“我读过很多年的古籍和历史，里面有很多人生与故事，印象最深刻的就是环境和命运真的很重要。个人的判断是很微不足道的，要习惯把自己交给命运，要善于把自己托付给信仰和信念。有一个适应巨复杂体系的世界观，但也要找到简单而坚定的信仰或人生观、价值观做依托，这样才不容易陷入焦虑、迷惑与自责之中。”
——高毅资产 冯柳
目前，中国A股的的散户投资者数量已破亿，但大多数个人投资者的投资业绩仍以亏损居多。
但有这样一位“散户”投资者，是一个草根成长的传奇。大学毕业后无意中接触到股票投资，十分感兴趣，后面更是辞职专心炒股，并在互联网上持续进行投资理念的分享和实盘披露。
这位“散户”型价值投资者就是中国投资界的传奇人物冯柳，如今是大名鼎鼎的高毅资产董事总经理。
他的投资成绩大家有目共睹——在做散户时，取得了9年370倍的神奇业绩。
冯柳除了惊人的业绩外，他的投资体系也非常有学习价值。少侠认为冯柳的弱者体系是针对散户投资理念方面开山立派的理论体系。
但他却又相当低调，网络上鲜少关于他的公开采访。过去几年，冯柳在为数不多的几篇访谈中阐释了自己的投资体系和核心方法。今天，我结合一些采访整理出他的投资思考体系，供大家参考。
整理之余，我不禁暗暗感叹：条条大道通罗马，投资要义或许不在走什么“道”，而在于明晰“道”的使用前提和边界，在于理解观点和原则的真谛，更在于复杂多变环境中的因道而化用之。
知识可以传授，智慧只能启迪。
以下，Enjoy.
中国基金报记者：你曾说过，你的投资体系是弱者体系，但你却获得很好的超额收益，这怎么理解？
冯柳：从逻辑上来说我这个体系不应有超额收益，因为我强调的是防御而不是进取，所以从长期来看我也许不会有特别大的不可逆损失，但不一定有持续的超额收益。我总是假定自己一定会犯错，假定自己无法把握最好的那一类机遇，所以我放弃了做优等生，只想保全自己活下来而已。如果说有的时候会有超额收益产生，那可能只是阶段性的偶然，恰好碰到了这个市场上的聪明人在犯错，要知道市场的波动很大、得失很大，所谓利令智昏、利欲熏心，在大得失面前，聪明人也可能会丧失心智。就像生活中有一些很肤浅的骗局能够成功，被欺骗者事后往往会自责悔恨，想不明白当时怎会如此愚蠢，因为有东西牵引住了他，令其迷失了心性。
所以我会找风险点，找大得失的所在，找能够把聪明人吓傻的时候。我不要求自己很高明，因为要做高明的判断太难了，我只是尽量让自己不被得失牵引，做个局外的旁观者。
一个公司再好，如果没有风险点、担忧点，我都很少去介入。我希望去承担风险和不确定性，我没有能力挣智力跟水平的钱，但我愿意承担风险，聪明人太多，愿意承担风险的人不多。
当然，承担风险的前提是风险被充分暴露与定价，我愿意去承担现实风险，但会回避理论风险。当风险已成为现实，大家都在担忧的时候，我会去积极承担它，理论风险是在逻辑上、理论上有这种可能性，但大家认为它暂时不会发生。
中国基金报记者：什么时候聪明人会做傻事？
冯柳：大得失大事件吸引控制了人注意力的时候。
少侠点评：
冯柳的弱者体系很值得我们个人投资者反复玩味和琢磨。一方面，散户较机构而言有天然的信息劣势，而另一方面，克制人性，充分认清企业风险点，在风险已经被充分暴露和定价之时，根据赔率去做出自己的判断，反而是取胜的大概率。
中国基金报记者：你一直保持高仓位操作，为什么？
冯柳：高仓位是股票与股票之间的比较，每次调整都在上次的标准之上进行，而仓位选择需要在现金与股票之间切换，是股票与现金的比较，每次都回到了最初的原点。前者的持仓结构在优化、在迭代，可以形成一个不断自我更新、自我优化的机制，符合复利原则，后者则是单利原则。
同时，始终保持高仓位，会让你的情绪波动最小。很多人问，你为什么敢在低位买股票？我说如果你是现金买股票那肯定会不敢，但如果一直满仓只是换股，就不存在敢不敢的问题，因为你是从更恐惧的换到次恐惧的里面去，这是机制推动，不是胆识推动。不要说，有人艺高人胆大不存在这个问题，一只股票正在下跌，明天还可能继续跌，你只要是人就一定会被人性所误，但是对我来说，这只股票会跌，其他的也会跌，在哪死都是一回事，那为什么不在更心仪的上面死呢。大家恐惧的时候我一样恐惧，人性都是相通的，所以我才把自己交给机制和纪律。
大家看公开披露的信息，会说我在低点买进了某只股票，但请记住，我是始终高仓位的，所以当我在低点买进一只股票，也同样意味着在低点卖出了另一只，反过来也一样，谈不上比别人勇敢或胆怯，只是换仓而已。
少侠点评：
冯柳真的把人性拿捏理解得透透的。其实投资的原则哪有那么多、那么复杂呢？难的是，平时大家都宣称是“价值投资”，但一遇到具体的投资个案，就心怀侥幸，就贪婪，就祈祷这次不一样。
真正稳妥的办法，就是给自己建立一个稳固的投资体系。严格按照投资体系进行操作，这样做能帮助我们约束很多投资中的不规范行为，帮助我们提升投资成绩。
还有，我见过的这些大佬们，择时的是极少的，次次都能成功就更少了。择时非常难，号称自己会择时的人大多最后日子都不太好过。
中国基金报记者：从公开资料看，有一个公司你去年（2018年）一直在加仓，今年一季报减持后，这只股票一度又涨了不少，算不算是操作失误？
冯柳：我去年（2018年）买的时候是觉得它长期逻辑比较清楚简单，主要产品价格在长期低位，即使产品价格再跌，业绩负增长，股价也不怎么会下跌了，因为市场会认可一个低位逻辑。但产品价格一旦上涨，股价肯定会涨。我买了之后，产品价格没涨反跌，但股价在去年大幅跑赢指数，这在当时就是一个不会被信息改变的故事，是熊市里的防御品种。而今年市场好了，我觉得机会成本变大了，不想错过别的机会，所以就换进了别的股票。我的产品是大几十只股票的组合，不拘泥于一城一池的得失，我不关心卖了之后它会涨会跌，只是觉得有更简单的要去买，后验的事情不能作为行动参考。
我喜欢条件简单的公司，但由于高仓位的需要，有时也会持有不符合标准的公司，这是一个比较的过程，我的思考点是：哪个的假设条件更少。有可能我会从一个涨幅空间100%的股票换成一只涨幅空间只有50%的股票，只是因为它条件更少，更简单。我的重点是哪个更舒服、更令人放心。
有很多人会研究我的持仓，但季报披露的只是一部分，公开信息是不完整的，不要过度解读。还有一些股票，我可能挺看好的，但也会减持，因为我是高仓位操作，账上经常没钱，有时候可能会因为要投一只股票临时需要用钱，所以很多时候买卖增减并不完全代表观点。
少侠点评：
我自己观察，这几年抄作业成为了一种风潮，甚至有愈演愈烈之势。当年冯柳40亿砸进世纪华通的消息一经公开，市场第二天直接就来了个涨停。
在这里想说，如果自己没有分析能力，想要试图抄作业。那也请大家明白，抄作业也有学问，并不是跟着闭眼买买买就好了
作业要抄全。投资组合中不同股票所起到的作用是不一样的，就像一只球队，有前锋有后卫，每一种角色都有仓位配比；你却挑着抄了一些前锋，却没有其他品种的股票（角色）进行搭配，就有可能陷入比较严重的系统性风险中。造成人家赚钱，你却亏损。
仓位要抄对。有时，大佬们只是小仓位试下水，赚了赔了对人家几乎没有任何影响，但是抄作业者却把身家都投下去了，这个后果可想而知。
时间要跟紧。很多读者喜欢依据财报中的十大股东变化来抄作业，虽然你和基金大佬拿的股票是一样的，但人家通常都是折价买入。等到市场知道消息后，价格很有可能飞上了天，安全边际越来越少。同时，人家卖出的时间点普通散户更是很难得知。
中国基金报记者：做投资要面对股市的起起落落，你如何控制自己的情绪？
冯柳：有情绪有煎熬是好事，它会引动你的思考，不要去对抗和控制自己的人性。你已经很不舒服了，却告诉自己，不要不舒服，要坚持，这是不对的。因为市场有无数种方式去放大它，且一定会有你无法承受的时候，所以不但不要对抗和回避，还得主动放大它，履霜坚冰至，要告诉自己，我不舒服了，肯定有哪里不对，得立刻去解决它，别等到失去理智去被动处理的时候。要利用好自己的情绪，这会让你更关注这只股票，钱在哪里，心就在哪里,所以，别人都先研究再买，我是先买再研究，就是为了让自己的心过去，把情绪代进去。觉得它好就先买，感觉不够就加，一直加到自己害怕再减，千万不要积累自己的需求，而是快速满足它，这样你才能越过自己的需求去体会，而非欲念牵引。很多人说我买卖股票很随意，我是先参与再研究，这就是我的体系。
我以前说做投资要聆听三个声音：聆听企业的声音，聆听市场的声音，聆听自己内心的声音。聆听自己内心的声音其实已经无关事实了，这个企业好不好、未来会不会涨，跟你是不是要拿住它是两码事。当你不舒服又解决不了的时候，就可以放弃它，未来哪怕会涨十倍，现在也要放弃，因为它现在都已经让你不舒服了，未来一定还会有更考验的时候。
当然，舒服不舒服跟你的了解很相关。一个人对你恶言以对肯定会不舒服，但是你知道他为什么这样，理解了，就没那么不舒服了。所以，我焦虑的时候就会不断审视检讨，到底是哪个地方让我焦虑了，什么东西让我不安，我能不能理解，如果我能理解且能合理解释，就加仓，不能理解，就剁掉，这跟事实无关，跟我内心感受和能力圈有关。
少侠点评：
勇气在投资中好像没啥用。理性更重要一些！
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