#宝丰能源# 宝丰能源想必很多投资者都听过，有人叫它宝宝，有人叫它宝剑，看来有不少人把它当成宝，这家公司是干什么的呢？
宝丰能源是一家用煤来代替石油生产近百种高端化工产品的化工企业，成立于2005年，是一家宁夏民营企业，2019年在A股上市。
公司主要产品有烯烃产品，比如聚乙烯，可以拿来做农用膜、包装膜、电线电缆、管材；还有焦炭，可以用于钢铁的冶炼和铸造。
这些化工产品和我们日常生活并不相关，但它近期布局的业务可以说是赶上了政策的风口，咱们先从基本面开始分析下这家公司。
最新业绩
2021年10月28日，宝丰能源发布了三季报，咱们先来看看前三季度成绩怎么样。
（数据来源：上市公司公告）
前3季度宝丰能源收入为161.96亿，同比增长43.34%，归母净利润为53.18亿，同比增长68.74%。
宝丰能源可以说今年赶上了煤炭涨价的快车，业绩跟着大涨了一波，在煤化工行业中也名列前茅。
（数据来源：通联数据）
宝丰能源前三季度的利润与第一名华鲁恒升相比，仅仅只有不到3个亿的差距。
从毛利率来看，宝丰能源稳坐第一。
（数据来源：同花顺个股网站）
需要注意的是，公司投资活动现金流出增加较大，同比增加净流出23.53亿。
（数据来源：上市公司公告）
（资料来源：上市公司公告）
投资活动支出主要是公司加大烯烃三期和内蒙项目的投资，内蒙项目是2021年新开设的4X100万吨/年的煤制烯烃示范项目。在公司经营情况良好的情况下，这些新项目未来将为公司带来持续的产能增加和业绩增长。
通过2020年报中在建工程的附注，我们也能看到预算总投入197亿的烯烃三期项目在持续推进。197亿的规模相当于再造了一个宝丰能源，长期来看公司潜能极大。
行业分析
（数据来源：通联数据）
从宝丰能源的收入结构来看，烯烃产品和焦化产品占了收入的大头，我们主要分析下这两个行业。
1.行业现状
我国的石油储备是每年消耗量的5倍，煤炭资源大概是年消耗量的420多倍。中国煤炭资源丰富，用煤来制取烯烃产品比石油制取烯烃产品更具有可持续性。在下游石化产品的高需求带动下，煤化工行业快速发展，成为石油化工的重要补充。
（数据来源：上市公司公告）
宝丰能源的主业是做聚乙烯、聚丙烯这类烯烃产品，从表现消费量和产量来看，聚丙烯的产量与表现消费量相差不大，而聚乙烯对进口大概有48%的依赖度来填补供需缺口。
（注：表现消费量一般可理解为国内产量+进口量-出口量，因为无法具体统计到底消费了多少量，所以以产量和进出口量来计算。）
2020年聚乙烯的需求增长为12%，聚丙烯的需求增长为16%。
长期来看，聚烯烃产品的需求在不断增长，市场空间广阔。聚乙烯的国产替代进口也成为未来趋势。
相对聚烯烃行业，焦炭行业则面临产能过剩的问题，从十二五开始，我国就在不断淘汰落后产能，具体政策由于篇幅原因老师就不赘述了。
在行业多年去产能的背景下，供给侧在收缩。从需求端来看，钢铁产量的上升带动焦炭行业平稳增长，2016-2020年行业年复合增长大约为1.76%。
2.竞争格局
由于焦炭行业企业众多，各地限产标准也不统一，篇幅原因只分析聚烯烃行业。
2020年报显示，宝丰能源的聚乙烯、聚丙烯产能为120万吨/年，也就是说国内聚乙烯和聚丙烯产能的十分之一都是宝丰能源贡献的。
2020年这两项产品的产量有133.55万吨，占全国总产量的12%。
再加上第一部分提到的烯烃三期项目100万吨和内蒙项目400万吨的产能，未来公司能达到620万吨的产能，到时候真可以说是聚烯烃行业的扛把子了。
再加上公司毛利率行业第一，宝丰能源可以说是家大业大。
（图片来源：网络）
宝丰能源的烯烃产品中包含强度高、耐穿刺性能、高透明的茂金属聚乙烯薄膜用专用料，说白了就是一般人造不出的高端聚乙烯产品。
全球茂金属聚乙烯每年产能大概是1500万吨，生产厂商主要有埃克森美孚、Dow化学、巴斯夫等化工巨头。我国起步较晚，目前有宝丰能源、中科炼化和万华化学等项目在布局这类高端产品。
高端的烯烃产品还包括EVA，是光伏胶膜的重要原料，宝丰已有规划的项目未来能达到50万吨/年的EVA产能，我国目前EVA产能为147.2万吨，产量大概125万吨，很依赖进口。
宝丰能源积极布局EVA，20万吨产能预计2023投产，在高端烯烃领域也将拥有一席之地。
财务指标
1.成长能力
2020年公司营业收入为159.28亿，同比增加17.39%。
2020年公司扣非净利润为48.47亿，同比增长23.99%。
近五年得益于煤化工需求的增加，公司收入和利润都在增长，2021年前3季度业绩大增也给宝丰能源带来新的估值空间。
2.盈利能力
宝丰2020年ROE为19.04%，近五年ROE都大于15%，近五年毛利率都在40%以上，这得益于宝丰能源出色的工艺技术管理和地区优势。
公司项目主要位于金三角宁东地区和内蒙古鄂尔多斯产业区，那里煤炭资源丰富，给公司带来了成本优势。
2020年公司净利润率为29%，宝丰能源属于在不容易赚钱的化工行业里面成本控制优秀的公司。
另外，公司业务覆盖的焦炭和煤制烯烃领域具有上下游一体化优势，也就是焦化产品是下游煤制烯烃产品的原料，一体化就带来了终端产品的成本优势。
投资逻辑
细心的同学可能发现了公司在建项目中有光伏发电和电解水制氢项目，这是什么呢？
这就是公司计划建立年产2.4亿标方绿氢和1.2亿标方绿氧的国家级太阳能制氢储能项目。
投资逻辑一是公司布局氢能源产业链中的制氢环节，每年可节约66万吨二氧化碳。公司从化石能源向新能源转型，紧跟碳中和政策，这就搭上了新能源快车。
投资逻辑二是公司具备上下游一体化的成本优势，同时布局高端烯烃材料进入光伏EVA环节。
风险：原材料价格上涨的风险、产品价格下跌的风险，项目投产回报不及预期的风险。