投基演绎法（ID：fund_deductive）
作者丨雷达君
编辑丨播种基
审核丨投基君
在经过 2 月以来的一波快速反弹行情后，近期权益市场走势又生震荡，与此同时，债券市场的波动同样使得投资纯债产品的收益不及预期。在与读者的交流过程中，也有很多读者询问雷达君该如何操作。
雷达君给到读者的建议是：在这样的市场环境下，选择『固收+』产品，因其相对稳定的收益和较低的风险特性，或许能够缓解投资者的择时焦虑，在中长期实现合理的预期收益。
近几年，『固收+』产品的走红不仅为投资者提供了一种新的资产配置选择，也为资产管理行业带来了新的发展方向。雷达君认为，在未来的市场环境中，随着投资者对于风险和收益认知的不断深化，『固收+』产品有望继续受到追捧，成为稳健投资的重要选择之一。
今年年初 10 年期国债收益率突破 2.3% 关口创下历史性新低，单纯债市配置的性价比逐步降低，但这也为『固收+』产品迎来配置良机。尤其是在震荡市中能较好控制回撤、业绩靓丽的『固收+』产品，格外受到了广大投资者的青睐。
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投资者为何爱上『固收+』？
在国债收益率迭创新低的背景下，据雷达君了解，有很多追求稳健的投资者都在寻找能够保证资金安全的前提下获得稳定且可观回报的投资方式。
雷达君曾经在与读者中交流中发现，绝大部分传统固定收益产品的投资者认为，国债和企业债虽然风险较低，但在低利率环境下，其收益也相对有限，难以满足他们对于资产增值的期望。而股票市场和其他权益类投资虽然潜在收益较高，但波动性大，风险管理难度高，他们又不太愿意轻易涉及。
事实上，这部分投资者需要的是一个能够在市场波动中相对保持韧性，同时在中长期有望提供超出传统固定收益产品收益的投资工具。在前几年，有一类投资品种非常契合这部分投资者的需求，那就是「银行理财产品」。不过随着 2018 年资管新规正式颁布以后，银行理财产品『刚兑』打破，进入净值化时代，过去闭着眼买银行理财的时代已经一去不复返了。
数据来源Wind，截至2024年1月14日
而『固收+』产品，恰恰在满足上述这些需求点上提供了解决方案。
『固收+』产品，顾名思义，是在固定收益投资的基础上增加了一定比例的权益投资，以期在控制风险的同时获取更高的收益。这类产品通常将大部分资金投资于「债券」等固定收益资产，同时适度配置「股票」、「可转债」等权益资产，通过「股票」、「可转债」、「打新」等策略，力争实现收益的『+』。
从数据上来看，截至 2023 年末，『固收+』基金的代表指数——『Wind混合债券型二级指数』近 3 年年化收益 3.55%、最大回撤 -6.93%、年化波动率 4.18%，均优于权益型基金代表指数及大盘指数，展现出良好的收益能力及抗波动能力。
数据来源Wind，截至2023年12月31日
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如何选择『固收+』产品？
当然，对于读者来说，最希望了解到的是如何选择『固收+』产品。今天雷达君就应读者的要求，聊一聊选择『固收+』产品的干货。在雷达君看来，「稳固的安全垫」、「多元化的风险资产配置」、「有效的风险控制机制」、「灵活的策略调整能力」、「长期稳定的收益表现」、「经验丰富的管理团队」、「良好的过往业绩」等，都可以作为衡量『固收+』产品优劣的指标。
『固收+』产品的核心在于其固定收益部分的『安全垫』，这部分资产通常包括「国债」、「高信用等级的企业债」、「金融债」等，能够为投资者提供稳定的票息收入。优秀的『固收+』产品应确保固定收益资产的安全性和收益性，构建坚实的收益『安全垫』。
历史业绩虽不能完全预测未来，但可以作为评估『固收+』产品表现的一个参考。优秀的产品应有良好的历史业绩记录，这表明基金经理能够在不同市场环境下实现稳健的收益。
灵活的策略调整能力同样重要，市场环境是多变的，优秀的『固收+』产品需要具备灵活调整投资策略的能力。基金经理应根据宏观经济、政策变化、市场趋势等因素，及时调整资产配置比例以及个股个券配置，以适应市场变化，把握投资机会。
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低波『固收+』或为今年较好选择
在过往对『固收+』产品的研究过程中，雷达君挖掘到一些『固收+』产品业绩较为稳定，整体呈现出「低回撤」、「低换手」、「低波动」、「均衡稳健」的特点，很受专业投资者青睐，成为大量机构投资者和投顾主理人的底仓配置品种。
比如国海富兰克林基金公司的『固收+』产品线就比较不错，旗下两只主打的 2 只二级债基，历史业绩与同类相比能涨抗跌：截至 2 月末，『国富恒瑞债券』近 5 年年化回报 4.58%，最大回撤 -3.59%；『国富强化收益债券』近 5 年年化回报 3.43%，最大回撤 -4.18%；而这两只基金的同类品种——『晨星混合债券型二级基金』同期的平均年化回报为 3.40%，平均最大回撤高达 -10.82%，『国富恒瑞债券』和『国富强化收益债券』均在取得更高年化回报的同时，保持了更小的回撤。
国海富兰克林基金公司目前正在发行一只『固收+』新产品——『国富恒兴债券（A类020577 ；C类020578）』，雷达了解到，这只产品投资于「股票」和「可转债」的仓位不超过 20%，并且「转债」仓位未来一段时间重点关注「偏债型转债」，说明其定位属于比较鲜明的『低波固收+』，对这类产品感兴趣的读者可以重点关注。
『国富恒兴债券』采取双基金经理配置，一位负责权益，一位负责固收，各自专注于自己所擅长的领域，能力圈互补，力争实现『1+1＞2』的投资效果。
负责固收部分的基金经理王莉具有 13 年证券从业经验，8 年公募基金管理经验，在管基金涵盖一级债基、绝对收益目标的混合基金，擅长在严控风险的前提下，运用多样化的债券投资策略，提升组合潜在回报空间。
王莉所管产品的历史表现具有明显的收益稳健、波动偏低特征。据招商证券数据，王莉管理的一级债基代表作『国富恒丰一年持有期债券』，截至 3 月 8 日，近 1 年、2 年、3 年回报分别为 5.61%、8.65%、13.82%，分别排名同类复合债券型基金前 7%、前 9%、前 15%，稳定领先；同期最大回撤分别为 -0.27%、-1.18%、-1.18%，远小于同类基金同期 -3.52%、-5.51%、-6.61% 的最大回撤，同样展现出『能涨抗跌』的特性。
基金业绩数据来源招商证券，同类为复合债券型，其他数据来源wind，截至2024年3月8日
王莉管理的另一只『固收+』产品『国富新机遇混合A』，收益同样不俗，截至 2 月末该基金近 5 年年化回报 8.3%，排名同类晨星保守混合型基金前 9%。
丰富的纯债基金管理经验使得王莉能够构建相对稳固的『安全垫』，这是过往王莉管理的『固收+』产品能够取得优秀业绩的关键，同时也为其能够运用多样化的债券投资策略，提升组合潜在回报空间奠定了坚实的基础。
权益基金经理对『+』策略的补充同样不容忽视，雷达君注意到『国富恒兴债券』的拟任基金经理中，权益投资由国富的研究分析部总经理、老将王晓宁负责，他是一位自下而上行业内选股风格的基金经理，配置风格比较均衡，市场适应性较高。截至去年末，他的代表作『国富策略回报』近 18 个季度中有 16 个季度战胜沪深300，胜率非常稳定。
在王莉看来，目前或为配置『固收+』产品的最佳时点。股票市场经历了本轮下跌之后，当前股债性价比较高，而所谓的大类资产配置，其实就是在股票、转债、债券等资产之间的配置上去做调整。王莉分析，当前股票、转债、债券这三类资产的风险都不算大，因此从资产配置的角度考虑，今年『固收+』产品是一个相对不错的选择。