$复宏汉霖(02696)$ 公布了23年年报，总体来讲是非常不错的，盈利成色十足，管线潜力巨大，但也有一些隐忧。
先说亮点：
1 盈利5.46亿，高于业绩预告的5亿，盈利的主要来源是药品销售，顺利完成了biotech到biophrama的转型。
2 在尚乘的理财继续计提了2100万，已经全额计提，年内审计问题得到了完全解决
3 汉曲优和汉斯状销售高歌猛进，销售持续放量，汉曲优达大卖27亿，汉斯状突破11亿
4 出海成果初现，汉曲优海外收入接近1亿，已经销达全球40余个国家，汉斯状印尼获批。
5 后备管线潜力巨大
1） 汉曲优有望今年美国获批，汉斯状有望今年欧盟获批，获批以后出海将跨出一大步，同时汉斯状有望于今年美国递交BLA
2） 帕妥珠单抗和地舒单抗今年将完成3期，有望抢夺全球首仿，上市以后空间巨大
3） 汉斯状继续强攻一线结直肠癌和胃癌围手术，HLX22胃癌疗效显著，这两个大适应症都将于今年开大三期
4） HLX42和HLX43这两个ADC有成为重磅的可能性
6 大幅降低了研发费用资本化，报表真实度有所提升
再说隐忧：
1 汉曲优美国和汉斯状欧盟获批时间不确定，出海之路是否顺利尚存疑
2 有息负债继续攀升，银行借贷已达41亿，未来降负债路漫漫
3 汉斯状23Q4销售环比大幅下滑，看起来FF影响很大，24年销售压力不小
4 随着海正和正大天晴的曲妥珠单抗获批上市，汉曲优竞争格局加剧，并有可能纳入国家集采
5 汉斯状美国临床进度较慢，年内是否能顺利递交BLA存在一定不确定性
6 过往数年通过研发费用资本化积累了大量的无形资产，需要在未来数年进行摊销，如果未来相关资产销售不及预期，可能面临减值压力
最后说说24年预期：
1 维持24年8亿+利润的判断，主要来源于汉曲优和汉斯状持续增长，预期汉曲优销售将突破32亿
2 负债率及负债规模23年见顶，从24年开始缓慢下降
3 汉曲优美国和汉斯状欧盟获批，为公司25年的增长打下良好基础
4 汉斯状美国递交BLA（不确定），地舒单抗美国递交BLA
5 在手三期项目继续推进，结直肠癌和HER2胃癌推进到三期