$上证指数(SH000001)$ $腾讯控股(00700)$ $深证成指(SZ399001)$ @今日话题 @雪球达人秀
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关于我买入腾讯的投资，我已经反思过很多次了，但都不太系统。
现在腾讯算是从「坑」里出来了，市场上的悲观情绪也都缓解了不少，这时候系统的反思一下，时间上还是挺恰当的。
当然，虽然说是对腾讯的反思，我对腾讯的未来还是十分看好的，所有的反思基本上都是基于买的太贵了。
在这个过程中，我尽量的去避免自己受到「后视镜偏差」的影响，但也难免会有马后炮似的反思，也欢迎大家一起讨论。
我的偶像巴菲特先生就是一个认错狂魔，今儿我也「东施效颦」，系统的总结一下在腾讯投资中的错误。
01
太乐观
我综合买入成本是540港币，扣除分红应该会低一些，但这个价格的参考意义不大，最有参考意义的应该是我第一笔买入价格570港币。
因为每一笔买入都是独立的，第一笔买入不会因为你后续补仓而降低成本，只不过是综合成本降低罢了。
所以对腾讯的总结，还是要从第一笔买入说起。
2021年5月11日，我以570港币价格买入腾讯，对应市盈率30倍，基本就是合理估值上限了。
当然，以合理估值上限买入，并不意味着我就很乐观，乐观的原因在于，这笔交易的收益，基本只能依赖股价短期上涨，长期来看安全边际是不足的。
比如说，以未来3年20%回报率为目标，来做出买入决策。
那么以合理估值上沿买入，意味着放弃了估值的安全边际。唯一的安全边际来源就剩增速了，假设预留10%安全边际，也就需要预估公司可以保持30%的增长率。
那么未来3年连续30%以上增长有没有可能呢？
18-21年，腾讯净利增速为19%、22%、30%、1%，其中增速最高的2020年，也刚刚达到30%的标准。
未来3年都30%，看起来太难了。
所以单以利润增速，预期回报肯定是实现不了了，那么就只能寄期望于市盈率上涨了。
虽然对于价投来说，股价只能利用不可预测，但其实预测股价也是价投理论的一块重要基石，就是——均值回归。
一只优质公司，市盈率不会长期保持在低估的状态。
但可惜的是，当时的腾讯已经30倍了，上涨明显是一个小概率事件，将收益寄期望于市盈率上涨很不理性。
当然了，我当初就犯了这个毛病——很不理性。
事后想想，那个价格买入腾讯，除了盼着市盈率上涨，还有其他的获利方式吗？
当然，站在当时的角度来看，腾讯又刚从700跌下来，这么好的公司，市场一个反弹再突破700也不是天方夜谭嘛。
随后我为自己的乐观付了费。
需要强调的是，就算后续没有一系列的随机事件，预期未来增速也不过可以给到20%，以那个价格买入腾讯，也是很乐观的。
而假设未来3年腾讯保持了20%的增速，但市盈率下跌到20，3年的复合回报率也只有5%，也是很不理想的。
02
没有买入计划
第二点算是第一点的延伸吧，无论我怎么给自己找理由，当初之所以买的那么贵，从行为上，最合理的解释就是怕买不到，所以跌点就买，跌点就买。
所以总结来说，还是要制定合理的买入计划，一方面是为可能的下跌做好准备，另一方面是防止自己过于乐观买的过快、或过于悲观不敢买入。
我现在的买入计划是，如果从第一笔买入开始计算，每跌10%都按照下图买入，直至第8次买入后，达到仓位上限60%。
上面这个加仓比例，核心就是每个买点买入后的成本，约等于上一个买点。
比如腾讯股价400第5次买入7%，当它跌到360后，第6次买入12%，综合成本就在400左右。
好处就是加仓点平滑，综合成本一直维持在较低的水平。
坏处就是如果股价跌的不够多，容易买的太少。
但综合考量下来，我认为这种金字塔式的加仓是很合理的。
03
对业绩的简单外延
都知道腾讯的主要护城河是QQ、微信，主要利润来自游戏、微信支付、广告、云计算。
其中除了云计算，基本都开始体现较强的存量特征。
这个情况下，罗辑还是简单的参考过去业绩增速，明显是不够公允的。
假设不将离谱的业绩预测赖给情绪，那答案只有一种，就是出圈了。
无法判断一家公司主营业务所处的阶段，明显意味着这家公司并不在我的能力圈内。
当然，这里也有乐观的因素，在「怕踏空」的情绪下，需要的仅仅是一个买入的理由，而这个理由足够说服自己就够了。
哪里还有时间考虑那么全面呢......
所以总的来说，这是一起由情绪主导的错误。
因此，即使我认为自己是一个很理性的人，仍然需要制定合理的规则来约束自己的买入和卖出，学费交一次就够了。
当然，对于腾讯的这笔投资，我一直是十分十分满意的，主要就是，这笔投资只会亏时间，并不会真的「亏钱」，最差的情况就是回报率不太满意嘛。
但与之相对的，我却获得了一次宝贵的学习机会，得以在腾讯下跌中仔细的反思自己的投资体系，妙哉。
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