羚锐制药2023年度股东大会记录

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1报名

参会前,通过电子邮件向羚锐制药证券部提交了身份证扫描件及持股截图,并致电咨询。工作人员告知,股东建了群,并邀请我进群(此群已于5月21日上午解散),在群内扫码填写了个人信息。两天后,工作人员在群内发送了参观流程的文件。整个报名过程未遇到阻碍。

2 参观

5月20日9:30在新县宾馆领取了嘉宾证,并乘坐公司大巴车开始参观行程。

第一站到达羚锐总部,参观“羚锐之路”展厅,讲述发展历史。而后参观中药自动化提取车间(车间均禁止拍照),车间管道密布,印象中仅x名(是否涉及保密?)员工在操作间就可通过电脑控制全套提取设备,锅炉附近则是实现了无人化,整体效率较高。进入车间参观时,全部更换了公司的白大褂、帽子和鞋套,经观察,每套都折叠的很整齐且很干净,应是经过了统一消杀的。最后参观了自动化仓储系统。

第二站到达羚锐生物药业公司。工作人员讲解了几款产品,包括尿素软膏、三黄珍珠膏、阿昔洛韦等,并赠送了尿素软膏。而后参观了包装流水线。在墙边的展示照片中,看到几个知名影视剧中的羚锐产品截图,包括《我不是药神》、《乡村爱情》、《神犬小七》等,据讲解员介绍,很多产品是“被动透出”的。

图 影视剧中的羚锐产品

第三站到达羚锐芬太尼事业部。第一次见到芬太尼透皮贴的实物,即图中夹子夹住的透明的一小片。

图 芬太尼透皮贴

三站参观完毕后,乘坐公司大巴车返回新县宾馆,公司安排了自助餐。

3 股东大会

3.1 会前

会前,先进行了股东身份核验和签到,签到时赠送了伴手礼,内含:通络祛痛膏5盒,活血消痛酊1瓶,两只老虎麝香壮骨膏1盒,气管炎橡胶膏1盒,舒腹贴膏1盒,退热贴1盒,蒙脱石散1盒,吲哚美辛贴片1盒,虎哥2盒,农夫山泉矿泉水1瓶。

图 签到时赠送的伴手礼

3.2 会中

股东大会于5月20日14:00开始,熊伟董事长担任主持人。公司管理层和股东们都坐在台下,距离比较近;文件中提及的独立董事、监事等均到场。开场时,熊总先讲到开会当天是“520”节日,又是农历的“小满”节气,现场气氛融洽。14:00 ~ 14:30审议了几项提案并投票,随后开始问答环节。

图 股东大会现场

右图中着黑色西装的是董事长熊伟,董秘和几位高管与股东并排坐

4 股东提问

注:以下内容为根据个人笔记整理,当时只能简要记录了些关键词,重新扩写后很难还原语境和各种细节,只能说已力求避免融入个人情感,整理的大意应该基本准确,仅作参考!看来明年如有机会再去需要提前准备录音。

Q1:从网上看了很多关于公司护城河的讨论,想听听熊总个人认为公司的护城河是什么?

A1:我深信巴菲特,想找到长坡厚雪的产品,偏好长期和低风险,认同护城河的理论。公司不同发展阶段所对应的护城河是持续变化的,现阶段公司的护城河有:①非常庞大的客户群体基础,这点难以撼动和替代,并且产品高中低端覆盖全面;②销售队伍强悍,公司有几十年打造的销售队伍,具备渠道的力量,比如xx前20名的药(xx具体没听清,可能是说药店零售端的贴膏或是疼痛管理类药物?)可以看到有多少是羚锐造;③公司有强大的进取文化,疫情期间面对困难,仍然持续增长,这是长期努力形成的文化,难以替代,或者说,这“来自你的灵魂”;④后续护城河还会进一步增强。

Q2:熊总最欣赏的国内的中药企业是?

A2:喜欢的中药企业,之前是有的,现在一下子没想到,如果一定说一个的话,那就是华润。(具体没说是华润系哪家)

Q3:后续怎么培育10亿级大单品?

A3:大单品怎么做怎么产生,我认为:①像种地一样种产品,地越种越肥沃,时间到了就能实现;②现在四五个亿的单品,几年时间复利增长,就是后面的十亿级单品;③一定要做好渠道和品牌,培育过硬的产品,相信十亿仅是时间问题。公司也并不是为了做几个十亿的产品去完成任务,而是想做几十年还能继续成长的产品;④不愿急功近利,会遵循发展的规律。

Q4:贴剂的增速、瓶颈?

A4:①首先是仿/化药贴,公司已在做(具体进度好像未透露),“销售很简单,也是公司最擅长的”;②中药贴集中度的问题,可能的结果是导致越往后增长越快。目前贴膏从一线城市向县级持续扩容,产品向下覆盖,满足人群的需求。之前国家的方针肯定是以满足急性病的需求为主,那急性病基本满足之后,后续就会去满足包括疼痛管理等的药物。比如,河南人口一亿多,目前的销售额度只有北京的几分之一,河南人群难道不需要(疼痛管理)吗?(注:年报21页有分地区销售情况,但未找到具体到省份的资料);③疫情影响了一些药店零售等,导致短暂出现了库存,长周期去看,还是会增长的;④未来贴膏剂的空间还很大,而且不止疼痛管理,还有气管炎橡胶膏等好的产品,正在打开市场。

Q5:后续的重大资本支出是怎样安排的?

A5:寻找到好的公司会投资并购,但没有好的资产一定不会轻易下手,请各位股东放心。

Q6:减持的相关情况?

A6(董秘冯总回答):现在已完成减持,减持合法合规。去年的鑫源贸易和今年的新锐投资分别进行了减持,这两家公司有一些共同点:①成立时间已经很长;②(没有听清);③公司构成是以离退休干部为主。另外,本次减持(大宗交易)的对手方是国内一家知名公募。

Q7:连锁药店、大型药房做的贴牌膏药对公司的影响?

A7:公司已观察到很多连锁药店在做贴牌药。①我们的产品足够好,就不会被替代,选材、工人、工艺等都不一样,造成的细节和效果也会不一样,贴牌小厂是不可能做的这么好的;②药店为了一时利润去销售不太好的产品,长期看是损失客户的,药店也会意识到问题并自发调节的;③原本的渠道xx(没听清,猜测可能是说原本渠道如果“管不住”?),公司完全可以和新的渠道合作;④始终重视以消费者为核心,做最好的产品来打败别人,而不仅仅依靠营销。

Q8:芬太尼透皮贴的相关情况?

A8:①芬太尼能做好是必然的,专家知道这个产品好,并且市场未被满足;②医保解除了一些关于芬太尼的限制,是医保层面的认同;③国外芬太尼市场份额很大,国内还很低,这与传统观念有关。国内更习惯使用口服止痛或注射止痛,但公司芬太尼经皮给药止痛,且持续效果72小时,阵痛效果是吗啡的80到100倍,用于癌症后期的强力镇痛,要做好宣传;④困难才会带来竞争力,公司会扎实前进;⑤芬太尼透皮贴也具备社会价值,比如梁家辉和叶童的电影《我爱你!》,电影中患者无法忍受疾病的巨痛,最终老两口相约离开。如果使用芬太尼,能大大减少痛苦,这也是我们企业的责任。使用花费在几千元,报销后还会更低。

A8(武总补充):①这款药的价值是毋庸置疑的;②虽然是局部贴,但其实可以达到全身起效,这点很多专业人员还不清楚。另外,持续时间长达72小时;③中国对于麻药在使用习惯上有一些担忧,后续推广的核心是增加医生对这款药的认识。

Q9:京东、天猫的部分差评回复的太笼统,希望公司把差评的回复也当成一个很好的广告。

A9:熊总现场叫电商部的负责人进一步完善。

Q10:软膏剂有所下滑,软膏剂未来的想法?

A10:公司调整了产品线。软膏剂的潜力比较大,公司糠酸莫米松目前排第三,阿昔洛韦排第一第二,三黄珍珠膏在烧伤、烫伤领域排第三。(而后开始讲述三黄珍珠膏的药物成分等,没有记录)

Q11:问题未听清(大概是提问熊总对于中药未来的看法?)

A11:我坚定看好中医药,并且是越来越看好了。另外,从国家领导人近年来的论述也可以看出对中药的重视和看好,并且今年首次开了xx中药大会(没听清)。西药虽然可能疗效很快,但治疗的靶点单一,而中药治疗的靶点是非常多的……(后续开始一系列分析等未记录)

杂记:上文大概记录了会场三分之二的问题,另有部分问题没有记录,但将信息点摘录如下。

①熊总:公司注重股东回报,在今年政策引导前已多年稳定分红;

②曹叔叔(即微博/雪球的沙金2018,本次股东代表之一)会后分享:当年因“马应龙举牌羚锐事件”,管理层增发股票增大持股比例,钱款均为贷款所得,目前大股东仍在使用每年的分红来还贷;@沙金2018

③熊总:公司留存许多现金,遇到优质的资产时可能会投资或者并购;另外,感慨当年股价低位时回购并注销的有点少。

5 个人想法

股东提问时,熊伟总一直在记录,并且全部细致回答;回答时逻辑清晰,旁征博引,比如“Right business, right people, right price”以及道德经等。提到自家销售团队和产品时自信且骄傲。注重产品本身的品质和意义,有利润之外的追求;目光长远,注重长期回报。

公司在当地具有影响力,午餐时听到领队很自豪的说,公司不止在新县最大,在整个信阳也是数一数二。另外,根据另一位参观者在雪球发布的内容:领队说自己的工资和当地公务员是一样的,车间的员工工资会更高。

会后去找熊伟总合影,跟熊总说“我们是您的校友,也是地大的”,熊总开心的说“地大学弟学妹也来了”,询问是地大武汉还是地大北京,又询问所在院系。由于当时还有几个投资者来咨询或合影,于是我先离开了。

关于羚锐的估值,认为无需计算太精细。公司处中药赛道,长期布局慢性疼痛管理(中药贴等)、心脑血管(丹鹿通督、培元通脑等)、糖尿病(参芪降糖等),还包括“有望爆发”的芬太尼透皮贴等,未来二十年将持续受益老龄化。且公司管理层务实、稳健,等待小羚羊持续成长就足够了。如果一定估值,个人想法是:①根据公司业绩指引(2024一季度董秘冯总分享,雪球可查),2024年增速20%,未来几年增速15%,对应23倍市盈率,“毛估估”取20倍市盈率,对应2024年合理价24元;②根据公司分红情况,2023年度分红为0.8元,2024年有望达到1元,认为市场对于该类型的成长股,股息率的底线很难超过5%,即对应2024年合理价不低于20元。

几次加仓后已是满仓羚锐。之前持有各种股票总是很难心安,甚至一天几小时要盯着股价,也耽误了一些事情。但现在持有羚锐却感觉很放松,已经很少打开股票软件,除非要充值加仓!

另外,深知自己仅是投资的“小学生”,上文所有内容恳请各位批评纠错。由于未录音,仅靠笔记关键词尽量还原会场上的语句,如有纰漏也请参会股东纠正或补充,一并感谢。

雪球:盘珠子不盘盘子,2024年5月22日

全部讨论

写的很好,后生可畏

感谢分享,能够看出羚锐管理层是坚持长期主义的,也重视公司的资本使用效率,这点让人放心。

05-22 19:23

感谢老哥从前线带回来的详实记录。羚锐是一家越了解就越看好的企业。老哥也是颇具慧眼,能大仓位拿住羚锐,相信有熊伟总领导的管理层能带领羚锐继续行稳致远。
与各位贤兄一起耐心持有小羚羊,期待三年五年后能获得满意的回报!

Right business, right people, right price。

05-23 06:02

通篇认真看完之后,觉得特别踏实。这不是屁股决定脑袋,持有羚锐就觉得羚锐好——哪怕我本人不持有羚锐,看到一名普通参会股东的真实记录,也会觉得这是一家踏踏实实的、有人情味的、领导员工有理想有幸福感自豪感的公司,这样的公司一定不会错。

05-22 21:59

能感受到管理层的从容不迫以及顺势而为,不刻意去追求增长指标,专注当下把产品做好把销售做好,业绩自然而然的就会好。真是优秀的管理层。

05-22 20:49

是否有提到未来的出海规划?

羚锐制药这几年真是一家好公司,不论是主营收入还是净利润,一直都在稳定增长~~

这个"二代"不简单,回答都很诚恳,有自己的思考和认识,确实是个优秀的管理者。