羚锐制药2023年度股东大会记录#羚锐制药# $羚锐制药(SH600285)$
1报名
参会前，通过电子邮件向羚锐制药证券部提交了身份证扫描件及持股截图，并致电咨询。工作人员告知，股东建了群，并邀请我进群（此群已于5月21日上午解散），在群内扫码填写了个人信息。两天后，工作人员在群内发送了参观流程的文件。整个报名过程未遇到阻碍。
2 参观
5月20日9：30在新县宾馆领取了嘉宾证，并乘坐公司大巴车开始参观行程。
第一站到达羚锐总部，参观“羚锐之路”展厅，讲述发展历史。而后参观中药自动化提取车间（车间均禁止拍照），车间管道密布，印象中仅x名（是否涉及保密？）员工在操作间就可通过电脑控制全套提取设备，锅炉附近则是实现了无人化，整体效率较高。进入车间参观时，全部更换了公司的白大褂、帽子和鞋套，经观察，每套都折叠的很整齐且很干净，应是经过了统一消杀的。最后参观了自动化仓储系统。
第二站到达羚锐生物药业公司。工作人员讲解了几款产品，包括尿素软膏、三黄珍珠膏、阿昔洛韦等，并赠送了尿素软膏。而后参观了包装流水线。在墙边的展示照片中，看到几个知名影视剧中的羚锐产品截图，包括《我不是药神》、《乡村爱情》、《神犬小七》等，据讲解员介绍，很多产品是“被动透出”的。
图 影视剧中的羚锐产品
第三站到达羚锐芬太尼事业部。第一次见到芬太尼透皮贴的实物，即图中夹子夹住的透明的一小片。
图 芬太尼透皮贴
三站参观完毕后，乘坐公司大巴车返回新县宾馆，公司安排了自助餐。
3 股东大会
3.1 会前
会前，先进行了股东身份核验和签到，签到时赠送了伴手礼，内含：通络祛痛膏5盒，活血消痛酊1瓶，两只老虎麝香壮骨膏1盒，气管炎橡胶膏1盒，舒腹贴膏1盒，退热贴1盒，蒙脱石散1盒，吲哚美辛贴片1盒，虎哥2盒，农夫山泉矿泉水1瓶。
图 签到时赠送的伴手礼
3.2 会中
股东大会于5月20日14：00开始，熊伟董事长担任主持人。公司管理层和股东们都坐在台下，距离比较近；文件中提及的独立董事、监事等均到场。开场时，熊总先讲到开会当天是“520”节日，又是农历的“小满”节气，现场气氛融洽。14：00 ~ 14：30审议了几项提案并投票，随后开始问答环节。
图 股东大会现场
右图中着黑色西装的是董事长熊伟，董秘和几位高管与股东并排坐
4 股东提问
注：以下内容为根据个人笔记整理，当时只能简要记录了些关键词，重新扩写后很难还原语境和各种细节，只能说已力求避免融入个人情感，整理的大意应该基本准确，仅作参考！看来明年如有机会再去需要提前准备录音。
Q1：从网上看了很多关于公司护城河的讨论，想听听熊总个人认为公司的护城河是什么？
A1：我深信巴菲特，想找到长坡厚雪的产品，偏好长期和低风险，认同护城河的理论。公司不同发展阶段所对应的护城河是持续变化的，现阶段公司的护城河有：①非常庞大的客户群体基础，这点难以撼动和替代，并且产品高中低端覆盖全面；②销售队伍强悍，公司有几十年打造的销售队伍，具备渠道的力量，比如xx前20名的药（xx具体没听清，可能是说药店零售端的贴膏或是疼痛管理类药物？）可以看到有多少是羚锐造；③公司有强大的进取文化，疫情期间面对困难，仍然持续增长，这是长期努力形成的文化，难以替代，或者说，这“来自你的灵魂”；④后续护城河还会进一步增强。
Q2：熊总最欣赏的国内的中药企业是？
A2：喜欢的中药企业，之前是有的，现在一下子没想到，如果一定说一个的话，那就是华润。（具体没说是华润系哪家）
Q3：后续怎么培育10亿级大单品？
A3：大单品怎么做怎么产生，我认为：①像种地一样种产品，地越种越肥沃，时间到了就能实现；②现在四五个亿的单品，几年时间复利增长，就是后面的十亿级单品；③一定要做好渠道和品牌，培育过硬的产品，相信十亿仅是时间问题。公司也并不是为了做几个十亿的产品去完成任务，而是想做几十年还能继续成长的产品；④不愿急功近利，会遵循发展的规律。
Q4：贴剂的增速、瓶颈？
A4：①首先是仿/化药贴，公司已在做（具体进度好像未透露），“销售很简单，也是公司最擅长的”；②中药贴集中度的问题，可能的结果是导致越往后增长越快。目前贴膏从一线城市向县级持续扩容，产品向下覆盖，满足人群的需求。之前国家的方针肯定是以满足急性病的需求为主，那急性病基本满足之后，后续就会去满足包括疼痛管理等的药物。比如，河南人口一亿多，目前的销售额度只有北京的几分之一，河南人群难道不需要（疼痛管理）吗？（注：年报21页有分地区销售情况，但未找到具体到省份的资料）；③疫情影响了一些药店零售等，导致短暂出现了库存，长周期去看，还是会增长的；④未来贴膏剂的空间还很大，而且不止疼痛管理，还有气管炎橡胶膏等好的产品，正在打开市场。
Q5：后续的重大资本支出是怎样安排的？
A5：寻找到好的公司会投资并购，但没有好的资产一定不会轻易下手，请各位股东放心。
Q6：减持的相关情况？
A6（董秘冯总回答）：现在已完成减持，减持合法合规。去年的鑫源贸易和今年的新锐投资分别进行了减持，这两家公司有一些共同点：①成立时间已经很长；②（没有听清）；③公司构成是以离退休干部为主。另外，本次减持（大宗交易）的对手方是国内一家知名公募。
Q7：连锁药店、大型药房做的贴牌膏药对公司的影响？
A7：公司已观察到很多连锁药店在做贴牌药。①我们的产品足够好，就不会被替代，选材、工人、工艺等都不一样，造成的细节和效果也会不一样，贴牌小厂是不可能做的这么好的；②药店为了一时利润去销售不太好的产品，长期看是损失客户的，药店也会意识到问题并自发调节的；③原本的渠道xx（没听清，猜测可能是说原本渠道如果“管不住”？），公司完全可以和新的渠道合作；④始终重视以消费者为核心，做最好的产品来打败别人，而不仅仅依靠营销。
Q8：芬太尼透皮贴的相关情况？
A8：①芬太尼能做好是必然的，专家知道这个产品好，并且市场未被满足；②医保解除了一些关于芬太尼的限制，是医保层面的认同；③国外芬太尼市场份额很大，国内还很低，这与传统观念有关。国内更习惯使用口服止痛或注射止痛，但公司芬太尼经皮给药止痛，且持续效果72小时，阵痛效果是吗啡的80到100倍，用于癌症后期的强力镇痛，要做好宣传；④困难才会带来竞争力，公司会扎实前进；⑤芬太尼透皮贴也具备社会价值，比如梁家辉和叶童的电影《我爱你！》，电影中患者无法忍受疾病的巨痛，最终老两口相约离开。如果使用芬太尼，能大大减少痛苦，这也是我们企业的责任。使用花费在几千元，报销后还会更低。
A8（武总补充）：①这款药的价值是毋庸置疑的；②虽然是局部贴，但其实可以达到全身起效，这点很多专业人员还不清楚。另外，持续时间长达72小时；③中国对于麻药在使用习惯上有一些担忧，后续推广的核心是增加医生对这款药的认识。
Q9：京东、天猫的部分差评回复的太笼统，希望公司把差评的回复也当成一个很好的广告。
A9：熊总现场叫电商部的负责人进一步完善。
Q10：软膏剂有所下滑，软膏剂未来的想法？
A10：公司调整了产品线。软膏剂的潜力比较大，公司糠酸莫米松目前排第三，阿昔洛韦排第一第二，三黄珍珠膏在烧伤、烫伤领域排第三。（而后开始讲述三黄珍珠膏的药物成分等，没有记录）
Q11：问题未听清（大概是提问熊总对于中药未来的看法？）
A11：我坚定看好中医药，并且是越来越看好了。另外，从国家领导人近年来的论述也可以看出对中药的重视和看好，并且今年首次开了xx中药大会（没听清）。西药虽然可能疗效很快，但治疗的靶点单一，而中药治疗的靶点是非常多的……（后续开始一系列分析等未记录）
杂记：上文大概记录了会场三分之二的问题，另有部分问题没有记录，但将信息点摘录如下。
①熊总：公司注重股东回报，在今年政策引导前已多年稳定分红；
②曹叔叔（即微博/雪球的沙金2018，本次股东代表之一）会后分享：当年因“马应龙举牌羚锐事件”，管理层增发股票增大持股比例，钱款均为贷款所得，目前大股东仍在使用每年的分红来还贷；@沙金2018
③熊总：公司留存许多现金，遇到优质的资产时可能会投资或者并购；另外，感慨当年股价低位时回购并注销的有点少。
5 个人想法
股东提问时，熊伟总一直在记录，并且全部细致回答；回答时逻辑清晰，旁征博引，比如“Right business, right people, right price”以及道德经等。提到自家销售团队和产品时自信且骄傲。注重产品本身的品质和意义，有利润之外的追求；目光长远，注重长期回报。
公司在当地具有影响力，午餐时听到领队很自豪的说，公司不止在新县最大，在整个信阳也是数一数二。另外，根据另一位参观者在雪球发布的内容：领队说自己的工资和当地公务员是一样的，车间的员工工资会更高。
会后去找熊伟总合影，跟熊总说“我们是您的校友，也是地大的”，熊总开心的说“地大学弟学妹也来了”，询问是地大武汉还是地大北京，又询问所在院系。由于当时还有几个投资者来咨询或合影，于是我先离开了。
关于羚锐的估值，认为无需计算太精细。公司处中药赛道，长期布局慢性疼痛管理（中药贴等）、心脑血管（丹鹿通督、培元通脑等）、糖尿病（参芪降糖等），还包括“有望爆发”的芬太尼透皮贴等，未来二十年将持续受益老龄化。且公司管理层务实、稳健，等待小羚羊持续成长就足够了。如果一定估值，个人想法是：①根据公司业绩指引（2024一季度董秘冯总分享，雪球可查），2024年增速20%，未来几年增速15%，对应23倍市盈率，“毛估估”取20倍市盈率，对应2024年合理价24元；②根据公司分红情况，2023年度分红为0.8元，2024年有望达到1元，认为市场对于该类型的成长股，股息率的底线很难超过5%，即对应2024年合理价不低于20元。
几次加仓后已是满仓羚锐。之前持有各种股票总是很难心安，甚至一天几小时要盯着股价，也耽误了一些事情。但现在持有羚锐却感觉很放松，已经很少打开股票软件，除非要充值加仓！
另外，深知自己仅是投资的“小学生”，上文所有内容恳请各位批评纠错。由于未录音，仅靠笔记关键词尽量还原会场上的语句，如有纰漏也请参会股东纠正或补充，一并感谢。
雪球：盘珠子不盘盘子，2024年5月22日