$中国利郎(01234)$ ，总部位于福建晋江的商务男装品牌，1987年由王冬星三兄弟创建并经营至今，年营收约30+亿。
服装、男装、商务风、民企、家族管理、中小规模，一般情况下这些关键词叠加起来，就失了研究的兴趣。
但是，他持续稳定的分红率吸引了我，也许是只不错的收息股呢？
1. 2009年上市以来从未发生亏损，上市以来利润最低为2009年的3.03亿，最高为2019年的8.12亿。
2. 除少量期权外，从未增发配股。
3. 每年雷打不动两次分红，2014年以来每年分红率均在70%以上（2014年以前未统计）。
点评：经营稳健、分红大方、靠谱的大股东
4. 2017-2019年营收和净利润快速增长，ROE达到23.18%，原因是公司2016年开始推出针对20-30岁消费人群的轻商务系列（Less is more)，成功使品牌年轻化，开启新增长曲线。（B站视频：利郎男装测评）
5. 2020-2022年受新冠影响，营收利润双降，ROE低至12.02%，门店数从2815间减少到2644间，店效从129万元降至116万元（实际更低，因为没减掉线上销售额）。
6. 2020-2022年毛利率上升、净利率下降，因为这3年里陆续把40%的主品牌门店由经销改代销、轻商务品牌由代销改自营、线上生意由分销改自营，因此结算的商品单价高了，但也承担了原本由经销商承担的费用。
点评：品牌年轻化开始再次成长，但遇到新冠中断，疫情期间，分担了经销商压力，保住了渠道，为今年的复苏提供了良好基础
7. 2020-2022年固定资产投入较高，因为公司投资建设创意园总部（2021年2月投入使用），以及建设新物流园（2022年9月投入运营）
点评：好的是2023年没了大额投入，不好的是折旧上升影响净利润。
8. 库存金额逐渐上升，2023年库存周转天数达到195天，2017-2019年是因轻商务系列以代销方式推广，2020-2022是因为主品牌转代销及电商转自营，店铺库存成了公司存货。
点评：库存是服装企业的阿喀琉斯之踵，金额不是最关键的，周转天数提升必须引起重视，海澜之家的合营模式，店铺存货都算上市公司的，因此报表上的高库存金额饱受投资者诟病。疫情3年，公司的奥特莱斯店从0开到55家，就是为清理库存。
9. 公司当前估值9PE，以2022年派息0.32港元计算股息率为8.2%；公司预计2023年净增店100家，营收增长10%。
点评：2022年是服装行业最惨的时候，疫情过后，线下人流的恢复都有切身感受，同行业中，财务表现稳健的报喜鸟、海澜之家的股价已经反映了复苏的预期，而公司估值仍处低位，现价买入已经很有性价比，假设今年能恢复到2017年的业绩水平，则股息率能达到11.3%。
PS：
2023年整个行业必会先清理库存，价格竞争使净利率难以马上提高到正常年份的水平，而什么时候净利率能开始恢复，还需要持续跟踪，目前我只建了一点小仓位。
研究之后，感觉利郎就是服装界的一股清流，不仅75%的产品自行设计、50%的面料自行开发，而且几句广告词也蛮有内涵的，摘录一下：
多则惑，少则明，简约而不简单。
忙碌不盲目，放松不放纵，张弛有度。
世界无界，心容则容。
进，固然需要勇气；退，更需要智慧用心。取舍之间，彰显智慧。
Less is More
公司大事记：
2014、大规模关闭低效店铺
2015、新总部动工
2016、关闭副品牌L2，开始搞针对20－30岁的消费人群的轻商务系列
2017、轻商务系列受市场欢迎，以代销的方式快速扩店
2018、轻商务系列很成功，决定大力搞；网店也开起来了
2019、线上销售显著增长；新物流园20219年底动工
2020、电商零售额增加1.2倍；7月1日起轻商务系列由代销转自营；Q4开始请韩寒担任代言人
2021、电商由分销改自营，线上零售额增加20%至5亿元；主系列40%的店铺由分销转代销；创意园总部于2月启用，停止发展体育专用鞋，计提减值影响利润1.2亿
2022、电商开始有净利；新物流园9月投入运营