今天聊聊美的集团的家电王国地图，换不多说，先上图：
一、美的家电的市场份额
2021 年公司主要家电产品线下市场份额及排名（按零售额）
2021 年公司主要家电产品线上市场份额及排名（按零售额）
二、美的家电产品扩张历程
家电业务全品类制霸市场，家电业务是美的集团的核心基石，全品类覆盖下美的保持领先地位。
美的家电产品品类丰富，除了空调、冰箱、洗衣机等大家电外，美的产品还覆盖厨房家电、清洁家电、小家电等全品类。根据 2021 年半年报，美的品牌在家用空调、洗衣机、冰箱、电饭煲等 16 个品类中，线上、线下市场份额均处于市场前 3。
美的集团部分家电品类扩张历程
美的小家电业务发展历程
下面分模块讲解各家电业务模块和细分领域
三、各产品线发展
1. 空调：拥有技术与规模优势，产品“一晚一度电
1.1. 国内空调行业将迎来量价齐升
国内空调行业仍有增长空间。对标居民生活习惯相近的日本，长期来看，我国空调保有量未到天花板。根据两国统计局数据，2020 年，日本空调户均保有量约为 2.9 台，而同期我国城镇与农村家庭空调户均保有量为 1.5 台、0.7 台，分别相当于日本 1993 年、1983 年的水平。
中日空调保有量对比
空调产品升级，高端机占比提升。长期来看，随着消费升级，消费者对空调品质的要求发生了变化，家用空调更加节能、静音，行业标准也陆续实施，较高售价的变频空调占比将提升，公司盈利能力有望改善。
1.2. 整合上游零部件，空调份额领先
美的空调业务市场份额领先。公司暖通空调业务包括家用空调、中央空调、机电产品，根据产业在线，多年来，美的家用空调内销出货量份额一直位列第二，其空调业务盈利能力也高于大多数同类企业。
美的空调内销出货量份额领先 VS 美的空调毛利率高于二线品牌
公司较早整合上游核心零部件，拥有成本和技术优势。空调核心配件为压缩机、电机，其技术的先进性直接影响空调的能效水平和质量。1992 年，美的集团子公司广东威灵电机制造有限公司成立，布局空调电机；1999 年，公司受让广东东芝万家乐制冷设备有限公司（后更名为广东美芝制冷设备有限公司）中，万家乐 40%和东芝 20%的股权，进入空调压缩机领域。威灵和美芝的研发、生产基地与美的空调研发、生产基地重合度高，可节约运输成本。此外，压缩机技术发展对空调产品升级具有关键作用，公司自主研发压缩机的能力较强，空调产品的压缩机性能不会受制于外部供应商，有助于公司空调产品的更新换代。考虑到压缩机行业具有较强的技术壁垒，对规模化生产要求高，目前，二线空调品牌较难整合上游压缩机。
压缩机、电机占空调成本比重较高 VS 美芝、凌达压缩机销量市占率领先
1.3. 围绕用户需求，做“美的”产品
公司注重技术落地，提升空调产品力。公司围绕节能、舒适、健康对空调进行研发，2013年推出全直流变频空调系列产品，实现“1 晚 1 度电”的节能效果；2015 年推出无风感空调；2020 年，公司把握住疫情之下消费者对消毒杀菌产品需求的提升，推出能够实现高温杀菌自清洁的空调产品。根据中怡康数据，2013 年 3 月，美的“1 晚 1 度电”弧系列挂机零售量、单一机型销售额均排名第 1，说明消费者对产品认可度高，也会强化公在消费市场的品牌形象
美的“1 晚 1 度电”弧系列挂机产品 VS 美的舒适星无风感空调产品
2. 洗衣机：抓住产品升级机遇
2.1. 行业发展成熟，保有量较高
我国洗衣机行业饱和，发展机遇源自品类升级。根据国家统计局数据，2020 年，城镇、农村的洗衣机户均保有量约为 1 台，达到饱和水平。
长期来看，洗衣机行业的发展机会，来自于产品升级，如滚筒洗衣机对波轮洗衣机的替代。与波轮洗衣机相比，滚筒洗衣机具备不损伤衣物、节水、洗净比高等优点，符合消费升级趋势，正在逐渐取代波轮洗衣机。根据产业在线，我国滚筒洗衣机销量占比稳步提升。
滚筒洗衣机内销量占比提升 VS 滚筒洗衣机零售均价较高
2.2. 抓住产品升级机遇，盈利能力持续提升
公司洗衣机产品定位中端消费者。公司于 1998 年进入洗衣机电机领域，通过自建、并购等
方式，布局洗衣机业务。2010~2019 年，美的洗衣机业务销售额年均复合增速为 12%。公
司目前拥有“美的”、“小天鹅”两大洗衣机品牌，这些品牌定位大众消费者，已在中端市场
拥有较高市场份额。除此之外，公司于 2018 年底开始用“COLMO”品牌布局高端市场。
美的品牌定位低端、小天鹅品牌定位中端 VS 美的洗衣机业务收入复合增速 12%
公司抓住产品升级机遇，盈利能力持续提升。2014~2017 年，美的系洗衣机市场份额快速增长，主要原因在于：
1）美的抓住了滚筒洗衣机的发展机会。T+3 改革使公司能够较快观察到市场需求变化，灵活安排生产。并且，得益于小天鹅的技术优势，公司能够推出高性价比的滚筒产品，提升份额。
2）公司完善的激励措施能够充分激发员工活力，小天鹅的核心业务骨干是美的集团股票期权计划的激励对象之一。
2014 ~2017 美的系洗衣机市占率快速增长 VS 产品结构优化，小天鹅盈利能力提升
3. 冰箱：产品结构升级，盈利能力有望提升
3.1. 冰箱普及率较高，行业发展来自于产品升级
我国冰箱行业发展主要靠产品升级带动。根据国家统计局数据，2020 年，我国城镇、农村家庭每户冰箱保有量约为 1 台。在行业销量饱和的情况下，发展主要靠产品结构升级。根据中怡康数据，近年来多门冰箱销量占比不断提升。多门冰箱价格更高，企业销售拥有积极性。
多门冰箱零售量占比提升 VS 多门冰箱均价较高
3.2. 公司冰箱市场份额仍有一定提升空间
公司冰箱收入快速增长，市场份额仍有一定提升空间。2010~2019 年，美的冰箱业务销售额
年均复合增速为 10%，近年来维持稳定增长。在国内冰箱市场，美的冰箱市占率低于海尔，
我们认为主要原因在于：1）海尔在冰箱市场具有先发优势。海尔早在 1984 年就引进当时亚
洲第一条四星级电冰箱生产线，美的在 2002 年才成立冰箱事业部，布局冰箱市场。2）两家
企业的发展路径不同。海尔以冰箱起家，之后采用多元化策略扩张，通过并购、合资的方式
进入冷柜、空调、洗衣机等白电领域。美的则以电风扇业务进入家电行业，之后通过收购、
自建等方式进入其他白电领域。进入时间和发展路径的不同，决定两者技术积累存在差异，
消费者的品牌认知度也有所不同
2010~2019 美的冰箱业务收入复合增速 10% VS 美的冰箱内销量份额低于海尔
4. 小家电：品类拓展能力强，应变速度快
4.1. 小家电普及率有望继续提高
随着生活水平提升，小家电行业规模保持增长。近年来，随着居民消费水平上升，我国小家电行业稳定增长，普及率不断提升，但与日本等发达国家或地区相比，我国小家电保有量仍处于较低水平。我们认为，随着消费升级，国内小家电普及率有望继续提高。
国内小家电行业规模有所增长
4.2. 拓展多品类，市场份额领先
美的小家电品类多，市占率较高。公司通过自建、合资、并购方式，发展小家电业务。目前，美的小家电涵盖厨热、生活电器（中式小家电品类，包括电饭煲、电磁炉等）、微波炉与清洁电器三大事业部。我们估算，2020 年，公司小家电业务（不含厨电）销售额在 400 亿元左右。
通过美的小家电发展历程，我们可看到，公司通过合作、并购等途径，向全球优秀小家电企业学习生产技术，再依靠自身规模、品牌优势，获取较高市场份额。
美的小家电业务发展历程
美的提早布局小家电领域，厨房小家电地位显著。
1）美的是最早全方位布局厨房小家电的企业，1993 年前美的成立美的电饭煲公司，正式进入厨房小家电行业。
2）2001 年美的开始生产微波炉、饮水机等，2002 年美的电饭煲公司改为广东美的生活电器制造有限公司，并成立生活电器事业部，生活电器制造有限公司主要生产厨房小家电如微波炉、破壁机等。
3）2018 年美的进行事业部改革，考虑到生活电器和环境电器渠道高度重合，公司将生活电器与环境电器事业部合并，目前美的生活电器事业部主营厨房小家电和环境类小家电。4）美的在厨房小家电市场长期耕耘，形成了良好的品牌力和口碑，2021 年美的小型厨房电器（含破壁机、微蒸烤台式机、榨汁机、电磁炉、电水壶、电饭煲、电压力锅、豆浆机、养生壶、电蒸炖锅等）零售额线上、线下市场份额分别为 25%、29%，位列行业第一，市场地位显著。
2021 年线下厨房小家电 CR3 为 67% VS 2021 年线上厨房小家电 CR3 为 61%
统计口径含破壁机、微蒸烤台式机、榨汁机、电磁炉、电水壶、电饭煲、电压力锅、豆浆机、养生壶、电蒸炖锅等
2010~2019 年，美的小家电业务（含厨电）收入复合增速为 9.0%
美的小家电业务取得的成绩，与公司机制、品牌定位密不可分。我们分析认为，公司的小家电业务有以下优势：
1）美的品牌小家电定位大众化，价格较低。
2）内部机制灵活，善于捕捉风口。2020 年，公司成立了西式小家电平台。公司在中式小家电领域有领先优势，西式小家电正处于布局阶段，我们认为，依靠美的完善的管理机制、品牌影响力，西式小电业务或快速发展。
美的小家电产品线上定价偏低 VS 美的西式小家电产品销额市占率
2020 年，美的推出了多款西式小家电
公司积极尝试新式营销。在营销方面，为了能够更好地触达目标消费者群体，除了传统媒体，美的也在积极推进新媒体营销，运用在线直播、内容种草等新型传播途径，带动小家电业务增长。
5. 厨电：中端份额稳定，布局高端品牌
5.1. 长期看保有量提升，短期享地产红利
长期来看，我国厨电行业尚有增长空间。以油烟机为例，不论从保有量或内销量来看，与冰箱、洗衣机等大家电相比仍有差距，这主要是因为：
1）国内家电下乡、以旧换新政策，主要针对冰洗、电视等家电，拉升了其保有量；
2）当前，农村一些家庭用排风扇来除油烟。
3）相较于冰洗，烟机换新流程较为复杂，而且产品耐用性高，消费者使用年限较长。但长期看，我们预计国内烟机行业仍有增长空间。我们根据以下假设条件，测算国内油烟机销量空间：
1）参考生活习惯相近的日本、韩国（2011~2019 年，两国油烟机渗透率保持在近 80%），我们假设，未来国内城镇油烟机户均保有量可达到 1.0 台（乐观）/0.8 台（中性）/0.6 台（保守）。
2）未来国内农村的烟机户均保有量为 0.8 台（乐观）/0.7 台（中性）/0.5 台（保守）。
3）假设油烟机的更新周期为 10 年。经测算，在中性预测下，未来国内油烟机年销量将达到3409.2 万台，相较2019年高出95.6%。
我国油烟机保有量远低于冰箱、洗衣机 VS 烟灶内销量仍有增长空间
与生活习惯相近的日韩相比，中国油烟机渗透率偏低
短期来看，地产销售数据向好，厨电行业弹性大。从住宅销售到产生厨电需求，时间间隔 4个季度。2021 年 1~6 月，地产销售较好，除了拉动精装修房的需求，还将拉动 2022H1 厨电零售端需求。
5.2. 美的厨电份额不断提升
美的厨电定位大众消费者。2012 年底，美的将吸油烟机、灶具、消毒柜、吸尘器等产品整合到原微波炉电器事业部，成立了厨房电器事业部（划分到小家电业务中，目前为厨房和热水事业部）。产品涵盖烟灶消、蒸烤、洗碗机等厨电品类。美的品牌的厨电产品定位中端，有一定性价比。2020 年疫情之后，受益于地产竣工红利，美的烟机出货量增速回升。
相比白电，吸油烟机的保有水平仍有较大提升空间，美的位列行业第三
厨电新兴品类市场规模快速提升，美的把握新兴厨电机遇。
2019-2021 年洗碗机内销 CAGR 12.67% VS 2019-2021 年集成灶内销 CAGR 18.55%
美的集成灶 KA 渠道零售额市占率较高 VS 美的、华凌集成灶定位大众化
6、其他生活类电器
发力清洁类电器，生活电器打开新的成长空间
1）随着扫地机器人技术不断改进、更新，“懒人消费”崛起，扫地机器人市场规模快速扩张。根据奥维云网数据，16-21 年扫地机器人终端零售额全渠道 CAGR 为 25.60%。
2）扫地机器人功能升级为品牌商获得更大溢价空间，2016-2021 年全渠道零售均价从 1404 元提升到 2073 元，扫地机器人的附加功能如自动换洗、集尘也在 2021 年陆续推出。
3）根据奥维云网数据，2021 年美的扫地机器人均价低于行业平均水平，主打中低端扫地机市场，2022 年美的扫地机产品升级。2022 年 3 月美的 S8 扫地机器人上市，搭载 LDS 激光导航和 LDS 传感器避障技术，洗拖一体，相比美的之前主打的 1000 元左右的扫地机器人技术有较大提升。
4）美的新品扫地机功能升级，基本满足家庭生活需要，同时相比科沃斯、石头更具备性价比，扫地机有望打开公司生活电器业务新的成长空间
2021 年美的扫地机主打大众化（线上）VS 2021 年美的扫地机主打大众化（线下）
