#生猪期货# #玉米期货创6年来新高# $上证指数(SH000001)$ $正邦科技(SZ002157)$
在“猪周期”的划分和定义上，我们将价格从低点—高点—低点的完整轮回定义为一轮周期，从2006年起我们经历过3轮完整的周期，现在正处于第四轮的下行周期。过去的历史有这样几个大致“不变”的特征：
1、 每轮猪周期持续时间大致为4年，但上行时间和下行时间并不一致，最近的一次周期上行2年，下行2年，背后反映的是生猪养殖周期的长度并没有太大改变。
图表1：猪周期的变化
数据来源：中国畜牧业信息网，CFC农产品研究
图表2：猪周期的长度
数据来源：CFC农产品研究
2、 若我们以一年的周期去观察，每年生猪价格的低点集中出现在两个时间段：4月前后或10月前后，猪价的季节性特征比较明显，春节和中秋是需求旺季，旺季之后的价格回落是确定的。
图表3：猪价的季节性特征
数据来源：CFC农产品研究
图表4：猪价的季节性特征
数据来源：CFC农产品研究
3、 猪周期的“底”是比较确定的。从绝对价格上来看，过去十年间，猪价的底部在10元/公斤左右。同时，每当猪价跌破自繁自养成本的时候，一定是一个底部（相对底部指周期内的较低点，绝对底部指每一轮猪周期的最低点），从养殖利润为负的长度和深度上考虑，绝对底部的累计负利润远大于相对底部。另一方面，当猪粮比价触及5左右的时候，也可辅助判断绝对的底部。其背后所反映的都是利润极差的情况下，供应的缩减驱使价格均衡点改善。
图表5：自繁自养利润为负的时候猪价在底部
数据来源：CFC农产品研究
图表6：过去十年，猪粮比价在5的时候猪价见底
数据来源：CFC农产品研究
建投观察
【油脂】
今日油脂延续涨势，外盘因圣诞节休市缺乏指引，短期市场关注点更多聚焦于国内。豆油01空头继续减仓余9000手，推动豆油期价走升。除却Y01强势，来自美豆及马棕的利好消息亦有较强支撑。美豆方面，南美干旱持续损及产量前景，阿根廷罢工助长美豆需求，美豆站稳1200美分后延续偏强表现。马棕方面，马棕12月阶段性产量及出口数据较为利好，预计去库态势延续，支撑产地报价强势。而国内棕榈油进口利润依然倒挂，仍待盘面或基差的进一步上涨来给出利润。总体来看，随着疫情引发的宏观冲击退却，油脂在较好基本面支撑下表现强劲，前期多单可持有，但进入下周，需关注元旦节前资金流出可能对盘面产生的扰动，谨防高位回调风险。
【鸡蛋】
观点：中性
市场焦点：
现货市场稳定，北京主流价格175~170元/44斤，下跌5元，到车5台；全国总体以偏弱为主，持续上涨之后，进入阶段性回调模式，但总体产能去化趋势不变。现货价格上涨后调整，预计在价格中枢震荡运行，盘面同步整理。
操作建议：生产企业适时对远月进行套保，其余观望为主。
市场完成一轮备货，元旦在即而春节还有一个半月的时间，留给市场后期新的备货窗口较长，现货价格回落后，仍有望震荡走强，预计节前需求缓步向上，供给因淘汰多于开产也将持续去化，但现货贸易会根据各阶段库存备货情况出现上下波动。鸡苗销售转好，青年鸡需求明显，淘鸡价格尚可，近月产能去化，远月有更多预期因素需要注入。
预估12月在产蛋鸡存栏数量下滑，预计1月在产蛋鸡存栏量下滑加速，存栏下滑趋势恐持续到5月，淘汰持续多于开产是我们判断在产存栏下滑的主要论据，总存栏的拐点或提前于在产存栏拐点，主要是下一增产周期的补栏已经在逐步展开。短期来看，现货价格主导近月合约的价值回归，现货回调部分拖累盘面；对于远月合约来说，养殖利润恢复会刺激补栏，中秋及之前看好养殖利润的恢复，之后蛋周期利润波动有望趋缓。
来源:CFC农产品团队