2023年5月份的时候，在网上看到了关于浩洋股份的介绍，利用五一时间，自己研究了一下，认为这支股票从估值的角度，合理偏低；从业绩角度，是属于成长类型。2023年5月4号买入了第一笔，价格是103.94，后续也陆续买了一些。2024年一季报披露后，2024年4月26日清仓，没赔，小赚。我想将这一年来的操作心理总结如下，以作借鉴。
一、买入时的计算
2023年5月做出买入决策时，主要是基于浩洋股份前面两年的高增长：营业收入2022年同比增长74%，2021年同比增长55%；净利润2022年同比增长162%，2021年同比增长54%。基于浩洋股份年报里: A.关于演唱会火热趋势的表述；B. 募集资金扩大产能的表述，我认为浩洋股份在后续两年内应该会持续这个业绩增长趋势。当时对浩洋股份的在2023~2026年的估值及合理买入区间，分了若干情形，做了如下计算：
“2022年12月31日净利润3.42亿。从自由现金流的角度，经营现金净流量3.57亿，资本性支出主要是演艺灯光设备制造基地升级扩建，由账上趴着的募集资金8个多亿覆盖，可视为没有资本性支出，所以，可以将净利润当作自由现金流。
（1）假定2023年净利润50%增长，则为3.42×（1+50%）=5.13亿；假定2024年净利润30%增长，则为5.13×（1+30%）=5.8亿；假定2025年净利润20%增长，则为5.8×（1+20%）=7；假定2026年净利润20%增长，则为7×（1+20%）=8.4亿。市盈率按20倍~25倍，则2026年估值为168亿~210亿，按50%算，买入合理区间为84亿~105亿。
（2）假定2023年净利润50%增长，则为3.42×（1+50%）=5.13亿；假定2024年至2026年净利润均为30%增长，则为5.13× =11.27亿。市盈率按20倍~25倍，则2026年估值为225.4亿~281.75亿，按50%算，买入合理区间为112.7亿~141亿。
（3）假定2023年净利润50%增长，则为3.42×（1+50%）=5.13亿；假定2024年净利润50%增长，则为5.13×1.5=7.7；假定2025至2026年净利润20%增长，则为7.7× =11.1亿，与上述基本相同。
(4) 假定2023年净利润增长30%，则为3.42×1.3=4.45亿；假定2024年净利润增长30%，则为4.45×1.3=5.8亿；假定2025年净利润增长20%，则为5.8×1.2=6.96亿。市盈率按20倍~25倍，则2026年初估值为139亿~174亿，按50%算，买入合理区间为70亿~87亿，取中值78.5亿。如果按照三年（再加一年），假定2026年净利润增长5%，则为6.96×1.05=7.308。市盈率按20倍~25倍，则2027年初估值为146亿~182亿，按50%算，买入合理区间为73亿~91亿，取中值82亿。
(5) 假定2023年净利润增长25%，则为3.42×1.25=4.28亿；假定2024年净利润增长20%，则为4.45×1.2=5.13亿；假定2025年净利润增长15%，则为5.13×1.15=5.9亿。市盈率按20倍~25倍，则2026年初估值为118亿~147亿，按50%算，买入合理区间为59亿~74亿，取中值66.5亿。如果按照三年（再加一年），假定2026年净利润增长5%，则为5.9×1.05=6.195。市盈率按20倍~25倍，则2027年初估值为124亿~155亿，按50%算，买入合理区间为62亿~77亿，取中值69.5亿。
(6) 假定2023年净利润增长20%，则为3.42×1.2=4.1亿；假定2024年净利润增长20%，则为4.1×1.2=4.92亿；假定2025年净利润增长10%，则为4.92×1.1=5.4亿。市盈率按20倍~25倍，则2026年初估值为108亿~135亿，按50%算，买入合理区间为54亿~68亿，取中值61亿。如果按照三年（再加一年），假定2026年净利润增长5%，则为5.4×1.05=5.67。市盈率按20倍~25倍，则2027年初估值为114亿~142亿，按50%算，买入合理区间为57亿~71亿，取中值64亿”。
当时还得出了这样一个结论：“2023年4月28日股价109.86，市盈率静态26.01，市盈率TTM23.48，市净率4.12，总市值92.64亿。合理偏低，值得买入”。所以5月4号就买入了。
2023年半年报披露后，我感觉对浩洋股份之前的预计乐观了，写了如下的一段分析：“2023年半年报营业收入增幅24.16%，净利润增幅29.77%。(1)(2)(3)的预计乐观了，在降低预期的情况下估算(4)(5)(6)。2023年9月15日股价92.87，市盈率静态21.99，市盈率TTM19.39，市净率3.58，股息率2.37%，自由现金流收益率4.37%，总市值78.31亿。符合上述第（4）项保守情况下的买入区间。如果估值能落入(5)的区间，则风险更小。Pay less, return more”.
二、卖出的原因
卖出的原因有二，一是企业业绩不达预期，二是看不明白它的募投项目。
2023年三季报，营业收入同比下降15.76%，净利润同比下降30.95%；2023年年报，营业收入同比增加6.72%，净利润同比增加2.81%；2024年一季报，营业收入同比下降4.55%，净利润同比下降0.9%。
我们看一下它的应收账款，2023年末是2.4亿，同比2022年末1.54亿，增加了55.84%；2024年一季度末是3.19亿，在2023年末的基础上增加了32.91%，同比2023年一季度末1.95亿增加了63.59%。看上去，公司为了保持营业收入稳定，放松了信用政策，但即使这样，2023年的营业收入也仅增长了6.72%，而2024年一季度更是同比下降了4.55%。大概率是公司在销售端碰到了问题，增长乏力。
再看现金流，当初之所以买入，也是因为它的现金流非常好。但是，花无百日红，2023年经营活动产生的现金流量净额是3.95亿，而2022年是3.56亿，2023年同比增加10.88%，2023年净利润是3.66亿，现金流量净额可以覆盖净利润。但是，这个现金流净额在2024年一季度大幅度下降到了让人难以置信的状态，我感觉公司销售上出了比较大的问题。
那么，公司销售上出了什么问题呢？我打了董办电话，证代告诉我订单情况正常，我问他为何经营活动净现金流量下降如此之大，他说这是财务部的数据，情况还不清楚。我只能呵呵。我查看了一下它的最近的投资者关系活动记录。
投资者问“去年 4 季度和今年 1 季度业绩增速放缓 的原因，是产能不足，还是销售减少所致？” 公司回答：“当前公司的新产能仍在进一步提质增效的过程中；当前公司所在行业的下游市场需求仍较旺盛，管理层对公司保持积极向上的发展趋势有信心”，我是没看懂新产能提质增效与销售收入大幅减缓之间的关系，这是说老产能不再生产，而新产能尚未提升到合理水平，所以导致销售收入减少吗？我个人的看法如果真的是这样，那公司的管理能力是需要提升的。但显然不是这个原因。真实的原因是什么呢？
以前在雪球上看到过别的球友提到浩洋股份2023年三季度四季度是由于产品技术出了问题，导致交付迟延，然后据传四季度已经解决了这个问题，但是，从2024年一季度的情况看，这个问题似乎并没有解决。这可能是影响业绩增速放缓的原因。
另外，关于募投项目的建设速度，这也是让人想不通的。产能给人的感觉是个谜。公司现在最新的关于募投产能释放的答复如下，“逐步”两个字够大家品的。
当所买入的公司最初你觉得看明白了，但是，随着对它研究的深入，你觉得越来越看不明白的时候，我想，这就是应该离场的时候了。
我的观点不一定正确，只是个人的分析思考记录。