安捷证券 |$药明生物(02269)$  近期业务更新

前四个月综合项目总数新增47个。截至2022年4月30日公司综合项目总数较2021年12月31日新增47个至526个，新增的项目为临床前/临床I期/临床II期项目，分别新增44/1/2个，临床III期及CMO项目数量保持不变。新冠相关项目方面，2020年公司和Vir Biotechnology(VIR.US)达成协议，获得在大中华区开发、制造和商业化中和抗体产品Sotrovimab的权益，鉴于目前中国疫情受控公司决定退还该权益，双方已签定的其它协议依然有效，公司预计获得700万美元的一次性付款，并维持FY22E新冠相关项目收入指引20+亿人民币。非新冠项目方面，FDA决定将Amicus Therapeutics的新一代庞贝病疗法AT-GAA的PDUFA审查期延长90天，以留出更多的时间进行BLA审查和可能安排对无锡生产基地的现场检查。

上海封控对公司的影响：公司被列入上海市第一批600+复工复产重点企业白名单，自5月1日起新增约500名员工，加上在家工作的员工，目前复工率已超过50%，六月下旬预计可恢复至100%。管理层表示没有因为上海封控丢失任何客户和项目，影响仅限于收入递延，约3,000万美元收入预计从第二季度递延至第三季度，此外由新冠预防和检测、运输和人力成本产生的额外费用将增加约300万美元的运营成本，公司维持FY22E收入增速指引不变。

UVL事件进展：管理层表示BIS原计划于4月初对无锡及上海工厂进行检查，目前受疫情影响推迟，公司正与双方政府主管部门沟通优先检查无锡工厂的方案；公司共计8个早期项目使用的中空纤维过滤器受到影响，目前仍有库存，管理层表示最悲观情况下上述项目可转移至其他工厂，暂无更换供应商考虑。

安捷证券维持药明生物(2269.HK)“长线买入”评级，下调目标价至99.25港元，对应FY22E/23E市盈率分别为77.8倍/57.3倍。安捷证券维持公司FY22E/23E/24E收入预测149.2/208.6/289.3亿元人民币；考虑上海封控对运营成本的影响，安捷证券小幅上调FY22E/23E/24E行政费用率至8.5%/8.5%/8.4%；模型调整后FY22E/23E/24E经调整基本每股盈利为人民币1.12/1.53/2.07元。