【国盛通信】海外光通信厂商财报总结，板块调整点评
FABRINET：FY24Q3季度营收达到7.3亿美元，同比增长2.6%，超出预期创历史记录；净利润为8090万美元，同比增长36%。净利率11.1%。400G以上业务收入达到4.3亿美元，占光通信业务达72%，800G需求强劲。公司认为，1.6T产品是增量，并不会取代800G量级，铜缆依旧存在，但光模块增长呈现指数级。 我们认为，FABRINET反馈的1.6T时间节奏和我们预期基本一致，公司表示1.6T并不会取代800G而是增量，凸显了行业的高景气度。从利润率上看，公司约11%的净利率，反映其代工为主的业务特点，fabrinet在产业链内地位特殊，与下游客户及光模块厂商更多是合作形式，其乐观口径反应行业整体高景气度。
LUMENTUM：单季度实现营收为3.665亿美元，其中云计算收入创记录，下一自然年增长主要体现在数据中心领域，预计其200G组件及800G/1.6T光模块产品将在今年下半年出货，在泰国投资大量收发器制造能力，以满足多个客户日益增长的需求。明年有望实现单季度5亿收入的新里程碑。 我们认为，lumentum在收购云晖光电后，整体业务进展顺利，高速光芯片、光模块业务持续放量，我们判断云晖在其最主要G家客户份额有所提升，主要是硅光方案产品，取而代之的是F厂商份额的下降（考虑到客户需求特殊性）。此外，200G芯片进展顺利，产能持续扩张，从上游验证光模块整体景气度。 COHR：单季度营收12.1亿美元，非GAAP毛利率35.8%，非GAAP EPS 0.53美元，此前指引0.32-0.52美元。AI推动光模块持续供不应求，800G收入环比增长80%（上季度增速为100%），收入接近2亿美元，下季度有望突破2.5亿美元。1.6T有望在CY24Q3开始送样。AI客户开始扩散，FY24将有4个大客户，公司预计2023-2028年数通光模块CAGR达到21%。
我们认为，cohr在解决部分产品及供应链问题后，开始进入正常放量通道，800G收入占比持续提升，我们预计主要是多模产品，1.6T进展相较于其他领先友商偏慢，符合市场预期，整体收入AI占比持续提升，并有部分新客户有所进展，反映出行业的高景气度。 综合国内光通信财报看，行业在AI持续催化下，景气度持续提升，各家公司报表质量均呈现出明显改善，收入、利润持续放量，并不存在打价格战、抢份额等中后期现象。800G需求持续释放，而1.6T将会成为全新增量，整个市场蛋糕不断变大，海外公司甚至开始预判行业景气度将持续到4-5年后，当前仍处于布局光通信的黄金节点。
风险提示：AI发展不及预期，竞争加剧。