【中信建投电新·光伏】钧达股份：拟H股上市扩建海外TOPCon电池产能，全球化布局有望加速$钧达股份(SZ002865)$
事件：公司拟筹划发行H股股票并在港交所上市。根据公告，H股募集资金将主要用于高效电池海外产能建设，海外市场拓展及海外销售运营体系建设，发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的25％。
公司海外电池片项目将分两期建设，＃一、二期产能均为5-7GW，项目达产后将形成10-15GW的TOPCon电池产能，并将主要供应项目当地的组件产能以及欧美组件企业。
23年以来国内组件厂不断向东南亚以外的海外区域（美国、中东等）扩产，同时印度、欧洲、美国本土组件企业扩产也在逐步加速，但海外新增产能主要以组件为主，缺少电池片产能配套，＃公司海外电池项目达产后预计订单较为饱满。
发行H股会导致公司总股本增加，在净利润假设不变的情况下短期可能会EPS摊薄。但我们预计公司实际发行股本占比将远小于公告上限值（预计不高于10％），对EPS影响有限。且公司发行H股募集资金将主要用于海外产能建设，盈利能力相对国内产能更强，中长期来看能够加强公司的全球化能力，＃确保中长期盈利能力在行业中具备领先性。
当前电池片环节盈利已处于底部，而行业经过了1个多月的低盈利状态后，＃当前库存已基本去化完成。且23年底大量PERC电池产能淘汰＋改造，导致电池产能有一定压缩，我们预计春节后组件排产逐步复苏，＃N型电池单瓦盈利将明显修复。
预计2023、2024年公司归母净利润分别为13.2、15.2亿元，对应PE估值为13、11倍。
中信建投新能源 朱玥／任佳玮