核心逻辑：
1、三房巷产品主要为聚酯切片和PTA，产能集中度高，显著高于下游饮料产业市场集中度，成本变动传导通道通畅。
2、产品原材料起点为石油，经过多轮炼化形成PTA，最终形成聚酯切片PET。近年来毛利率走低，净利率更低，成本控制是企业核心竞争力。内部向上一体化能力是控制成本的重要因素之一。三房巷PTA全部自制，华润$华润材料(SZ301090)$ 和万凯$万凯新材(SZ301216)$ 的自制比例低。
3、短期看，石油价格上涨，原材料价格上涨，2022年以来，价格整体显著高于2021年，三房巷和华润、万凯一样，都是毛利率提升2%，净利润同比显著改善，三房巷弹性最好；
4、长期看，2020石油价格底部，PTA也是，现在PTA虽然从底部翻倍，但仅为历史最高价的一半，而石油已经接近历史高位，PTA还有涨价空间。随着PTA涨价，那么三房巷的利润率可能进一步改善。
边际安全：
（1）石油2022年可能基本上不会回到2021年的水平，那么PTA的价格将维持高位，按照石油历史价格看，PTA还有涨价空间，那么三房巷利润可能更好，最起码二季度的利润是有保障的。
（2）三房巷的产能最大，利润最好，市值仅高于万凯，低于华润。利润增速最快，市盈率最低。
风险：现金流不好，要发可转债、集团还有其他类似业务（潜在关联交易）。
注：本文不构成投资建议，仅代表个人投资观点，欢迎交流。
今年以来，我A经历了太多轮的蹂躏，除了少部分的板块取得了较好的收益外，绝大多数都是哀嚎一片。时至今日，本人也是亏损多，赚的少。随着风险的逐步出清，现在想把许多仓位变化变化，多点进攻，当然进攻也得谋求个边际安全。之前虽然关注了港口股，港口公司价值投资思考，但没有找到特别合适的机会。这次关注了化工周期股——$三房巷(SH600370)$ ，喜欢交流的可以点击关注了长期交流三房巷-边际安全性的博弈
一、产品及上下游
三房巷2020年以发行股份并购方式收购海伦石化，主营产品变更为聚酯瓶片、PTA和PBT改性树脂为主，占总收入比重约95%以上，原有业务为继续存续。
聚酯切片下游应用主要分为聚酯瓶片、聚酯纤维（涤纶）、和聚酯膜片，其中瓶片广泛在食品、饮料、化妆品、医药等领域作为包材；聚酯纤维主要应用是纺织品；聚酯膜片主要用于蒸煮包装的外层材料，印刷性强。
聚酯切片主要成为为PET，有精PTA（对苯二甲酸）和乙二醇（MEG）聚合而成，也就是上游主要是PTA和MEG，而PTA和MEG均为石油炼化产物，PX和MEG的进口依赖度快速下降，由2018年的60%下降至目前的40%多，有利于公司降低成本。
根据2021年华润材料招股书数据（2019年统计结果），全球聚酯瓶片总产能为3321万吨，我国产能占全球产能的32%，预计2023年全球总产能约为3721万吨。2019年我国聚酯瓶片产能1051万吨，产量884万吨，出口占比约为36%。从市场集中度看，全球市场CR10占据超过70%的产能，国内市场CR5总产能占比约77.56%。
二、盈利情况
三房巷的毛利率持续提升，期间费用率同比最低，基本上算是可比公司中控制的最好的了。今年1季度，可比公司均呈现了收入利润快速上涨的一个局面，从行业数据看，PTA价格逐步走高，三房巷因上游一体化能力较强，表现更好的利润增速。
三房巷的毛利率持续提升，期间费用率同比最低，基本上算是可比公司中控制的最好的了。今年1季度，可比公司均呈现了收入利润快速上涨的一个局面，从行业数据看，PTA价格逐步走高，三房巷因上游一体化能力较强，表现更好的利润增速。净利率=毛利率-期间费用率-所得税率。
聚酯瓶片的下游相对分散，且包材占终端成本比重相对较低，原材料波动能够向下游传导；行业整体毛利率相对较低，2019年华润材料11%，成本控制能力和期间费用率是企业核心竞争力；上游一体化能力是决定企业利润释放能力的重要指标。
注：本文不构成投资建议，仅代表个人投资观点，欢迎交流。喜欢的点赞交流，想喷的随便（别人身攻击就好），有指导的更好！