今天佩蒂收盘9.42元，市值23.87亿，目前亏损超过一半。其实之前就想反思一下对佩蒂的投资，因为我是20年疫情之后的夏天起关注这个股票的，借着股票价格新低，促成自己把一些思考付诸笔端，希望能让自己在未来的投资生涯中有所收获。
一、行业错判：
之前买佩蒂很大一个原因是认可宠物行业是好行业，未来增长潜力大，当时觉得可以支撑40-50倍的PE。现在才知道自己当初真是乐观过头，我认为如果给宠物行业打个分的话，10分满分打个6-7分，勉强及格。
原因1：最好的行业/赛道应该是一系列新发明/新创造带来的新产业，并可以基于新发明诞生很多好公司。如之前汽车、电视、计算机的出现，在当时都是划时代的产品和发明。而佩蒂所在的宠物食品行业并不是一个因创新而产生的新兴行业，说白了就是是传统行业，所以宠物食品的增长只能依赖宠物数量的增加和主人对宠物花费的增加。
原因2：之前对于国内宠物数量增长的预期过于美好，但依照现在的情况来看，至少最近一两年国内宠物数量的增长会非常有限，这一点通过宠物价格持续走低就能看出来。
原因3、国产替代和消费升级或许有一定的增长空间，止前看最近1-2年的增长并不会如当初想预期的美好。作为一个养宠人，我对2024年养宠的态度就是，已有的花费我轻意不会缩减，但也不会有新的额外增加，说白了之前买什么我还会买什么，不像轻意换口味，会更多考虑不同平台比价。
二、公司错判：
当时对比的两家公司是佩蒂和中宠，两家公司的市值非常接近，经过比较后我选择了佩蒂。如果当初选择中宠，现在应该是不涨不跌，中间还有盈利离场的机会。对佩蒂最大的错判是预期利润过于理想化，实际上佩蒂的盈利非常的不稳定，风险意识不足。
原因1：抗风险能力差，在2021和2023年的两次黑天鹅事件严重影响利润，2021年是因为越南工厂因疫情停工，反应出公司生产端抗风险能力差。2023年是因为美国供应商去库存，反应公司海外业务占比太高且过于集中在美国市场，而同样去库存对利润的影响，中宠基本两个季度就好转了，佩蒂2023直接就亏损了。
原因2：公司运营能力差：海外工厂扩建项目进展缓慢，公司业务拓展不力，我很担心新西兰新工厂扩建的项目，有那么多订单提升营收吗，如果业务开拓能力强，为什么美国去库存的时候不开发其他国家市场？
原因3：可能管理层也不够强，一个营收十几亿的公司其实是家小公司，这种情况下创始人的战略、决心、推动力都是很重要的。至少现在我的观察来看，前两次黑天鹅事情如果再次发生，佩蒂依然没有办法应对。我看过对公司创始人的采访，我觉得就是个善良和爱宠的企业家，但看着挺面善的，估计对下属也强势不到哪里去。之前提到的运营能力、业务拓展能力，都是和管理层的战略制定、决定、推动力直接相关的，至少从结果上看，我没有看到这些之前暴露的问题得到了解决。
最近我有一个感觉，市场在多数时候其实是正确的。依照现在佩蒂的情况看，不到中宠一半的估值一点也不惊讶。首先宠物行业现在的情况我认为给到20-30倍PE的估值，假设仿年没有什么黑天鹅，也没有特别大的改观，佩蒂的净利润也就1个亿出头，对应20-30多倔市值；其次佩蒂在静利、营收波动、抗风险能力、运营能力上都比中宠差，市值最多也就中宠的一半。再加上现在市场环境这么差，跌到这个程度还有什么好惊讶的。
最后，我希望我今天写下的东西过于悲观，毕竟我还有持仓，也希望管理层能够积极拓展海外客户，不断开拓国内市场，提升运营管理水平，把抗风险能力提升起来，真的能够去回报股东。