回顾林园2007年北大演讲万字长文实录(下)

熊市和牛市投资的方法是不一样的,买入的股票也是不一样的。

上半场我讲了一些公司投资的理念。下半场,我想介绍一下,我认为的几只最好的股票和我们总体的布阵。

我们的投资方法应该是灵活的。上半场我已经讲了,我的方法就是你这个人在什么时候做什么事,就要根据不同的情况来做,它是变化的。大家都把这个市场分成熊市或者牛市。实际上这两种情况投资的方法是不一样的,熊市和牛市买入的股票也是不一样的。处理好了,我们就可以做到熊市里面也赚钱。

熊市中要买什么样的股票呢?就买一些确定性最高级别的股票。我在熊市中,2003年我开始买的就是三只股票。贵州茅台、五粮液、云南白药。我们能算到它未来三年利润帐的公司,确定性极高的股票。因为现在是牛市,我也不想多说熊市了,因为不知道下一波熊市会到哪一年的。我们说说牛市。我自己把牛市分成早期、中期、末期。我们要在泡泡吹爆以前,或者是在有这种征兆以前,学会怎么规避这种风险。

买好公司,最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市,它是否每年能创新高。

熊市就是你做确定性最高的。一只股票如果派息率是8%以上,未来业绩增长在15%以上,在熊市买也不会吃亏,刚才我讲了,因为熊市中,所有的股票都是被低估的。你买那些严重低估,能算到帐的,买入12个月也会赚钱。我的研究发现,只要严重低估的股票,它12个月会得到市场的纠正。什么叫做严重低估?比如说,我们买一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上,这是我自己总结出来的。8%以上,它的未来业绩增长在15%以上,我觉得你买这个公司的股票不会吃亏,这是我自己总结出来的经验。因为银行存款利息只有2%,如果它每年给你派息,派8%的话,至少比银行的利息收入高。所以,即使它这一年会下跌,因为熊市多数是下跌的,但是在分红派息的时候会创新高的。我们买好公司,最主要的标准就是这只股票不管是熊市还是牛市,它是否每年能创新高。不怕买错,买错了一年它又回来了。就是我们说不能套超过12个月,哪怕它下一年又把你套住了,但是下一年过了12个月又解套。亏到派息的时候又让你解套,赚钱。始终你有解套的机会,你就可以持有这个公司。我们最怕持续下跌,我们尽量避免买一些不能创新高的公司

牛市中不管初期、中期、末期,最主要的赚钱方法是买龙头股。

牛市中有一个大的方向,不管初期、中期、末期。它总有一个龙头。什么叫龙头?引领着大盘,总的趋势是向上的,中途可能会震荡调整。如果这个牛市持续若干年,这个股票也是能创新高的。去年我写过一篇文章,说什么是牛熊分界线,我说招商银行如果到15元就是分界线。为什么呢?因为从熊市和牛市,人们会很谨慎,会买自己认为好的公司,所以大市值公司是人们最敢买的。所以大家都会买招商银行这种公司。

在熊市中这种公司也会被低估。到牛市恢复到正常,恢复正常的标准,我认为有150%的升幅是从低估到恢复正常。当时我们算招商银行5、6元,如果涨到15元正好是牛熊分界线。1994年也是以深圳发展银行为龙头,正好是从6块涨到15元,就是牛熊分界线,招商银行正好也验证了这一点。实际上牛市带头能涨的,就是我们说的能贯穿整个牛市大的中枢。它可能不只招商银行这只股票,但是我的文章为什么写它?我有我的考虑。我首先是树立我的标准。招商银行一定是参与人最多的。参与人少得我不说,我只说最主要的,让人们都能记住我的。所以我开招商银行的股东大会,马蔚华就过来说你说的涨到15元,最后还是印证了。所以这里有一个投机取巧的,你说话必须要让人记住。待会会告诉你,未来三年股市会发生什么事,然后你再去检验。否则光说以前的没有意义。

熊市应用的方法,在牛市中是不灵的。你赚钱的速度也是不够快的。国外怎么解决,其实在证券书中没有写。但是我做的调研结果是,国外是直接换人的。牛市中和熊市中的基金经理是不一样的。干脆把人换了,不要换脑了。所以这就预示到了,牛市和熊市的思维方式应该是不同的。牛市初期我们就选大市值的龙头股,作为一个重点的投资。

牛市初期我就做一个傻瓜,做一只乌龟,不管它涨跌,抓住龙头股一路持有。

比如说牛市初期的时候,往往牛熊分界的时候你判断不了。今天涨明天跌,我们很难判断它到底是牛市还是熊市。因为熊市中也有反弹,涨一会儿又下跌了。所以我们就抓住估值,抓住它核心的东西,我就不动等着它涨。所以牛市的初期,我就抓住龙头的这种股票,就等于是抓住了牛市的这根筋。牛市初期我就抓住持有,我就做一个傻瓜,做一只乌龟,不管它涨跌,我就做一个最笨的人,把它放着。

到了中期,牛市会纵深的发展。我认为现在已经到了牛市的中期。牛市初期到中期,中期的特征是很多股票都会涨。人们已经忘记了熊市的风险,慢慢的淡忘了。原来不敢买的股票也会买,大家一买它肯定要涨,这就是恢复性的上涨。

牛市小盘股一定涨过大盘股,牛市中最能赚钱品种除了龙头股,就是优质小盘股

牛市中,最能上涨的两类股票,一个是我说的龙头股,是带动了整个牛市,早期、中期、晚期都会涨。还有一个就是优质的小盘股。刚才我说了,为什么要选择股本和利润同时长大的,这等于是我买了保险。我们要选择一些小盘的,盘子越小越容易涨。去年我也在三、四月份写了,把这两类都提出来了。因为这也是国际上的经验,市场一好,人们会忘掉风险,可能就会选择一些市值小的。市值小的大家容易买,它容易涨。但是我是不会去投机的,我就选一些优质的小盘股。这是会贯穿整个牛市的。最终小盘股一定涨过大盘股。上面两类就是牛市中最能涨的股票。熊市和牛市的投资策略不一样,就决定了你的投资方法不一样。

牛市初期我的布阵:龙头股占了60%-70%。小盘股15%,中间这块是低PE高分红板块占25%-30%。到牛市中期的时候,把中间这块的比例缩小,甚至缩小到0,然后是加大小盘股的投入。

牛市初期我主要买龙头股。龙头股我的配置可能是占了60%-70%;小盘股我占了15%,中间这部分,是我认为熊市中一定被低估的、派息率在10%以上的,占我组合25%-30%。这就是我们说的布阵。中间这块始终能保持我生活的来源,不用为钱发愁。这是我在熊市早期的时候。别的不涨也可以,中间这部分每年的派息也够我生活了。所以熊市、牛市我永远是满仓,也不会吃亏的。我没有空仓过一天。除非我要用钱了,我就不管什么价就卖了。

这是牛市初期的布阵。一块是龙头股,一块是中间的高分红,一般高分红在牛市中,它一定是PE很低,分红很高。低PE高分红这是一对孪生兄弟,会连在一起的。第三块就是优质的小盘股。熊市中我很清闲,这也是打发我的时间,记者采访我就给他们写文章。表面上看我在花钱,实际上布阵好后,就已经在帮我赚钱了。

牛市中期大家才会忘掉熊市的痛苦。股市多数的时间是在休眠,上涨只有5%的时间。所以你只要熬过熊市的艰难,就可以做别的事。巴菲特是种地去了,我吃不了他的苦,就去谈恋爱。所以这个打发时间很重要。这样你就不去管股市了。

到中期的时候,我只需要做一件事,就是把中间这块的比例缩小,就是中间“低PE高分红”这块,甚至缩小到0,然后是加大小盘股的投入。因为小盘股最能涨,牛市一定是小盘股涨得最多。小盘股一定会给你带来额外的收入,所以你只需要做这步就可以了。你如果不追求再高的利润,至少我这个布阵,可以分享到这波牛市指数的增长。去年指数涨了130%,我是增长五倍。用我这种最笨的办法,你买好了以后,不用来问我,它至少能跟上指数,你不会落后于指数。实际上在股市中,多数人是跟不上指数的。指数涨了多少,多数人的财富增长并没有跟上指数,跟上指数是很不容易的,特别是我们现在的指数,它实际上是失真的,大盘股一上,它是按照发行价的,失真很多,多数人跟不上也非常的正常。但是我们这个办法,比如说12个月里是可以跑赢指数的。

牛市最主要的操作方法就是持有,不能拿就不能赚大钱,赚了一倍两倍就不叫赚大钱。高抛低吸我是做不到的,你能做到就是神仙了。持有是贯穿整个牛市的办法。

当然在牛市第三期,我的判断现在只是牛市中期。现在还没有到牛市最疯狂的时期。我就不做那个预测,别人在那个时间糊涂,你也跟着糊涂赚钱,但是你心里要清楚,到什么位置就不要参与了。

接下来,我的绝招就是怎么来规避这种风险。这是牛市中的操作方法。牛市最主要操作方法就是持有,持有是最关键的。你买了股票,拿得住。我这个人实际上是一个傻瓜,别的聪明人是做高抛低吸,他们闹去,我就赚他们的钱,我就做最简单的办法,我就拿着。高抛低吸我认为我是做不到的,你怎么能做到呢?做到就是神仙了。

我这里举一个例子,刚才讲那个港股,连续几年都是从三毛涨到五毛钱跌到三毛。我生意上有一个搭档,他每年确实到了五毛都卖了,三毛买回来,三年下来总共赚了五、六毛钱。最后一年卖了,再买不回来了。我每次见了他,他说他又赚钱了。我就说你搞你的办法,我没有理他。最后,我就告诉他,我说赚了32倍。他说,还是你行。

如果在股市总是“高抛低吸”,每天追涨杀跌,结果最后一次买不回来,从此以后黑马与你无缘了,而后面最该赚钱的时候你走了,那才是大头。刚才一位小姐跟我说,买了股票,现在应该持有还是卖掉再买。我就说,我的思路是这样的。如果你是低位买来的,市场好就持有。我最终卖股票,一定不是卖最高点的,我接受最高点跌下来30%,如果它让我的市值损失在30%以内,我觉得我是最成功的。1500、1700点这个市场都说高,但是那个时候卖掉的人,我还不如卖一个高点。股票赚钱的时候一定是最疯狂的时候才让你赚钱,赚大钱。赚钱的人一定有这样的体会,不能拿就不能赚大钱,赚了一倍两倍就不叫赚大钱。

卖出股票的三个条件:发现性价比更好的公司;公司经营情况发生了变化;公司确实被高估了。

这个我要补充一点,我什么时候选择卖出呢?上一节应该讲的。大家想我一直是买入,怎么卖出呢?我卖出有三个条件。

第一个我在证券市场总是选择最便宜的东西,性价比最好的。我现在持有的公司不见得是我认为它不能涨的,我也把它卖掉,我会选择性价比更好的。

第二个是这个公司,经营情况发生了变化。我这一辈子投资也就一家公司是这样的,四川长虹。当时我买了以后,发现彩电老降价,它的毛利率下降了,经营情况发生了变化,趋势一旦形成。当然不是说一两个月的毛利率的变化,比如说这个公司为了打击竞争对手,来了一个偶尔的变动,这个不代表趋势。如果它的毛利率下降的趋势形成了,我们就坚决的卖掉。股市最大的风险就是这个风险——毛利率的变化。这种事我也只遇到过一次,就是当年的四川长虹我给卖了。

第三个是确实高估了。这个公司我感觉到一百年才能回本。刚才我们吃饭的时候,可能有些学生不懂PE。PE的意思,我解释一下。如果这个公司没有增长的情况下,你投资这个公司多少年回本,这是一个时间的概念。PE8倍,就是你投资这个公司8年回本,我是指静态的,它没有增长的情况下,这个回本的时间年限,当然这个是越短越好。

我们讲赚钱一定是在一只重仓三年内能够涨十倍、二十倍的股票,才能发财

我这个人也不愿意和别人交流,交流了他们听不懂。我这一辈子能够交流的,没有超过五个人。你给他讲了半天,他听不懂。但是我和我熟悉的人,聪明人,你和他一说他很明白。有的人说,和我交流。我说你不要交流,我从来不和别人交流,我只要你听我的。我和你交流没有意义,你问的问题都是可笑的问题,没有办法交流。

我们讲赚钱一定是在一次重仓的股票,三年内能够涨10倍、20倍,甚至更多才能发财。刚才他们问我,你算账三年内也只能涨一到三倍。我说我算是最保守的,投资要想最坏的结果,这才是投资的决窍。我们把风险锁死,看底看到了,并不代表我三年才能赚三倍。我赚三年,它一定是上大台阶的。我算账是算的最保守的,股市会放大。我算账一定要算36个月的帐。五年的帐我当然也想算,但是我没有这个水平,算不到。所以对企业的经营,我算三年也是不错的了,火眼金睛才能看到。算了三年的帐,到18个月,我过去投资的极限是18个月一定要把钱赚回来。所以我过去投资,18个月一定要见效。虽然我做三年,但是一般都是提前完成的。

但是我们算账不能你自己拍脑袋,投资,一定要做好最坏的准备,至于说意外的收获是意外的收获,我们对自己的要求是做最坏的打算。这样你投资才能胜利,才能坚定、才能持有。牛市中你不要看着别人今天赚得比你多,你就去羡慕他。我们要保持一个平和的心态,我们是龟兔赛跑。股市正因为有大起大落,我这样才能赚到钱。如果大家都找到好公司了,就不会有便宜货了,我就赚不到钱。一定是被低估的公司,我才去买。股市天天涨,就会使聪明人放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天做的事是,除了这一亩三分地,别人说话我不听。

什么都可以学,但是赚钱是学不到的。它就是有很多的诱惑。我能看清楚,但是我周围的人也看不清楚。

我要求我身边的人不要谈股价。你不要给我说股价,说的话你到门外说。在这里不要谈今天涨了,跌了,你不要说这个,你要克服你人性的弱点,克服你人性的弱点,你就行了,就是一个贪字。

别的可以学,自然科学什么都可以学,但是赚钱是学不到的。为什么我说赚钱一定是学不来的?因为它就是有很多的诱惑。我能看清楚,但是我周围的人也看不清楚,他们会攀比,包括我的父母,我的妻子,都是这样的。天天跟我在一块,她也不知道。你跟她一说话,她完全还是她的思路,所以整体的投资思路只有我一个人清楚。

比如说投资一个大楼,我是知道今天该不该买,该买多少。实际上我只需要知道两件事,一件事是我今天有钱了,买什么股票?第二就是我需要买多少?每只股票买的量。后者比前者更重要。所以很多人问我,该买什么股票,我觉得这是次要的,最重要是这只股票你要买多少。比如我们说三年以后这只股票能涨20、30倍。你只买了100股,那比跳楼还痛苦。我想到这个了,我没有去做,那就要跳楼了。

所以我从来不参与股票的买卖。和我直接有经济来往的人,比如说我的家人,我的朋友,他一定不会是下单的人,包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计,它一定是随机的买入,最终的结果是最好的。高抛低吸都是错的,十次对了,有一次错了,可能最后一次你没有买够量。所以我要求我们的下单员一定是和我们没有什么经济来往的,最好是什么电脑都不会看,什么都不懂,他就只知道操作。我现在就挑这种人。我的证券买卖都是让证券公司的员工给我做的,我和他平时也不说话的,他给我操作,负责给我下单,买入卖出。这个里面有技巧。你一定要有这样一个观点,你不是最聪明的人,这件事要让别人来做。为什么呢?他没有经济利益。你让他买一万股,他就给你买最好买的价,但是他给你把数量买够了。我不会在乎那百分之几,最终是你赚的量够不够,你买了茅台,买了多少。这是非常重要的。

所以人一定要有大的思路,方向决定了他的做法。这就是我的做法,我就告诉你。所以我买了股票,往往我买的价都是当天最高的价。最高的价一定是我创的,没办法,我也控制不了。但是我是最终的赢家。卖给我股票的人,我相信都会后悔的。牛市中的情况,只要是低位买的就持有。

组合能够化解投资的风险。组合投资使我的波动风险控制在不超过买点20%。

下面我们来谈谈具体操作方法。

那么,如果说今天给我钱,我怎么来组合呢?现在是高还是低,谁知道呢?也确实涨了这么多倍了,怎么办呢?这就是接下来我们讲的,组合能够化解投资的风险。

牛市到今天这个地步,我们到底该不该买?怎么买?这个时候累计升幅大了,有些东西按照买入的价格是不该买的。我因为是满仓,我就不用操心,我只要持有就可以了。

我也不知道股市的高低,反正我满仓,我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。

你要有钱我怎么买?比如我现在有个理财,他今天给我100万,我买什么。这个事就要有策划。首先我要跟踪这个市场总是有低估的。最终还是给企业算账。比如我上个月发的信托,我会把高速公路组合30%。因为当时我算了,高速公路的PE是在15-18倍之间,我觉得这个价位不高。为什么说不高?这个我们有理论的支持。全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成长性还没有中国的好。国内的高速公路,我算了一下它的成长性都在18%以上。因为汽车业,我是非常看好的。因为我们现在看不到汽车业有优秀的企业,它没有跑出来。我认为中国的汽车制造业,本土的公司应该跑出来一些好的,甚至过些年有全世界知名的公司,我相信汽车业大方向是不会错的,房子买了中国人就是买车,最大的消费。汽车业我是看好的。但是我对汽车制造,它的竞争很厉害,跑出来的迹象又看不准,所以我们就买高速公路。车多了要跑路的。因为大方向错不了,高速公路它门槛又很高,你一般再造一条高速公路的话,所有的高速公路我做了调研,现在的市值只有再造一条高速公路的四分之一。比如说按照现在的市值把高速公路买下来。现在你要建一条同样的高速公路要花四倍的价钱。所以你如果要再造一条和你同样的高速公路,它一定是亏的,也是不合算的。因为征地、造价都上去了,他高四倍,我何必自己造呢?所以我会把高速公路作为一个重点。

另外,我们就选择未来三年,银行业、旅游业的公司,它的高速成长在30%以上的话,这种成长PE也会被降下来。这种微妙的组合,使我不怕买高,我敢买,买了以后我可以持有三年,应该是不会亏损的。所以怎么解决这个问题,就是通过组合量的多少来控制风险。

你别看这个大市会跌,但是有些股票大市跌倒也不一定会跌。因为我做的时间长了,我知道大市跌了,反倒这个股票不会跌。我就做一个组合。我这个组合里有能涨的,所以它会平衡,组合投资使我的波动风险控制在不超过买点20%。比如说你买100万块钱的股票,我们能承受的风险就是20%的波动。所以,我们买的时候,我作为一个设计师,我就会设计好。高位的话,我可能就是给它做一个平衡。这是非常有效的。

持股三年我可以抵御大盘任何的风险。因为这个公司的帐我算了三年。

在熊市我不会这样做的,我们就集中一下,因为它是非常便宜的东西,迟早会赚钱的。但是到这个高价位置,我就得进行投资组合。这并不代表,我们现在的股市高了。我甚至有一个幻觉,没准过了几年以后,这个位置就是一个起步的位置。这个我不做判断,我只是说,持股三年我可以抵御大盘任何的风险。这个公司的帐我算了,比如说高速公路的这个到了09年PE又降到了10倍以下。就是说不增长的情况下,你投资这公司10年、8年也就回本了。我记得2001年我买宁沪高速的时候,当时它的PE也是15、16倍。当时算的是18%的复合增长,结果我买了三年,它三年都是39%以上的增长,18个月就让我赚了好几倍。现在高速公路也是这样的情况,包括银行股。像招商银行,去年买我可以投资50%,我把50%的钱可以买这一只股票,现在我只需要投资20%或者30%,我把它的量缩减,这就对风险有控制了。这就是一个均衡的组合,风险就锁死了。

现在不讲估值了,这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里。

这是布阵,然后我们怎么做资产配置。我的强项是资产配置,这是我最拿手的。很多人说我熊市为什么离开股市,实际上我也不知道。每次熊市,确实我都在股市以外活动,那时候我已经退出了股市。我说满仓,是因为我又到别的便宜市场买去了。但是为什么熊市我会离开股市呢?我经历了大概三次熊市。三次熊市我都出来了。实际上当时我也是糊里糊涂的,我不知道,我只是通过资产配置。过后一想,我觉得我做的这是种艺术。今天要求我该拿10%甚至20%、30%的资金我到别的市场去便宜的东西了,我上个月开始也在做这个工作了。

比如说境外的市场,比如在香港上市的公司,也是国内的公司。因为我长期跟踪,我知道它该便宜了,这个位置便宜了,我会把它买回来。我会有意、无意的撤出一部分的资金做这个事。这就是我的资产配置。我在这个市场中,我总会找到能够赚钱的。就是这个位置我买了没风险。我会把我的资产,去配置到这部分上。但是这里面就有一个风险,一般人他做不到,因为他知道便宜也不会去买。比如说我们现在的B股,有一些B股它是很有投资价值的,但是我们现在不会去买。为什么不会买?就是因为这个市场的涨涨跌跌使人们忘记了纪律和估值。现在不讲估值了,这才是最大的风险。任何时候估值这个紧箍咒都在我脑子里(要时刻知道高低)。比如现在的小盘股,超过70倍的PE,我就会考虑到底高不高。但你卖了它一定会涨。

我每三年做一个大的资产配置。

我现在强迫我在12个月之内,把我的30%资产配置到A股市场之外。我估算这30%资产未来三年至少涨五倍,三年以后,这30%产生的效益包括本金相当于我现在总资产的150%。哪怕我现在的70%全部亏完,我这150%还是足以保证我的资金是增长的。

2003年我在香港卖了一个同仁堂科技。当时我卖的是17元,卖了以后我买回的茅台。前段时间同仁堂科技变成了12块多,我再买回来,今年的业绩我预计它有1.2元2008年我给它算的PE8倍。同仁堂我算了三年它不会咋的,我就是又去做乌龟。因为我不贪,A股市场现在一定是全世界最好赚钱的市场,因为它是一个大牛市。它这里一定是能涨的。但是我现在已经在做资产配置了,我强迫自己在未来12个月,把我的资金撤出放到同仁堂科技还有亚都等企业上,这就是在做资产配置。我不希望它今年给我带来多少的回报,它只要不让我赔大钱,我就在里面待着。这好像是一个条件反射了。

战胜2001年熊市的诀窍之一是1997年已经开始向A股市场外做资产配置

实际上在2001年熊市才开始时,当时我是在1997年左右已经做这个工作了。我也是强迫我自己干的,这种大的资产配置非常重要。我给我们的客户讲,你参加我们的队伍,不光是我告诉你股票怎么操作,告诉你人性的弱点,我慢慢的培养,使你不惧怕股市。你不觉得在股市中是有风险的。你不怕股市才会持有,才会赚钱。还有一个,关键的时候,我会给你资产配置,关键的时候我会告诉你这个公司可能存在什么风险,我们应该采取什么措施。我卖了这个股票不代表都不能涨,我卖了以后能涨的股票还多了。但是我们只赚合理的,我们知道的钱。这种资产配置,像一个打仗中的不可缺少的元素。

前三年熊市我的市场策略比较好,我就满仓买入,等着它。现在我赚了很多钱,我就往这方面考虑。但是大部分我还在A股。我就不去操心,我就把资产做这样一个分配,就行了。它带来的效益就是老百姓讲的“东方不亮西方亮”,这就够了。它能够把我现在的利润锁死。

我这个办法是这么多年没错过的。虽然短期也有错,比如说我1997年把四川长虹卖掉了,我买的高速公路不涨,四川长虹还使劲的涨。我的妹夫说,早知道不卖四川长虹了。但是过了几年一对比,结果就不一样的。2003年我卖了宁沪高速,买了茅台,也是茅台从27块跌到20块,高速公路使劲的涨,现在结果茅台涨了20倍,当然宁沪高速也有涨了。所以资产的配置就是这样,你把风险锁死。风险锁死,给你创造更多的利润,这点非常重要。

我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。

接下来我讲,股市我赚钱的另外一个诀窍。过去每年我几乎每年都有无风险套利。2006年无风险套利占我资产总额的40%。我是怕风险的,无风险套利就是使我们可以轻松的赚钱。比如说我给你举几个例子。刚才讲的招商银行转债,是102元。因为它的发行价是100元,我们只需要判断四年内招商银行不倒闭,我就应该是赚钱的,所以我就去借钱买招商银行转债。

当时五粮液股价6元,认沽证行权价7.99元。五粮液低于7.99元,五粮液集团回购,还有银行担保。我要赚这个钱。那几天我就借钱,坚决买入五粮液。我当时还在《红周刊》上写了文章,我说你们现在买,是不会吃亏的。五粮液今年30多块了。

还有个故事,我和一个朋友五月份去大连。中银证券在大连做一些上市公司的推介会。我从来没有关注过上海机场,因为它不在我的股票池。当时,上海机场的董秘坐在我旁边,我给他讲五粮液的故事。他就告诉我,我们上海机场也有认沽证。当天我饭都没吃好,赶紧借钱,有多少钱我就借多少钱。上海机场股价不到11元,认沽证行权价13.7元,我在上海机场11元多大量买,我写文章的时候也是11元,但是没有人听。包括我朋友他一股都没有买。电视都拍了我在借钱,我都告诉这是无风险套利,而且这个认沽证是70%的认沽,上海市政府给担保的。你只要判断上海机场的飞机12个月还能飞,你这个投资就不会失误的。我借的钱是10%左右,我一定是赚钱的。那时候上海机场才11块多,你就借钱买,一年的利息10%,还是赚钱的。我们的融资项目一定是无风险套利,这种无风险套利每年都有。现在我又发现了新的品种。

无风险套利就是把它的底已经看到了。比如说,现在我们看到的一些债券,企业债券,它跌了70多了。我就纳闷,100块钱面值的企业债券为什么跌到70多。怎么做,买了债抵押,再抵押再买债,我就敢借钱买,坚决买入。我就不信赚不到钱。这种无风险套利我做了无数次。(中国恒大的美元债

买股票一定要有记性的。有很多的财富实际上是从身边溜走的。我朋友跟我去了大连,他就没有买。我去了一次大连,我跑了两天,又赚了8000万回来的。动嘴的事,这不需要你的钱,把别人的钱拿来。机会就在你身边,看你是否能把握住。一个人的成功,我总结下来,很多人比我聪明,也能力比我强,我这个人可能就是一个傻子。但是他就差了那么一点。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时候很奇怪的,连国债都跌到了60多了,100元发行的跌到了60几。

当时我们算上海的一家公司,徐家汇有一个楼盘叫做东方曼哈顿。它是一个非常大型的楼盘,我去看了。当时我去上海,一般的地方只卖2000块钱,它都卖9000还很好。但是我们算它的帐,我把它的股价市值折算到它每平方米,它的资产就这么多。当时跌到900块钱一平方米的房子。你买它的股票就相当于买九百多平方米的房子,太便宜了。但是股市就是会制造这种事,而且经常会发生。

今天我给你们讲了同仁堂科技,过两天你查查它的股价。所以我们不看大盘,和大盘没有任何的关系,我看涨的是一定的,和大盘没有任何关系。如果你把你的赚钱的事寄托在一个你不能把握的事上,我认为这是一个最大的风险。你的命运没有掌握在自己手上,我只有甩开大盘,赚钱才是一定的。我们最终追求的在股市上的乐趣就是复合增长,就是无风险。

目前在A股投资,我的一个选股方法,就是傻瓜能够经营的公司,才是好公司。

还有刚才大家说的,怎么看待企业领导人。因为中国人,我认为现在还不是那么高尚。这不是说中国人,因为它是一种体制。大部分都是国有企业,这个体制我们不能改变,这是现状。很简单,人都有私利的。他自己就赚这么点工资,就没有积极性了。所以,目前在A股投资,我的一个选股方法,就是傻瓜能够经营好的公司,就是哪怕今天换成了一个叫花子去经营也能经营好,这个公司才是好公司。好的企业和坏的企业,你和企业的管理层一交流就知道了。这跟人一样,有钱人和没钱人,一说话完全两样。你一去这个企业,他老给你谈困难,谈逆境中怎么挣扎,怎么赚钱,他老说他的管理,我一看,我至少把这个公司作为一个二流的公司。我喜欢的公司就是吃吃喝喝,来了玩,从不给你谈工作,这才是好的。我说这种公司你不用怕,他吃那么点算什么,他能把这几十亿的盈利吃穷?我才不信。但是这种公司肯定是能赚钱的,所以这是我对企业领导人的看法。如果你把希望寄托在换领导人,这个要小心。我认为这个思路是有问题的。

我们还要注意企业的财务指标。你看它一大部分的钱放在哪里,还整天到证券市场融资的公司,你要留意。牛市中好的公司,他的钱没地方用了,他去打新股去。整天要到证券市场融资,这样的公司你要留意小心风险。我发现,凡是带科字的,科技企业,像清华同方,我说了它是败家的公司。这些公司在股市好的时候,一定是涨的公司,股市一下来,它就下来了。他是拿老百姓的钱花花。上次我们到清华同方开会,老总说我们才在证券市场融了20几个亿,我说你们给股民分了多少个亿。这不是败家子是什么?这种公司我们不要碰。我说这个,不是我不尊重这个公司。

好的公司,实际上它可能就是老祖宗留下来的,可能就是一个垄断的企业,但是我们喜欢这样的企业,它赚钱。

清华同方不能赚钱,但是也不是说我们不尊重它,它还是给社会做了贡献,至少给社会养了那么多人。但是这不代表我要买,我作为一个投资者我要赚钱,赚钱是最重要的。

这就是我的标准,我挑选的企业,它的现金流一定要充沛,就是要收钱的公司。最终,我们体现在财务指标上,我要重点是一下净资产的概念。

一些学财务的会很重视净资产。我个人的看法没有创造实质价值的净资产实际上是无效的资产。你的机器设备、闲置土地,长期放着呢,这几年房子升值了,但是你看一些房子的项目是不能够带来效益的,就是我们说它不能够赚钱。我认为这是无效的净资产。老实说,我是根本不看这个指标的。我只看它盈利的资产,它是否是盈利的净资产,这部分净资的收益率就是我指净资产的收益率,净资产的收益率越高越好,净资产收益率高,说明企业的盈利能力强。



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定位理论做投资07-19 08:52

十几年光阴荏苒,持有优秀企业股票并不虚度光阴,股神的财富随着时间推移变得更加惊人,时间验证着投资理念和眼光。