北京时间9月8日(美东时间9月8日),哔哩哔哩(NASDAQ: BILI, HKEX:9626;以下简称“B站”)公布了截至2022年6月30日的第二季度未经审计的财务报告，截至到今天，b站股价已经从财报前的22跌至了17，已经跌回至了19年末的股价水平，市值也仅为67亿美元，距离陈睿2019年宣布的100亿小目标越来越远了。
1.业务数据：规模和业务增速亮眼，社区黏性增强
MAU首次突破3亿，且连续多个季度同比增速均保持在30%左右。若继续保持该规模的增速，预计2023年的Q2，B站的月活用户将到达陈睿一直心心念念的4亿，且即使本期财报亏损严重，财报中依旧将“增长”列为了b站接下来最重要的2件事之一。
DAU本期为8350万，预期在明年Q2将达到1.2亿，进入dau上亿俱乐部。
D/M本期为27.31%，同比持续增长，反映用户黏性的增强，预期明年将可能达到30%
月均付费数2750万，同比增速与用户规模保持一致，用户付费率近几季度一致波动在9%。增速放缓不是好兆头，很明显受b站核心业务的游戏、增值增长不利的影响
活跃up主360万，同比增长50%；月均投稿量1320万，同比增加56%
2.财务数据：
（1）营收
总营收49亿，同比增速仅9%，近4个季度的收入同比增速持续下滑（61%-50%-30%-9%）。财报展望2022年第三季度营业收入预计56亿元-58亿元，营收增速将持续熄火
用户规模和收入增长速度不一致，导致b站单用户和单付费用户收入均有20%的同比降幅，数字分别为0.16元/人、14.88元/付费用户，21年Q4时还能保持10%以上的增速，只捧人场不捧钱场
4大业务（游戏、增值、广告、电商等）收入贡献均低迷
游戏同比下跌15%，前几个季度虽增速下滑但还能保证正向增长；
增值部分占比持续攀升至42%，同比增速从3季度前的95%跌至了本季度的不到30%
广告收入增速10%，但4个季度同比增速持续下滑（110%-120%-46%-10%），b站在多个场合中强调了自己广告增速亮眼，可能是希望给市场信心吧，毕竟是b站营收最有可能挖掘的领域了。但是，虽然这几个季度受不可言说因素导致市场投入减少影响了广告收入，而且市场老大哥的广告收入也大跌，但是类比下广告增速同为10%的快手，其营收已经110亿元，但b站的广告才11亿元，相差了100亿，因此，这个体量下的10%的增速是远远说不过去的...
电商和其他的营收占比较少，增速持续放缓，不太重要就不细说
（2）成本和毛利率
毛利率仅15%，且近2季度的同比增速均下滑30%，原因还是收入增速（+9%）不及成本增速（+19%）。但是需要留意下b站营收的口径问题，b站的营收水分很大：电商业务是按照商品销售额全额计入，而广告收入方面，花火的商单，算的也是和UP主分成前的合同总额——这其实也是B站毛利率始终都不高的另一个观察视角，即收入确认口径的水分问题，你把分母做高了，毛利率可不就更低了么，所以毛利率这个口径看看就行了
虽说b站已经开始降本增效，但降本似乎就降收入了。营业成本中占比最大的是分成项（给主播分成、创作者激励、广告主激励等），在收入中的占比依旧接近50%，也就是说一半的收入都用来分给其他人了，更不用说还有其他各种费用还没有算，所以说肯定是亏欠的。现在内容生态的繁荣很大程度上是用钱维持的。如果大幅度降低分成，b站的整个生态可能都会崩溃，在商业化没做起来之前，b站是稳稳的被创作者绑架了
（3）费用情况和利润
经营开支29亿，同比增速+16%，好消息是近几个季度的增速均在持续下降
费用中的大头“营销费用”数量和占比均在下降，且本期同比-16%，这是近几个季度该项首次减少。人均营销费用已经降至4分钱，同比减少了37%
行政开支和研发费用在持续增加，且增速并未放缓
经营亏损22亿，成为近几季度以来经营亏损最严重的一期，同比增速+44%（虽然相较前几个季度已经有大幅下跌）
经调整后的净利润为-19.7亿，同比+129%，亏损居高不下
3.想法
（1）b站用户规模的增长
按照目前30%增速来看，23年Q2预计可以达到4亿MAU的规模，为啥不是更高规模呢？主要是没有那么多钱可以烧
为了实现这个目标，在营销费用上，估计还需要烧掉30亿左右的现金（按MAU和营销费用的增量，计算一个新用户成本3.3元），其他方面的亏损另算。B站目前的现金大概有250亿，但其中一多半是可转债，真正能放心烧的也就一百亿不到，以目前的烧钱速度，最晚到明年底，B站一定会面临资金压力
（2）b站的盈利未来
其实要盈利很简单，参考自断未来的爱奇艺，短期内通过调整成本和费用可以迅速实现财报盈利，但这并没有技术含量，对股价也不会有什么帮助
广告是接下来b站突破收入天花板的唯一依靠了，大家通过管理层和财报中对广告的强调中可见一斑。如果广告收入能接近快手一半的水平（Q2 110亿，增速+10%，考虑到产品容器的不同，一半的水平可能是天花板了），b站应该能在财报实现营收平衡，甚至盈利。因此，插播广告或同等量级的广告形式会是必选项，可以预见的是，未来b站的蒙古上单一定会越来越多，陈睿即使打脸也一定会走上这条路，b站的生态会经历一定的波折
（3）b站的生态
考虑到未来商业化会日渐增多，可以预知的一定会有不少用户流失和市场情绪的差评，但随着用户群体的泛化和公司的公关，预计波动不会如预期中那么大
一个猜测：陈睿退居幕后，上线更强势的商业化产品