本周基础化工板块（申万）下跌5.14%，上证A下跌3.24%，板块落后大盘1.9个百分点。
涨跌幅居前产品
⚑ 价格涨幅前五：双氧水（+13.31%），国际乙烯（+6.76%），丁二烯（+5.77%），煤焦油（太钢焦化）（+5.34%），烧碱（32%离子膜华东）（+5.23%）。
⚑价格跌幅前五：液氯（-17.1%），国际燃料油（-16.64%），黄磷（-12.11%），磷酸（-10.27%），国产维生素B2（-9.6%）。
⚑ 价差涨幅前五：原油价差（+170.72%），环氧丙烷价差（+67.8%），己二酸价差（+62.7%），顺酐法BDO价差（+27.99%），丙烯价差（+26.45%）。
⚑ 价差跌幅前五：天胶-丁苯（-306.18%），天胶-顺丁（-253.81%），三聚磷酸钠价差（-44.91%），黄磷价差（-36.15%），丁二烯价差（-27.41%）。
涨跌幅居前股票
⚑ 股价涨幅前五：
三棵树（+9.72%），*ST尤夫（+8.59%），广州浪奇（+8.5%），红墙股份（+7.02%），永冠新材（+6.57%）。
⚑ 股价跌幅前五：
龙星化工（-17.05%），ST大化B（-16.53%），九鼎新材（-16.27%），双象股份（-15.03%），硅宝科技（-14.25%）。
本周重点推荐公司
1.万华化学：
万华8月份聚合MDI分销市场挂牌价15000元/吨（+500元/吨），直销市场挂牌价15000元/吨（保持不变），纯MDI挂牌价20700元/吨（+700元/吨）；5月份以来MDI价格由于下游需求较弱而不断下跌，截至最新聚合MDI价格12940元/吨，纯MDI 价格19060元/吨。中国MDI 价格在2017 年高点回落是回归供需基本面，未来会回到符合基本面支撑的常态水平，预计未来两年MDI的毛利率有望保持30%以上，盈利波动远小于MDI价格回落幅度。万华多品类产品结构日趋完善，一体化和精细化战略已经落实，既表现在不断增强的聚氨酯业务版图，做大TDI和聚醚规模；又表现在石化领域项目的执行力，体现在C3 和C2 产业链的顺利推进；还有新材料技术攻破和产能陆续释放，体现在PC、ADI 等高壁垒高盈利产品的扩能；万华化学未来的成长路径非常清晰。我们预计2019-2021年公司净利润133亿/146亿/174元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。
2.龙蟒佰利：
钛白粉行业景气持续，混乱竞争时代已成过去时，18年金红石型价格波动区间在16300-17300元/吨，远小于其他大宗化学品价格波动幅度，且全年钛白粉产能同比增加2.4万吨，主要有硫酸法工艺属于限制类难以新增且氯化法新建产能除龙蟒外均低于预期，行业平均开工率81.5%，龙头企业处于满产状态。目前存量玩家竞争格局稳定，不存在杀价格占市场情况，硫酸法金红石价格16000元/吨左右，国产氯化法18500-20500元/吨，进口氯化法25500-27000元/吨，主力厂商实际库存处于常规水平之下，价格仍有续涨可能。公司专注主业做大做强，钛白粉产能56万吨，新增30万吨氯化法项目已正式投产，同时向上下游延伸，成长性良好。预计公司19-21年净利润为31.2/36.6/40.1亿元，对应PE为8.3/7.1/6.5倍，维持“强烈推荐-A”。
3.山东赫达：
发生事故的王村厂区主要为公司原计划关停的老产线，鉴于公司20000吨/年纤维素醚改建项目已于2018年9月投入生产，王村厂区5000吨/年建材级纤维素醚生产线于2018年底关停，其相关资产已于2018年度计提资产减值准备；剩余的3900吨/年纤维素醚生产线也一直未满负荷运转，该生产线暂时停产不会对公司的经营活动产生较大影响，目前公司周村厂区及子公司生产经营情况正常。国内纤维素醚行业龙头，公司主要产品包括3万吨建材级和0.4万吨医药食品级，已成为我国纤维素醚行业产能最大、技术最高、产品系列最全的龙头企业；公司2019年纤维素醚及植物胶囊全年收入目标分别为11.05亿/1.4亿元，销量目标分别为3.678万吨/63亿粒，从下游客户的订单情况来看，公司完成全年销量目标无虞。植物胶囊全球需求快速增长，公司原有的35亿粒产能自2016年开始放量，预计未来两年销量将快速增长至150亿粒，公司计划新增50亿粒产能项目进展顺利，目前4条生产线已满负荷生产，剩余8条线将分上下半年两批投产；公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业，未来将持续扩产植物胶囊以应对产能供不应求的束缚，立志成为全球植物胶囊行业领导者。我们预计19-21年净利润为1.43亿/1.84亿/2.75亿元，对应PE为17.4/13.5/9.1倍，给予“强烈推荐-A”评级。
4.华鲁恒升：
大部分产品价格经过去年下半年的下跌，均不在高位，未来产品价格下降概率不大。50万吨乙二醇项目自2018年10月正式投产后，开工负荷不断爬升，目前已处于满产满销的状态，成本较前期5万吨装置下降约800-1000元/吨，目前产品价格低位仍能保证一定盈利。从长期发展来看，公司年产150万吨绿色化工新材料项目（年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺基尼龙等）入选山东省新旧动能转化第一批优选高端化工类项目，拟投建16.66万吨/年己二酸并配套环己醇装置及30万吨/年酰胺基尼龙新材料项目，未来长期发展潜力无忧。预计公司2019-2021年净利润26.05亿/28.06亿/30.4亿元，对应PE为9.6/8.9/8.2倍，低估值白马配置性价比凸显。
5.扬农化工：
近期主要菊酯企业江苏春江润田因固废处理不达标被举报，2019年五六月份由于园区蒸汽停供而开始停产，预期将进入长期停产状态，其功夫菊酯和联苯菊酯产能均在1200-1500吨左右（市占率分别是30%和40%），预计将有助于菊酯价格再度上涨，公司业绩弹性巨大。如东三期、如东四期和制剂项目持续投放，将给公司带来长期业绩增量。农药行业供给侧进一步收缩，将加快公司成长。不考虑并购，2019-2021年净利润分别为11.77亿、14.12亿和17.17亿，PE分别为14倍、12倍和10倍，维持“强烈推荐”投资评级。
近期报告汇总
1.《星源材质（300568.SZ）：毛利率持续回升，湿法业务开始突破》2019/8/9
2.《国瓷材料（300285.SZ）：业绩符合预期，产品多点开花支撑未来成长》2019/8/7
3.《华鲁恒升（600426.SH）：二季度业绩超预期，煤气化平台成本优势进一步显现》2019/8/7
4.《新宙邦（300037.SH）：业绩符合预期，氟化工表现强劲》2019/7/31
5.《道恩股份（002838.SZ）：业绩符合预期，拟发行可转债扩产改性塑料》2019/7/31
6.《山东赫达（002810.SZ）：二季度增长超预期，医药级纤维素醚开拓顺利》2019/7/25
7.《雅本化学（300261.SZ）：中报预告微盈利，复产及垃圾分类带来下半年高速增长》2019/7/11
8.《金禾实业（002597.SZ）：中报业绩基本符合预期，定远一期项目顺利投产》2019/7/4
9.《雅本化学（300261.SZ）：控股餐厨垃圾处置隐形龙头，受益垃圾分类后端处置市场开启》2019/6/21
10.《扬农化工（600486.SH）：收购方案超出预期，增强研发能力丰富销售渠道》2019/6/13
11.《山东赫达（002810.SZ）：王村厂区老产线原计划关停，发生火灾事故对公司经营活动影响较小》2019/6/2
12.《万华化学（600309.SH）：下调6月中国地区MDI挂牌价》2019/5/31
13.《龙蟒佰利（002601.SZ）：竞购新立钛业，主业做大做强》2019/5/30
14.《一季报总结：产品价格企稳回升，单季度环比大幅改善》2019/5/5
15.《当升科技（300073.SZ) ：符合预期，静待MB钴价企稳和高镍产品放量》2019/4/29
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分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。
段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年加入招商证券，曾供职于太平洋证券。
钟浩（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。复旦大学金融学硕士。2018年加入招商证券，曾供职于东北证券、国泰君安证券。
实习生
陈立敏 香港中文大学
王晓乐 香港中文大学
李艳文 暨南大学
申洲洋清华大学
王屿莹 墨尔本大学
张歆钰 上海交通大学
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