我个人认为:
1.从营收和份额看伊利和中国飞鹤虽然相差无几，但是净利润看伊利的奶粉利润只有13.5亿元(含澳优)，只有飞鹤的27.55%
2.管理层强调奶粉已经慢慢从投入期进入收获期，意味着随着规模的扩大，伊利奶粉业务渐渐向飞鹤的高毛利润靠拢，预计未来1到3年伊利的奶粉业务利润可以提升至25亿到40亿利润之间。飞鹤在伊利这个体量的时候也是净利润增速远大于营收增速。
3.2023年伊利的婴儿奶粉业务将会超过飞鹤，飞鹤2023年增速8%左右，而伊利只需要增速超过14%就将超过飞鹤的营收成为行业第一。伊利给予经销商的目标是增速25%
4.澳优佳贝艾特营收在2022年是增长的，竞争力非常强。牛奶粉由于收购前库存比较高所以2022选择去库存，最终导致2022年的营收和净利润影响较大，现在去库存已经差不多再叠加新国标落地，我预计2023年澳优的净利润能做到4到7亿，营收增长7%到10%左右。
5.君乐宝整个公司2022营收200多亿，但是净利润只有3到5亿，其中奶粉营收95亿净利润2亿左右。君乐宝是长期的低价策略，并没有想象中的那么能打。即便不以盈利为目的，但是君乐宝的奶粉2022年电商销售仍旧低于伊利和飞鹤好多。因此，君乐宝的实力最多跟光明乳业半斤八两而已。
6.飞鹤目前仍旧是霸主这是无须质疑的，虽然营收从2023开始就会被伊利奶粉超过，但是伊利奶粉净利润要超过飞鹤最起码需要3年。
7.婴儿奶粉业务要站稳脚跟并且具有竞争力不亏损，最起码营收需要在50亿以上。比如贝因美和蒙牛婴儿奶粉分别20亿和30亿，它们均亏损2到3亿，且两家公司经常计提商誉。相反婴儿奶粉收入64亿的澳优虽然去库存，但是仍旧盈利2.5亿左右。说明体量在50亿营收以上具有一定竞争力。
8.国内婴儿奶粉方面，未来是伊利中国飞鹤君乐宝澳优的天下，伊利大概率会是行业的第一，而飞鹤会稳居第二，君乐宝和澳优旗鼓相当，如果2023年澳优净利润能做到5亿6亿，而君乐宝奶粉仍旧是两三亿的话，那么我认为澳优强于君乐宝。(澳优佳贝艾特能打，我感觉2022年净利润低还是牛奶粉去库存减少收入影响大)
$伊利股份(SH600887)$ $中国飞鹤(06186)$ $蒙牛乳业(02319)$
