周二，也就是5月14日腾讯发一季报的时候，正好在杭州出差中，而且事特别密集。理论上当时应该写个分析的。
想着看5月15号公司市值会怎么变化。结果发现15日是中国香港佛诞节休市。内心中特别感恩正好这一天能让我不用分析。15日下午各种机缘巧合可以回京了，有空来写这篇文章。
正在此刻，我和朋友聊天过程中，得出一个结论，如果一个人执着于某个成就，可能会导致一些衍生问题。正如同，如果写一篇文章执着于流量，可能就会导致一些新的问题产生。
本篇文章是免费版本，后续可能还会写一篇付费版本。免费版旨在把大体问题说清楚，并不就一些问题进行过于深度的探讨。而付费版本，也并不一定会就有什么绝对的结论，可能只是在客观事实上会更加丰富一些。基于更加丰富的客观事实，可能会探讨问题更加深一些。
腾讯的潜力，如果关注我从400多写到300，写到200，又从200写到400，又从400写到270，又从270写到360。这整个过程的话。其实，不用多讲了。
在此简单说一下，腾讯社交加内容生态中，过往一直有巨大的潜力可以变现，只是腾讯一直比较保守。这个季度，能明显感觉到，腾讯在变现潜力上有更深的挖掘。但是，个人认为，更深的挖掘和持续的保守，或者说不破坏用户体验，并不冲突。
财报数据解读，市面上已经更多了。各种维度的，各种角度的。总之，就是营收虽然同比增速不快，但是毛利和净利涨了很多。而且并不是单一业务带来的，而是游戏、广告、云服务等业务全面开花。
尤其是小视频、小程序等贡献颇多。
我找了半天利润增长在哪了。其实有个关键，就是营收虽然同比增速不快，但是营收实质上增长90多亿。而营收增长的同时，成本却降低了60亿，那里外里不是毛利就多了150多亿么？
在这篇文章中就如同本人在上课的时候，提个问题，让大家一起想想吧，为什么营收增加90多亿，成本还能降60亿呢？具体答案放在付费版中聊吧。不过，我更希望大部分同学不付费，自己找到答案，这不才是投资的乐趣么？
简单说一句，不付费还能找到答案，是我更推崇的。
后面运营成本也基本没变。但是利息收入和联营公司加在一起，大概又增加了40多亿的利润。所以，税前利润，已经同比增加190亿了。
游戏中，本土游戏345亿，国际市场136亿，社交网络305亿。具体分析见付费版吧。在这同样提个问题给各位朋友，就是很多人说腾讯利润主要靠游戏，你们觉得呢？
广告在此就略过了，付费版我想谈一谈近些年广告行业的变革。以一个10年前在某互联网公司做广告业务的人的角度来看。
金融和科技这部分，能看到一些积极的变化。这一次如果腾讯云等业务收入再上涨的话，可能利润质量会比上一轮高一些。但是，也不用期待其利润率能和游戏广告那么好，毕竟生意模式是不同的。
资产负债表中，腾讯的联营公司投资大概是2000多亿，以公允价值计算的有两项加起来4000多亿。
这部分如果考虑增值和可变现价值的话，需要每个资产细细看来，并且和金融市场当前的估值水平也有关，泡沫情况就会高一些，熊市的时候就会低一些。腾讯200的时候，我总觉得这部分估值完全被忽略了。
如果大家没有忽略这部分，可能是在200的时候想象出一个能够伤害超过这部分资产价值的可能性吧。
在我们价值投资人的眼里，想象出来的，并不符合客观事实的东西，并且还依据想象和情绪做买卖行动，这可以叫加入市场先生的行为了。
腾讯现金类资产也有4000亿了，虽然也有一定规模的负债，但是某种层面上也说明腾讯在产业链中有较强的话语权。
昨晚才到京，早上先把第一篇分析补一下。这篇分析还是针对所有朋友的。所以有些问题也不进行过细的交流。
另外，腾讯一季度业绩会还没有听，或者这次需要看一下纪要了。还是想再听听pony和martin的解读和问答，再看看有没有什么更关键的信息。
后续解读会放在下一篇付费文章里。付费文章不重复聊免费文章的东西。到时候付费文章也会链接到这一篇。
其实，研究一家企业是一个连续的事情。如果单纯看一篇文章就能决定结果的话，那也有一点儿戏了。如果觉得这篇文章中有些问题没有得到详细的解答，可以去翻看过往的有关腾讯的问题。
有关腾讯的文章分布在两个公众号里。只需要稍微花一点功夫就能找到了。对于真正想看的人很简单。