散户乙是以前东方财富网和雪球大V，曾经投资泸州老窖和神华实现了财富自由。后面附有雪球上兄弟们整理的散户乙以前的言论的书籍，一共三本。确实收益匪浅。我也把散户乙的一些投资理念做了一个简单的归纳总结。
一，时代大背景。散户乙投资老窖的时候，收益大概是10年20倍，同期的五粮液和茅台收益大概也是10年20倍。散户乙投资神华赚了很多钱，同样如果他投资陕西煤业，可能收益更高。我们现在来复盘散户乙的这两笔投资，实际上都是抓住了时代大背景。大部分上市白酒股都有一个十年二十倍的大周期，所有的煤炭股因为供应侧改革，关闭小煤矿，散户乙投资任何一家煤炭股，可能都是收获巨大。
这个收益是非常惊人的，特别是能把收益从头吃到尾的投资者更是少见。散户乙投资老窖的时间大概是2013年到2022年，恰好是中国白酒整体产能下降，但是头部品牌的市场占有率不断上升的一个过程。比如段永平2005年投资万科，在当时的大环境下，我们的城市化才刚刚开始，房地产还有15年的大好时光。也就是说，段永平即使不投资万科，投资任何一家房地产公司可能都是上十倍的收益。买入任何一个一线城市的房产，可能也是上十倍的收益。这是我们城市化，或者说老百姓开始大规模拥有自己的自有住房的开始。这个房地产的大风口，和2001年段永平投资网易的大风口一样，当时是中国网民开始爆发的第一年，网络游戏开始大行其道，投资任何一家网游公司，可能都是上百倍的收益。段永平开始大规模投资苹果也一样，如果没有5G这个高速网络的出现，智能手机可能也没有可能成为我们生活中的一部分。离开了这些大时代背景，单纯的去分析一家具体的企业，反而给人一种盲人摸象的感觉。
二，关注到公司的发展上，而不是股价上。散户乙投资高度集中，只有老窖和神华两支股票。如果没有重仓，没有长期持有，说明对这个事物的理解程度还没到那个份上。大家很容易低估重仓持有一个公司的难度，但这是对持有人水平很重要的一个考量。散户乙拥有非常棒的投资思维，和段永平，张尧一样，注重公司回报股东，看好一家公司，就押重注。买股票就是买公司，不预测股价，关注到公司的发展上。比如今年上半年，我们最大的三个持仓为PDD， 01114，JXN。PDD今年的盈利很少，但是我们非常看好公司的未来，继续持有。01114就是典型的分红5年回本的股票，JXN就是分红10年回本的股票。这两支股票的涨幅都非常不错。看人，看企业，大概我们和段永平，张尧还有着20年的距离。先不败，再求胜。也就是先不要亏损，然后反复求证，再去追求适当的收益率。$拼多多(PDD)$
三，散户乙的估值方法。我觉得散户乙的估值方法非常值得借鉴，这里我就详细分析一下。买股票，本质上就是购买净资产，如果股价为30元，而净资产为10元，也就是相当于以3倍的价格购买了净资产。散户乙提到，这时候就需要时间，公司保持成长性，净资产的积累从10元到30元需要时间。一旦公司的净资产达到30元（也就是散户乙的购买价），散户乙的收益就是这家公司的净资产收益率。这种思维方式非常好，一般我们买股票喜欢把注意力放到市场上，股价的来回波动会影响到我们的投资决策。但是散户乙把注意力放到公司的发展上，购买公司的净资产收益率，一旦购买价到达PB为1的时候，散户乙的收益就等同与公司的净资产收益率。
如果我们使用市盈率PE的倒数，就和散户乙的估值模式基本是一样的。比如散户乙购买的一家公司PE为15倍，实际就是income/price为1/15= 6.67%,这个时候，我们可以和国债收益率和3A级债券做一个简单的比较，6.67%的income yield肯定没有任何吸引力，但是如果公司保持成长，比如保持20%的成长，第二年的income yield 就是8%，第三年的income yield就是9.6%。以此类推，只要公司保持成长性，即使以较高PE购买的公司，随着复利增长，公司未来的PE也会降下来。
散户乙文章，第311页。以两条原则去看市场里同行业公司的不同定价。1，以净资产价格买入的长期投资回报率 = 公司的净资产收益率。2，高于净资产价格买入时，买入价格等于净资产的时间受公司业绩增速影响。为什么茅台的增速下滑预期会影响股价？因为增速慢了，意味着买入价格向净资产回归的时间长了。3，股市关闭十年，这个思路非常好。这时候就完全变成股权投资了。不能从买卖差价方面盈利了。让你只能去赚公司发展的钱，而不能赚市场波动的钱。只能从现金分红，公司变得越来越好这两方面来盈利了。—-实际上这才是做投资最应该关注的方面，关注到公司发展上，而不是关注到股市波动上。
四，分红十年回本，这是投资的底线，这是一个全新的视角。我们普通投资者，是整个投资产业链的弱势群体。公司账上很多钱，公司赚了很多钱，但是如果不和公众股东分享，那对于我们公众股东投资者就毫无意义。我们来举几个实例，我想兄弟们会有更多的感悟。比如张尧，投资陕西煤业，因为供应侧改革，大量的小煤矿关闭，留下的煤矿成了某种意义上的垄断。张尧投资的陕西煤业，就是典型的五年分红回本。（我在前面的文章中有详细的论叙）
散户乙分红十年回本，这个思路非常对。公司赚了很多钱，如果不分给股东，毫无意义。段永平投资苹果，同样是这个道理，这里我们把没有低价发行期权的回购等同于现金分红。我们是小股东，唯一能够掌控的就是现金分红。如果这样看，那00029的投资价值就要打一个大大的问号，虽然严重低估，陈永栽控股的其他公司同样很少分红。比如玖龙纸业的张茵，用自己的钱购买公司发行的14%的美元债，典型的利益输送。
01114，华晨中国，五年分红回本股（实际分红回本时间少于五年）$华晨中国(01114)$
PBR-A，巴西石油优先股，我在前面的文章也分析过，实际回本时间少于五年。
段永平早期投资的苹果，也是五年分红回本的经典案例。
JXN，这是一个十年分红回本的案例，我在前面的文章中也详细分析过。遇到五年分红可以回报的企业，这个时候，我们可以押重注，只要把企业研究透彻，我们亏损的概率是极低的。但是这个5到10年分红回本的投资方法对成长股是不适应的，比如早期的瑞幸咖啡，PDD，所有的自由现金全部用于扩张和发展，不用考虑任何现金分红和股票回购。$Jackson Financial(JXN)$
五，散户乙对市场波动的论述，也非常值得我们仔细思考。1，股市和股票就是这样，如果你不抬头看，看得远一点。只是低头看脚下的这么一点，那么它的波动就让你无所适从，你只能随波逐流，没有了自己的节奏。你的一切动作都变成了股价涨跌后的本能反应。2，长期看投资股市反而风险是小的。如果我们陷入短期的炒作，风险就并不来自上市公司本身，而来自我们对短期股价波动判断的正确率上。3，波动不叫风险，趋势扭转才是。只要长期确定向上，波动并不等于风险。风险不是来自于本金的波动，而是来自你错误的判断导致的错误操作。4，我投资的侧重点是赚上市公司的钱，因此，我对分红就非常敏感，我看问题的角度是我长期投资能从上市公司赚多少钱，我对市场短期的差价就不敏感。我考虑的是，如果股市关闭五年，谁也抛不出，那我该买什么股票。@今日话题