wangdizhe（beiyixiaohai）
中国经济面临的挑战显而易见，这是转型期的一种必然。。。2023年走势低于预期，具体来说，1季度走的不错。。。以至于高层担心复苏过快，要求降速。。。二季度直接回落，尤其是房地产，走弱明显。。。所以724开始调整，主要就是想稳住房地产，同时化解地方债务问题。。。三季度和四季度，基本都是平走，没有翘尾迹象。。股市从来就不是最重要的，所以从8月份开始走弱，虽然也护盘，但其实力度不足，犹犹豫豫。。
宏观经济那么多数据，作为分析的话，从那个入手比较好呢？其实就是价格，因为这是“市场的神经”，它可以指挥供给和需求，天生就是“高效的资源配置器”。。。整个2023年就是价格走弱，cpi从2.5%跌到负数，ppi更是已经15个月在零轴以下。。。汽车降价，房子降价，股票也下跌，甚至工资也降。。。所以不管统计局说的啥，没意义，通缩至少是一种真实的感觉。。。所以企业普遍营收增速降低，没增量的话，就是拼存量，也就是卷。。。活的都累，价格下跌，说明有效需求不足。。。
央行其实已经在货币刺激。。但印钞就能通胀么？没宽信用传导的话，钱就流不到实体经济里面，也就是没有通胀，换句话说也就没有复苏。。。
中国人房贷总额38万亿，地方政府债务及城投债100万亿，世界主要经济体第一。。。钱都投房子上去了。。
地方政府“借新还旧”比例接近50%，而我身边的人，没几个没有房贷的。。所以暗示居民杠杆率也到极限了。。。所以中国地方财政以及居民杠杆率都超高，没钱投资和消费。。现在出现就是的是欧文费雪所言的“债务+通缩”风险。。。
改开经济奇迹也不是中国独有，其实日本，韩国，德国都经历过“工业化高速发展期”。。。但随着要素成本提升，以及规模的扩展，都会降低增速的。
中国面临人口红利变少，债务杠杆也加的差不多了，房子盖的足够多了，全球化红利分享的差不多了，甚至于改革红利也慢慢变少，至少低垂的果子没了。。挑战显而易见。。
另外，中国经济长期都是重投资，轻消费。。。在早期，中日韩三国都是“强投资+强出口”模式。。。所以其实80年代那会儿，《繁花》里宝总的选择是超级正确的，就是“左手外贸，右手股票”。。。因为人多，但没钱，需要引入资本，开工厂弄订单，这样挣外汇。。有了美金之后，再买国外的好设备，另外修基建。。这样强化自己的出口能力。。。然后靠着挣的美金，增发人民币（m2）做锚定。。这样就能涨工资了，工资涨了之后，消费就会繁荣。。。
从1992年南巡开始，虽有波澜，但是到2008年为止都是这么玩的（当然2001年入世这个进程提速了）。。。2008年次债危机，改变了全球化进程模式。。。中国在2009年弄4万亿，2015年棚改货币化，这两个举动，其实大幅提升了投资比重。。
在2000-2010年，中国家庭可支配收入占gdp的比重是40%。。。。而现在这个比重还是40%，原地踏步，美国是70%。。。这说明投资积压了消费提升空间。。。。
按照经济学上“瓦格纳法则”的意思是，随着收入的提升，应该增加民众福利。。。其实核心就是需要刺激消费，因为所谓的“总需求不足”，就是“消费需求不足”。。。而观察消费最好的窗口就是价格，也就是看cpi和ppi，其实cpi有猪肉干扰，而且是后置的。。所以判断内资机构动向的时候，实战中看ppi会更准。。。什么叫复苏改进明显？就是ppi加速回归零轴。。。
那么中国未来货币政策呢？其实就是“持续降息+开发结构性货币工具”。。。降息是为了刺激经济么？根本和教科书里写的不同。。。降息很多时候是为了“续命”。。。化解债务风险必须要降息的，可以有效降低财政赤字。。。。中美都一样，区别仅仅是美国是国债多，中国是地方债和个人债多。。。
所以中国面临的降息是长期性的。。。这也意味着“中证红利”高股息策略，有可能是长期有效。。。脑袋里面想到国家债务结构，就要对应的琢磨自己挣钱方法。。。所以我轻易不减仓自己的高股息仓位，除非涨的多了。。。
真实利率的测算是用LPR减去CPI。。。所以虽然2023年央行2次降息，但由于价格走弱的更快，所以实际利率是走高的。。。别被降息的假象所蒙蔽，其实有“升息”的感觉的。。。
按照费雪的理论，阻止“债务+通缩“”发生，还需求央行进行QE操作的。。。所以要理解央行的话语体系，强调“不玩大水漫灌”的意义，是暗示“我债务没问题”。。。但真来压力的时候，还是会进行货币量化宽松的。。。在这个意义上而言，国家越是衰退，其实越要投资股票，因为那也意味着通缩的延续，迫使国家通过各种金融创新，以及发行国债，来提升货币总量。。。实体通缩，往往会刺激金融通胀。。。要有这种意识，提前做好准备，也就是股市崩了，也没事。。。因为之前说过，沪指跌到2000点了，也不用玩虚的了，有可能会学日本直接让央行印钞入场护盘。。。
2024年对于中国经济意味着什么呢？一点点来看吧。。
第一出口，2024年下半年美联储肯定降息，欧美需求回暖，所以利好出口。。。2023年12月中国出口恢复正增长，基本上2024年都会延续。。同时要看国内库存，因为这个决定出口价格，总体看下半年库存会见底，所以出口价格将回升，也利于出口，，
第二，消费。。。。消费要看当下的工资收入财产收入，未来的收入预期，还有债务水平。。。也就是消费能力是由上面的“4大因子”决定的。。
整个去年的消费，就是消费降级，比如淄博，哈尔滨走红啊，拼多多热卖啊。。而且从结构看，大件东西，比如车、房、旅游这种，都走弱，大家认为收入是弹性的（比如可能失业或者降薪），但是负债是刚性的（比如房贷），所以都很谨慎，但又为找个乐呵，所以基本都在“穷吃穷玩”。。
第三，投资。。。中国主要就是基建，制造业和房地产。。。基建边际效应越来越小，制造业产能过剩，都在减少资本开支呢，房地产别添乱就阿弥陀佛了。。所以其实2023年，投资主要靠基建和制造来拉动，想用这2个填补房地产那个窟窿。。。。
这招当年日本在90年代就用过了，1990年崩盘，日本1993年就上基建，但没2年就干不下了。。。因为房地产当量太大，找不到替代品，同时投资乘数下降，伴随人口老龄化趋势，再投的话，基建过剩之后没有经济拉动意义。。。
那新技术呢？比如做芯片，光伏这种。。。其实日本也试过了，90年代末期为了搞新技术，把家电流水线卖中国了。。日本玩核电技术啥的。。。
但新技术研发周期长，同时分工精细，比如amsl的光刻机吧，几千家公司协作啊。。。所以统筹和发力，具有长尾性，但不能立竿见影。。日本技术一直不错，得诺贝尔奖的也多，但依然不能提升其总量经济增速。。。
最后看房地产，房价高点就是2021年，以后很多年回望的时候，它就是那个高高的山尖。。。。从2021-2023年，仅仅700多天，房地产行业就从巅峰转为低谷。。。现在三大工程已经启动了，1万亿投下去，就是救一下而已，但基本是“只托不举”。。。
房地产从来就不是一个行业。。。它是中国税务结构的塑造者，也是中国金融系统的信用基石。。。所以如果房价崩。。。那么银行负债表就被击穿，人民币汇率会暴跌，通缩也不可避免。。。会想办法稳住的。。
所以基本上2024年中国央行会降息3次。。。前三季度经济都可能走弱，但4季度可能会走强。。。这其实暗示出也许整个上半年A股可能都没啥行情。。
作为投资者，首先要做的就是降低收益预期。。存款利率会越降越低的，而且是长期化趋势。。。未来是“低息时代”，所以如果高股息股票低了，我会择机捡一些的
股票不会有普涨，反弹也都是结构性的，基建饱和，房地产走弱。。所以从国家维度的投资领域，基本只能弄“先进制造业”，我赌会弄“芯片半导体”，因为这个经济规模大，而且乘数效应强。。。投资会是国家带动，所以我提前埋伏在半导体ETF里面。。。
大盘消费股，上半年估计不会走的太好，因为按照预测ppi7月份才会回归零轴，这基本就是走出“通缩感”的时间，这样机构内资提前补仓意愿不足，难以冲量，所以股价上冲比较困难。但是小盘消费不好说的。
所以我做好的准备，不仅是“春节没啥行情”的准备，上半年可能也悬。。。如果暴跌，就会慢慢补仓。。。成长股是补仓重点，原因倒不是多喜欢，而是“缩量震荡时候，成长股那些故事没人爱听”，不招待见的话，价格会被鄙夷和谨慎压低。。。
要随时关注思潮的变动方向，并利用它，完成“区隔性配资”。。。比如都追“龙头白马”，必须躲的。。。都说着ai改变世界，那时候也不搭理半导体股票。。。现在都说着“高股息靠谱”，我也不会买的。。。。
每种热情都不会延续太久，总有厌倦的时候。。。所以前几年说“三大傻”时候，我买银行。。。创业板走强时候，我买长江电力。。。说火电要被取代时候，买浙能电力。。说医疗反腐和医药集采时候，我买医药etf。。。芯片被制裁并且成长趋势走弱时候，我补板半导体etf。。。只要流行的东西，就有流动性溢价，我就烦。。。
所有鄙夷都具有“反讽性”，就像所有的赞美都具有“荒诞性”一样。。。投资从不需要太聪明的头脑，但需要活的“与众不同”的勇气。。。
。。。。。
再看看这周的情况吧。。。很多机构在沪指2900-3000，就开始“满仓满融”了，所以补仓没钱了，而且再往下一些，就到了满仓满融的平仓线。。。。现在政策提到“管理要带牙带刺”，所以其实强平制度更加严格了。。。
周五收盘后发布了证监会第二场新闻发布会，说了融券比例在下降。。。证监会主要就是表个态度，也就是暗示之前的“转融通通道”窟窿堵上了。。然后说了“暂未发现故意净做空估值期货的”，暗示对于裸卖空管制力度的延续。。。
其实抛压主要来自于现货抛压。。。类似于《繁花》强暮杰的手法。。意在打压制造恐慌，击破几个关键点位，以便“低位收尸”。。。因为预期中国经济增速降低，如果直接拉，也是结构性行情，冲高可能也有限。。。所以“先挖坑”，然后再拉起来，反而操作空间大些。。。
空头也在借力打力，北向一般上午都抛，然后下午买回来一些。。。但即便下午买，往往信心早弱了，所以大盘指数会走低。。。
对于退市的回复，证监会意思还是“不会轻易退市”。。。对于IPO融资的问题，其实市场一直不满意所谓的“IPO降速”。。。之前每年上市400家，现在是100家左右，你从3000多家上市公司弄到5000多家，也就是几年的功夫，速度过快。。。从2017年之后，上市那么多，而没引起“资金缺血”，其实主要是北向外资补上的缺口。。。而且后来从2019-2021年牛市阶段，基民踊跃。。。但其实在后面，已经出现愈发明显的“结构性趋势”，增量资金之所以不足，其实和“过度融资”有关的。。。
之所以A股熊长牛短，其实是3个原因，一方面中国人赌性强，势头起来，嫉妒心也强，往往会选择“赌一把，盼暴富”。。。另一方面，高层也往往会利用这种赌性，加速ipo发布，以提升“圈钱效率”。。而且越到牛市后期，市值拉的越高，增量资金缺口也愈发明显。。所以这3种势力形成合力，往往会在牛市冲上来6个月左右，形成几次放量上冲之后，直接“猝死”。。。故而我一般不会持股时间过长，高了就走，因为从几方势头来看，也根本没想太长期，一个是“快圈钱”，一个是“求暴富”，还有一个是“耗资猛”。。。
周四和周五两天，其实国家队，已经清楚空头并不简单了。。。所以双方都已经完成“火力侦察”。。。都会去准备资金以应战。。。还是会从a50和沪深300etf开始救的，港股顾不上的。。。因为资金必须集中，拉起来A股，港股自然也会稳的。。。救A股弹药无限，都是人民币。。。港股是美元的，心疼。。同时港股每天成交也就是600-800亿港币，所以真想救的话，直接减持一些美债就可以了。。。所以企业也看的很清楚，比如腾讯和小米这种，就先回购自救了（腾讯每天10个亿回购，小米是0.5-1个亿的样子）。。。
同时，也要清楚护盘刚才说了只是护着上证50和沪深300。。但不护着中证500和中证1000的，所以“自动赎回型期权产品”可能会延续爆仓趋势。。也就是沪指2800估计还会再跌破，港股继续下探。。。在暴跌中，我会控制好仓控节奏，慢慢“收尸”。。。