昨天贴出长文以来，大家相当捧场，一天时间的回帖和转发都超过上百条，粉丝数量也从35个增长到1300多个。回帖中绝大部分对我的想法给予了肯定，不少朋友提出了宝贵的讨论意见，还好无情拍砖的不多。感谢大家的鼓励，回帖实在太多，逐个答复真的是来不及了，在此一并表示感谢吧。雪球把所有转发的情况也都以@的形式通知我，因此真给我发信息的朋友也都淹没在这些上百条转发信息中看不到了，如果没有收到我的回复，就在此一并致歉了。大家这么捧场，我就再多写一点感悟和大家分享，什么时候肚子里的货彻底倒空了，就再恢复潜水的状态吧。今年创业板暴涨，但其实即使是真的一直在创业板里混，能够赚到大笔利润的股民还是很少。如此的多的大牛股，为什么总是看得见却吃不到？这个问题不想清楚的话，再如何努力也都会是白忙活一场。下围棋时，一个最重要的学习方法是复盘，即把下过的每一步棋重新回顾一遍，分析总结成功经验和失败教训。我这里也挑一个大牛股，回顾一下它的上涨历程，再想想它暴涨的时候我们都在干什么。今年创业板的很多牛股都有持续几年、涨10倍甚至百倍的潜力，今年的单边上涨其实只是第一波主升浪，其过程比较简单，就是业绩暴增而股价暴涨。我还是选一个上涨过程持续几年、跌宕起伏的牛股来作为回顾对象，看来看去，最合适的分析对象还是 $大华股份(SZ002236)$ 。下文中会多次用到我命名的“预期市盈率”的概念，详见我昨天的文章 网页链接 。上图是大华股份5年来的走势，自2008年最低点以来，5年来大华股份上涨了28倍，其上涨过程可以分为几个阶段：- 2008年5月上市，随大盘下跌至2008年10月的最低点，当年预期市盈率18倍，预期净利润增速30%（多家券商预测值的平均值），下一年预期市盈率13倍，预期净利润增速25%。- 2008年底至2009年2月随大盘超跌反弹50%，当年预期市盈率涨至26倍。业绩上尚无暴增的迹象。- 2009年2月至2009年11月，股价基本在发行价附近处于横盘状态。2009年业绩始终低迷，在2009年11月横盘期结束时，当年预期市盈率32倍，下一年预期市盈率28倍（注意，大牛股启动前夕的这个预期市盈率可是不低）。- 2009年11月到2010年10月，股价在一年内单边上涨至4倍。业绩增速达到100%，到2010年10月的阶段高点时，当年预期净市盈率升至50倍，下一年预期市盈率35倍，下一年预期净利润增速40%。（股价的4倍涨幅来源于：净利润翻倍，再乘以市盈率的翻倍。这是一个戴维斯双击的典型范例）- 2010年10月至2012年2月：高位横盘1年半，上下波动区间为30%。这期间业绩保持60%的高增速，到2012年2月高位横盘结束时，当年预期净市盈率降至21倍，下一年预期市盈率降至13倍。（股价横盘而业绩高增长，结果必然是市盈率大幅下降。如小小辛巴所说，优秀成长股在长期高位横盘后，往往会带来下一轮的暴利机会）- 2012年2月至2013年7月：股价在一年半的时间内再度单边上涨至4倍，业绩继续保持70%的高增速。到2013年7月的阶段高点时，当年预期净市盈率升至49倍，下一年预期市盈率34倍，和2010年10月阶段高点时的预期市盈率惊人地相似。- 2013年10月至今，又开始高位横盘，如果历史会重演的话，可能又会继续横盘半年到1年半的时间，等到下一年预期市盈率降至20倍左右时，如果仍然能保持业绩高增速，就会再开始下一轮的几倍涨幅。不过考虑到大华已经大涨了5年，涨了28倍，有可能已经过了成长股的快速增长期，进入了平稳发展期，也就是依然上涨，但涨势不再那样猛烈，因此本人不再把大华作为首选的投资标的。好了，对大华上涨历程的复盘结束，我们接下来再看看为什么我们没能吃到这28倍的涨幅，依然是分阶段讨论：- 2008年5月上市至2009年11月，股价基本处于横盘状态。这期间业绩始终低迷，大牛股的迹象还未显露，绝大多数人不会注意到这只股票，因此从2008年最低点到2009年11月的翻倍涨幅，绝大多数人是吃不到的，这样28倍的涨幅就错过了一半，只剩下14倍了。- 2009年11月到2010年10月，股价在一年内单边上涨至4倍。但2009年11月启动大牛股的万里长城之旅时，从消息面和券商研报上还看不出业绩高增长的迹象，直到2010年3月涨了60%之后，才有研报预测当年预期净利润增幅高达70%。如果你是根据公开的业绩信息来判断股票价值，这60%的涨幅你也无法吃到，在这一波4倍的涨幅里，你能吃到翻倍的利润就很不错了。- 2010年10月至2012年2月：高位横盘1年半，上下波动区间为30%。能够1年半坚守不动的坚定粉丝是凤毛麟角，大多数人会去做波段，而做波段能保持高胜率的又是凤毛麟角，大多是偷鸡不成蚀把米。- 2012年2月至2013年7月：股价在一年半的时间内再度单边上涨至4倍，但要吃到这4倍的涨幅就更不容易，第一是到2012年2月时，大华已经总共上涨了7倍，恐怕很少有人会预见到它还能在接下来的18个月内再大涨4倍（这和目前很多创业板大牛股的情况是一样的，最大的区别是这些创业板新秀们还没有经过长期高位横盘降市盈率的阶段，直接继续猛涨的蓄劲还不足）；第二是2012年全年创业板和中小板还处在大跌探底阶段，很少有人能做到逆势坚定持有大华；第三是这4倍涨幅是事后才看到的，实际上这个上涨过程并不是一帆风顺，在2012年11月和2013年5月各有一次大调整，跌势惨烈，做波段的朋友很多都在这个过程中被洗出来了。综上所述，尽管大华5年里有28倍的涨幅，但实际的连续上涨只有两波，总共历时2年多，剩下的时间都是在下跌或横盘整理。在这2波上涨中，即使你不犯大的操作错误，能吃到的涨幅也不过是两次翻倍的机会而已。5年吃到两次翻倍涨幅，年复合收益率不过是30%出头，远远低于我们对于买成长股暴富的心理预期。对于一个涨28倍的大牛股，掐头去尾，错过中段，都只剩下一个零头的利润，如果买入的是其他那些只有1倍或几倍上涨潜力的股票，结局又会是如何？看到这里，你应该更能理解为什么全球的股神们长期收益率无法超过30%，也更能理解为什么睿智如小小辛巴，却甘愿去早早抄底那些下跌过程中的冷门股，并与之一起长期趴在底部长期不见天日，并高呼“没有超低的价格，就没有超高的利润”。以上讨论的操作方法主要是依据基本面的净利润增速，如果是用技术派的方法，是否能够获得更高的收益呢，根据我的观察，结果同样不容乐观。昨天的文章中分析了波段操作的弊端（网页链接 ），说明了为什么一个在30%的波段空间里，其实吃不到多少利润。而在大牛股的上涨过程中，常常是在出现30%的涨幅后，就开始幅度较大的调整，然后再开启下一个30%的涨幅。如果用波段操作的方法，每一轮30%的涨幅你都吃不到多少利润，最后无论它是涨了1倍还是几倍，你的收获都不大，搞不好还是亏损的。大家仔细回顾一下自己以往的操作，应该会对此深有同感。当技术派的中线底部特征出现时（例如放量突破60日线、均线金叉、头肩顶或W底突破颈线），一般都已经比最低点有了30%以上的升幅，而在阶段性顶部离场时，因为不可能卖在最高点，往往会回吐15%的利润，这样掐头去尾，45%的上涨利润就没有了，假如这一轮中线操作的空间只有50%的涨幅，你基本就没有获利。这就是为什么很多高手都说，至少要有翻倍的上涨空间时，才值得买入。如何判断是否有翻倍的上涨空间？根本方法是分析判断行业和公司的发展前景，辅助方法是预测和计算未来预期净利润和市盈率，回顾这只股票的历史市盈率波段区间。而像技术派的突破平台后的量度升幅、主力成本、筹码峰等指标，个人感觉都属于经验性的东西，受外在因素影响很大，成功率不高。做了这么多令人沮丧的分析，那么是不是就没有方法来扑捉大牛股获得高收益呢？既然那些大牛们能够在2013年获得300%以上的高收益，说明还是有成功之路的。做短线、炒消息、追涨停等只图短期赚小钱的思路是不可取的，大的利润一定来自于大的涨幅。说一些我觉得可行的方法。一种是小小辛巴的方法，挖掘尚处于黑暗中的潜力股，在股价的绝对底部区间进入，然后耐心等待坚守不动。不过绝大多数人其实不适合这种方法，即使是不动脑筋地简单跟随辛巴的脚步，也还是不行，因为绝大多数人的心态、修养和性格都做不到这样“安忍不动如大地，静虑深密如秘藏”，在每天涨停辈出的喧嚣股市中，有多少人会愿意去干做默默移山的愚公呢？再有一种方法是在牛股的上升趋势已经确立、业绩猛增的态势已经明朗后再追高买入，耐心足够的朋友也可以在高位长期横盘后再进入，这样更符合人类顺势追涨的天性，心理压力更小一些，但致命的缺点是买入价位较高，安全边际不足，辛巴兄在批判欧奈尔52周新高法的博文里已经对此有过详细分析。无论是采用哪种方法，根据我的体会，要想吃到大牛股的大段涨幅，以下几点是至关重要的：- 买入时的明年预期市盈率不能过高，如果买入后没有获利多少就遭遇大的调整，面对账户的大幅亏损就很容易被洗出来。- 在合理的价位买入后，要中长线坚定持有，尽量放弃做波段的诱惑。大的利润一定是捂出来的，而不是炒差价炒出来的。对于 @我是表好胚 的成功，很多人都只注意到他抄底逃顶的精准判断，而忽视了他至少几个月到一年的捂股定力。- 坚定持有的信心来自于对于这个行业前景和公司发展潜力的深入了解，如果最初买入的原因仅仅是因为内幕消息、政策利好、K线走势、技术指标，那么一旦股价出现几根大阴线，你就会对这些买入理由产生巨大的怀疑，在瞬间从一个坚定的多头转化为一个仓皇逃命的空头。建议在买入前问问自己，如果这只股明天在没有重大利空的情况下突然跌停了，我是否还有信心持有？如果我突然急需用钱，必须卖出大部分仓位，只保留3只股票，我会不会保留这一只？如果对于上述问题的回答是“否”，说明你对这只股票并没有充分的了解和绝对的信心，也就做不到长期坚定持有，赚不到大钱。- 突发性的政策利好和题材消息不应该作为选股和判断买入时机的最重要依据，这类消息往往会带来脉冲式的暴涨，先是几个涨停你买不到，等到终于打开涨停了，你一买入就往往开始暴跌，连续的大阴线使你对这个消息的有效性和持续性开始表示怀疑，大师们及时止损的格言在你脑海中不断闪现，于是你悲壮割肉离场（其实每种风格的每个操作方法都有相应的大师格言，其中必有一款适合你，事实上往往不是大师格言在指导你，而是你在根据自己贪婪和恐惧的本能反应来选一款格言说服自己）。- 暴涨的股票（尤其是连续涨停的）最好直接放弃，不要去追，原因同上。正如 @股香海南 所说，街上的美女和电影里的明星多得是，你不会去妄想把她们都娶回家做老婆。涨停的股票也是一样，随便看看就行了，它们和你的生活并没有多大关系，守好自己家里的黄脸婆才是正途。- 持仓不要过于分散，自选股不要太多。如果心仪的对象过多，就会忍不住总在各个好股之间跳来跳去，看到自己手里的这只股票老是横盘不动，另一只放量突破了，就忍不住去换股追涨，结果总是踩错股票轮动的节奏，追进去的又不动了，卖出的开始上涨。一年后回头一看，每只买过的股票都翻倍了，自己的账户还是一无所获。- 总是忍不住频繁换股，有几种常见的原因，一是买入时过于随意，其实内心对每个股都没有绝对的信心；二是不愿当傻瓜，总想追求利润最大化；三是受技术派的影响过深，一看到放量突破的形态就产生条件反射，觉得不买一些就对不起自己；四是有收集牛股的强迫症，总觉得一个大牛股如果自己一点都没买，就是吃了很大的亏。- 不要过于拘泥于各种数据和计算结果。量化投资是克服人性贪婪恐惧的好方法，但如果过于拘泥于基本面或技术面的数据，往往会错过大的机会。这方面我今天会再另写一篇文章“模糊的正确要胜过精确的错误”。以上又零零散散写了不少，自我感觉还是不够系统，基本处于“术”的层面，缺乏“道”的境界，以后有了新的感悟再慢慢补充吧。这篇文章主要侧重的是，选到牛股后如何操作才能获得大段的利润，而不是如何挖掘发现大牛股，后者在雪球上每天都有无数高手在探讨，我就不再啰嗦了。@小小辛巴 @GT周 @我是表好胚 @独立财经分析师 @为梦想转型 @释老毛 @股香海南 @国老 @不明真相的群众 @水晶苍蝇拍 @侯文宽 @紫云英 @一只特立独行的猪 @富捷 @老刀101 @路过十八次 @firstrump