一、公司简介和发展历程
二、高管介绍
三、业务介绍
四、财务分析
五、估值预测
一、公司简介和发展历程
Coinbase创立于2012年，是目前美国最大的加密货币综合金融服务商，于2021年4月在纳斯达克DPO上市。截止到2020 年10月，CoinBase总共进行了14轮融资，融资金额达5.47 亿 美元；
二、高管介绍
创始人和核心管理层多来自于互联网科技公司。联合创始 人Brian Armstrong曾在Airbnb担任软件工程师，具备扎实的技术水平，丰富的创业经验。核心管理层曾于Google、Linkedin、Facebook核心职位任职。
上市时高管成员：
三、业务介绍
1、交易收入（ Transaction revenue ）：分为零售客户和机构客户；
2、订阅与服务收入 （Subscription and service revenue ）：
Blockchain rewards:通过各种区块链协议获得区块链奖励，质押收入包含在这一部分里面；
Custodial fee revenue：收取托管费
Interest income：法币获取的利息、从客户托管基金获得的利息、贷款获得的利息
Other：主要包括来自 Coinbase Cloud 的收入，其中包括质押应用程序、委托和基础设施服务、Coinbase One的订阅收入、学习奖励活动收入以及其他订阅许可证的收入。
3、Other revenue：出售加密货币和企业利息。
四、财务分析
交易收入
Coinbase的交易收入以交易量为基础，周期性强。交易收入主要是基于交易资产价值赚取的收入，受交易量影响。交易量的波动性大，受加密经济的周期影响。当加密经济处于上行周期，Coinbase的交易量会快速上升。Coinbase股价走势应该和BTC价格走势趋同，看Coinbase股价年线确实是这样子的。
加密货币是一种周期性属性较强的资产，有着价格急剧上涨，幅度较长且波动大的特点。币周期大约在3-4年左右。比特币周期可以分为三个环节：BTC创新高；下跌八成，1年后触底；约2年盘整时间；1年后上涨至历史新高。目前比特币已经经历了三个完整周期，依据历史上计算比特币的上两次高峰之间分别为37倍和17倍。比特币减半预计在2024年4月，之前两次减半时间点为：BTC触底后约18个月；BTC突破新高前约7个月。所以预计2024年Q4比特币将突破2021年前新高，创下本周期历史高点。如果历史重演，那么在24年4月减半之前比特币将涨到3.6万美元，之后预计到2025年底涨到14.9万美元。
根据BTC周期规律来预测交易收入，2024年-2027年期间，2025年的增长率最高，为2021年增长率的一半，所以Consumer在2025年的交易收入增长率为262%，以此类推得出每年的增长率。
订阅服务收入
Blockchain rewards：这一部分收入增速飞快，预计也受BTC周期影响，假设2025年增速100%，2029年增速50%，2033年增速25%；其他年份假设增速为10%。
Custodial fee revenue：预计这部分也受BTC周期影响，假设2025年增速是2021年增速一半为317%，以此类推。
Interest income：这部分前几年受加息影响，收入增长较快，预计未来受到降息影响，增长幅度没有那么大。
Other subscription and services revenue：假设未来增速为8%。
Net revenue是Transaction revenue和Subscription and services revenue的加总。
其他收入
占比非常小，22年占比只有0.01%，2023年Crypto asset sales revenue收入几乎为0，假设之后都为0。 Corporate interest and other income假设之后增速稳定在20%。
利润表
Transaction expense：毛利率23Q2达到了86%，假设之后毛利率都为86%。Transaction expense视为营业成本，为总收入减去毛利润后得到的。
五、估值预测
股本2.37亿
g 假设 1%
r 假设 10%
10 年现金流折现/股本=215（美元）
（10 年现金流折现+永续年金现值）/股本= 691（美元）