公告：7月14日，三元股份发布2021年半年度业绩预告。预计21H1实现归母净利润1.33~1.57亿元，同比增加2.35~2.58亿元。扣除非经常性损益事项后，21H1预计实现归母净利润1.25~1.47亿元，同比增加2.34~2.55亿元 $XD三元股(SH600429)$
【公司简介】
三元股份旗下拥有液体乳、发酵乳、乳饮料、奶粉、奶酪、冰淇淋、涂抹酱等几大产品系列，除了乳制品品牌“三元”之外，旗下品牌还包括“极致”、“爱力优”、“八喜”、“燕山”、“太子奶”等。值得一提的是，负责冰激凌和涂抹酱业务的分别是三元股份控股子公司北京艾莱发喜食品有限公司（旗下的八喜冰激凌在高端市场中享有较高知名度）和St Hubert，三元股份主要通过香港三元食品股份有限公司（下称香港三元）持有St Hubert的股份。这两家公司分别于2016年和2018年并购得来。此外三元股份还通过合营的方式持有北京麦当劳食品有限公司50%的股份
【旗下优质资产价值重估】
1.“八喜”品牌：八喜冰激凌在高端市场中享有较高知名度，2016年三元股份花13亿收购，目前常态下一年能带来1亿多利润，消费升级大背景下，“八喜”、“钟薛高”等高端冰淇淋品牌逐步走向大众视野，高端冰淇淋市场未来将保持高增速成长。如果独立上市，保守给30倍估值计算，这块业务至少价值40亿
2.法国St Hubert（圣悠活）：法国圣悠活拥有百年植物奶历史，现在燕麦奶，植物酸奶产品技术水平明显不同于国产植物榨汁饮品，对标OTALY（燕麦奶第一股，美股上市，百亿美金估值），圣悠活其产品销量在法国及意大利的植物酸奶细分市场分别拥有40%及70%的市场份额。2018年三元股份复星强强联手以6.25亿欧元收购法国圣悠活，布局大健康产业，圣悠活19年底开始在国内推出了法式燕麦奶，这块业务将在未来成为三元第二增长曲线。法国St Hubert品牌，按照目前估值看，至少价值百亿以上，按一半算，这块业务至少价值50亿
3.北京“麦当劳”品牌一半经营权：2020年线下门店受疫情影响较大，而常态下，这块业务一年能贡献2亿多利润，而且非常稳定可持续，这块业务估值至少30亿
4.主业“三元奶"：“极致”纯牛奶、“爱力优”奶粉、“燕山”、“太子奶“等都是叫得响的品牌，三元奶粉十年蝉联“中国好口碑”殊荣，获得了奶粉界的口碑奥斯卡奖。三元奶品质一流，也是有口皆碑的。尽管受疫情影响，液态奶的异地扩张之路不顺利，成了去年亏损的重灾区。但随着疫情恢复，依赖过硬的品牌和产品品质，主业困境反转，并逐步打开局面，是大势所趋。对标上海的光明乳业、广东的燕塘乳业，三元奶、三元奶粉主业这块的价值量至少50亿
以上业务分块累加，保守估计三元股份至少估值170亿，当前市值仅77亿，属于严重低估
【业绩反转，拐点已至】
二季度，几家中报预告的乳企业绩都挺不错，随着疫情恢复和对大健康的重视，乳业板块初步估计至少能有2年以上的景气度，二季度就是业绩拐点，股价都处在超跌底部，三元股份Q2单季净利1亿（去年Q2净利0.17亿），明显拐点已至；另外从去年Q3Q4净利合计1.2亿数据看，数据已经开始恢复。预计全年净利3亿+（民生证券预期1.64亿），对应当下估值仅25倍
从另外一个视角去看公司盈利：常态下，八喜一年能贡献1亿+利润，麦丹劳一年2亿+利润，法国圣悠活一年0.5亿+利润，这三块就超过3.5亿，主业乳制品如果能恢复到盈利，后面业绩将会持续超出预期
【逐步走出困境】
公司之前的问题在于对外收购的步子跨的太大（虽然都是优质资产），所以它资产负债率较高，商誉比较高，跟新乳业一样，扣非前面好多年都是亏损，但是北京国资委下的企业，政府一直补贴着，所以之前资本市场对它的关注很少，股价也是严重低估。但经过多年的消化，现在已经逐步打开局面了，今年二季度将是最好的拐点期
【复星持股 看好未来】
复星本身是公司前十大股东，加上三元跟复星强强联手一起收购法国圣悠活，布局植物奶+大健康产业，复星系非常看好公司未来发展，包括近期承德露露传闻复星收购，布局植物奶品类都是可能是一脉相承的。复星系今年来的收购（or预收购）舍得酒业、金徽酒、海南矿业等标的，股价都是几倍暴涨，三元的未来将是一片光明