结论1：维生素A市场供大于求的局面已经长期存在，且近期压制维生素A价格在100元下方。即使柠檬醛充分供应，既有企业扩产或新企业进入的意愿不可能太强；但考虑到供应链的完善，之前出现的巴斯夫着火导致价格飙升的场景可能一去不复返。
结论2：2022年新和成业绩快报已反映维生素A市场的疲态，目前的价格应该已经充分考虑该利空因素。如后续出现进一步下跌，可能更多的会是情绪因素。
巴斯夫2023年3月7日在官微宣布，在其位于中国湛江的一体化基地投资新建一座柠檬醛装置，并在德国路德维希港一体化基地投资新建薄荷醇和芳樟醇的下游装置。这些装置预计将从2026年起投产，以满足全球香精香料市场不断增长的需求。投资完成后，巴斯夫柠檬醛的年产能将增至11.8万吨。
2021 年1 月27 日，万华化学柠檬醛及其衍生物一体化项目环境影响评价第一次公示，公司将在烟台化工产业园建设4.8 万吨/年柠檬醛装置和柠檬醛衍生物装置。
这两则关于柠檬醛新产能的消息让重仓$新和成(SZ002001)$ 的我忐忑不安。长期以来自产柠檬醛就被认为是新和成的重要竞争优势，毕竟在万华宣布建设柠檬醛之前，全球只有巴斯夫、日本东丽和新和成三家企业可以生产柠檬醛，其他维生素A生产企业，比如帝斯曼、安迪苏、金达威、浙江医药都需要外购柠檬醛。
很显然不管是万华这个新进入者，还是巴斯夫这个老玩家在中国的新玩法，柠檬醛的供给增加，一定是降低了维生素A行业的进入门槛。考虑到传说中的高达50%的毛利率，这种野蛮人叩门的场景实在是让人难以担心护城河还在不在了？
结论1：维生素A市场供大于求的局面已经长期存在，且近期压制维生素A价格在100元下方。即使柠檬醛充分供应，既有企业扩产或新企业进入的意愿不可能太强；但考虑到供应链的完善，之前出现的巴斯夫着火导致价格飙升的场景可能一去不复返。
这是维生素A在过去3年的价格，可以看到目前从2020年中的550元跌倒2022年底的100元，极为惨烈。尤其是2022年巴斯夫的生产线重启以后，从300元的的相对高位平滑地下跌到100元，毫无反弹。
这是维生素A自2022年中从130元降至2023年3月95元附近的趋势图。很明显这半年多的跌幅已经比较平缓了，有理由猜测这是逼近几家企业的生产成本了。也就是说，如果存量柠檬醛外购企业或者新进入企业打算通过第三方柠檬醛新扩产能的机会来增加维生素A的产能，最终得到的结果可能是在盈亏线上挣扎或者干脆就是赔钱（既有产能不需考虑折旧了），那新增产能的动力何在呢？
结论2：2022年新和成业绩快报已反映维生素A市场的疲态，目前的价格应该已经充分考虑该利空因素。如后续出现进一步下跌，可能更多的会是情绪因素。
新和成2022年业绩快报显示2022年实现营业收入159.32亿元，较上年同期增长6.8%；净利润36.4亿元，同比下降16.39%。
新和成维生素A的产能是10,000吨，假设满产满销，按照2021年维生素A平均价格300元/千克，2022年维生素A平均价格130元/千克计算，2023年维生素A平均价格110元/千克。，维生素A的生产成本是110元/千克。
那么2021年维生素A贡献的销售收入是30亿，贡献利润19亿；
2022年维生素A贡献的销售收入是13亿，贡献利润2亿；
2023年维生素A贡献的销售收入是11亿，贡献利润0亿；
也就说，就算是维生素A完全贴成本运营，2023年对于新和成来说最多再减少销售收入2亿，利润2亿。考虑到这种市场情况下，不可能是满产满销，拿50%产能利用率来算，就影响利润1个亿。基于这种情况，我们可以说维生素A的价格和市场情况已经处于谷底，利空已经完全释放，不会对新和成的业绩产生更坏的影响了。