冯柳新进安琪酵母十大股东，买了815万股，分析一下冯柳的买入逻辑。
安琪酵母主营酵母以及相关产品，国内龙头企业，商业模式简洁。
目前全球酵母总产能约为 200 万吨，乐斯福、安琪、英联马利分列行业前
三位；酵母行业产能主要集中在欧美，超过总产能一半；近年来中国成为全球酵母产能增长最为
迅猛的区域，带动了亚太乃至全球酵母产能的快速增长。
从市场上看，酵母消费是增长的，欧美鲜酵母空间有限，酵母衍生品需求还有增量；
非洲、中东、亚太等区域人口增长快，烘焙业兴起，活性酵母市场需求增长迅速。
安琪酵母在国内有11个生产基地，国外有2个，总产能35万吨，国内占比55%，全球占比15%，酵母系列产品全球第二。
这是安琪酵母的大致情况，国内龙头，行业有增长空间。
财务面还不错，在食品股里中规中矩。
现金流不错，营业利润率12%，资本回报率13%；
ROE16%，净利率10%；
产能持续扩张，由于客户主要面对B端，所以销售费用并不多，费用率低于同行，且境内外经销商数量持续增长。
商誉风险为零，应收款与存货风险等也都很低。
外资也比较喜欢，北向持仓比例为4.2%。
安琪酵母由于与重资产型企业，所以维持竞争优势是比较费钱的。
但是，安琪酵母未来三年的业绩增速大概率是有保证的，比如未来两年，有可能会有复合20%+的业绩增速。
原因在于，安琪酵母的需求端是稳定的，面包类面食是刚需，就算大柱子家财万贵，三德子光棍30年，也总要啃面包，吃馒头。
而安琪酵母的主要原材料是糖蜜，这货现在价格还在高位，作为强周期原材料，价格是一定回落的。
那时安琪酵母的成本就会降低，是业绩增长的大助力。
再看看估值；
目前市盈率23倍，历史最低19倍，安全边际很足。
假设未来两年业绩增速20%，那么23倍市盈率的食品股是一定会上涨的。
假设未来两年业绩零增速（概率较小），23倍市盈率也具备安全边际，毕竟是食品股。
这里顺便普及一下，为啥安琪酵母的市盈率中枢要比白酒高，比如五粮液洋河现在的市盈率都在20倍以内。
原因有两点：
1、酵母行业无需特别关注库存，因为厂家很难将大量的库存压给经销商。
是吧，经销商又不缺心眼，酵母这东西没法涨价，不是越放越值钱。
而现在市场担心白酒积压库存比较多。
2、安琪酵母是主食的必需品，是刚需；但白酒不是。
大柱子可以不喝白酒，但不能不啃大白馒头。
所以，简言之，安琪酵母目前属于下跌有兜底，上涨有空间。
但我打算在等等，因为可能会有回调。