去年2月份，老爸把退休积蓄交给我，开启了退休投资之旅看不起的四大行，确是稳扎稳打养老首选网页链接
时间过去了一年，持仓股都已经出年报，分红已定，必须向老爸汇报一年的成果了
建立了一个组合$老爸的养老实盘(ZH3219910)$
从2023年初，开启股票投资计划以来，已经一年多了，今年所投资的的公司的年报到2024年3月末已经全部披露，其中业绩情况和分红方案已经明确（见附件）。在此将过去一年多投资的投资基本原理，思路，以及为何如此选择，和持有策略，卖出策略统一告知。
一、我的投资基本理念
很多人一听股票，那就是高风险高收益，不是发财就是破产，形同赌博，其实这是股票特性中的一种表现，那就是价格波动非常大，如果高抛低吸，10元买入20元卖出，那就获利100%。然后问题来了，你怎么知道当前你买的时候是低位？10元买，后来跌到5元，那就是亏50% 了，而在20的时候你怎么知道就是高位？卖出后又涨到30，是不是少赚了10元。所以我们的第一个结论：
1. 大多数人不具备预测股价的高低的能力
直接说结论，我不具备预测股价涨跌的能力，因为在过去的几年里，我所持有的股票尚未回到2021年初的高点，换句话说，从市值上看，我的股票市值已经跌了3年。如果我有预测股价涨跌的能力，那我肯定2021年初全部抛出，然后一直等到2022年疫情宣布结束的时侯再买回来，但是，在2021年初我不可能知道这一切，我不会知道疫情要持续到22年底，也不知道2023年一年都是高开低走，更猜不到2024年1月还来一场大跌。这里头如果你每天盯着股价波动，一年中估计有一百多天开心，一百多天难受，跌的多的时候一天市值减少好几万甚至更多，涨的多的时候一天增加好几万，然而，这一点意义都没有，并未发生真正的盈亏。
为什么说无法预测股价呢，因为股价是由交易双方撮合成交的价格，一个愿意买，一个愿意卖，一块钱的东西我乐意卖2块，另一个乐意买2块，那就成交了变成2块，如果卖价5毛，买价5毛，成交就是5毛。但是他的本质还是1块钱，所以最终还是迟早变成1块。这里头我找不到规律，因为利好不一定涨，利空不一定跌，好公司可能连跌数年，垃圾股股价飞天，股市里各种投资派别都有，看图形的，看技术指标的，看波段的，听消息的，我都试过，无一例外没赚到钱，而我把工作全部积蓄投入股市已经持续十几年了，几轮牛熊下来，牛市赚股价，熊市吃股息，我的第二个结论：
2. 买股票本质是买公司
股票的定义就是公司的股权的凭证，本质上，哪怕购买一手股票也是公司无差别股东的一分子，持有的权益和那些大股东无本质区别，只有份额多少的区别。以农业银行2022年末价格为例，农行2022年净资产收益率11.28%，年末农行每股净资产6.37元,，意味着，每股农行经营一年的收益是0.69元，收益率11.28%，但是农行的股价是2.91，所以农行的市场价格大约是净资产的一半，这样我们买到的1股农行，需要花2.91元，实际上他的一股收益是0.69元，他的实际收益率是23%，但是农行的分红并不是把赚到所有的钱都分掉，这就是分红比例，农行分红0.222元，所以分红比例为32%，因此在2022年12月31日收盘的价格买入一股农行花2.91元，但是你的分红是0.222元，股息率=分红/股价=7.6%。
这就是股息分红计算的过程，但是买入农行的收益并非是7.6%，因为农行只是拿出了32%的利润进行分红，农行真正的经营成果是0.69/股，没有分红的部分留在农行的资本公积，未分配利润的账户，滚入下一年度的资产负债表。
以上我们可以得出一个结论，买股票，哪怕是最小的股东，其实买入的也是公司的一个微小的部分，你的最终所得，其实就是公司经营成果，你的股息所得只不过是经营成果的一部分，并非全部，而剩余未分配的利润将成为未分配利润和资本公积增厚公司的资产，这部分资产最终将会在公司股价上进行表现，当然我说的最终不是一两个月，甚至不是一两年，应该是五年以上十年起步，回视农行上市以来的全部股价走势，真真实实的反应了这一点。
3. 判断公司的好坏的方法
首先说结论，判断公司好坏，很难，没有人懂全部的行业，没有人懂所有的公司。如果看公司的净利润率roe，或者市盈率pe，或者市净率pb就能选出最好的公司，或者最近一年备受追捧的股息率，（也是你最关心的买了股票，分红分多少）就能吧好公司挑出来，那股市上人人都是赢家，就不会有人炒股炒得倾家荡产了。
你是老银行，就拿你最熟悉的银行举例子，银行的利润简单地讲可以说是吸收存款，发放贷款，吃利差，再收手续费中间收入，但是吸收存款的成本有区别，四大行的存款成本比股份制低，而发放贷款有风险，放出去收不回来的就是坏账，坏账需要消耗拨备去核销，拨备来计提，计提多了影响利润，计提少了不达到监管标准，而在满足监管要求下多计提的部分还可以隐藏利润，而反过来，释放拨备降低拨贷比又能增加利润。所以银行的报表就是个海绵，弹性很大，相同的利润率的银行，背后的风险和实际的利润天差地别。这时候我们要结合rorwa风险指标再去看风险收益，因为银行经营的主体影响风险资本计量，比方说公司业务风险大，零售业务风险低，中间业务风险低，投资业务风险大。而再去结合拨备看看银行的贷款风险的覆盖倍数，低拨备的银行抗风险能力低于高拨备的银行。我们第二点说了，买股票就是买公司，所以并不是所有的银行都值得买，也并不是所有的银行分红高就值得买，比如中信银行分红也高，但是要融资，融资配股会稀释老股东权益。相比之下我们选择买什么的时侯主要考虑
（1）银行的大股东是不是国资为主体的全国性银行，决定他会不会有国家信用背书
（2）银行经营情况是不是正常，会不会业绩暴雷
（3）银行是不是连续多年稳定分红，是不是虚假利润
（4）银行资本充足率是不是充足，会不会再融资稀释股东权益
（5）银行的拨备是不是同类型银行优秀，是不是抗风险
（6）银行的净资产收益率是不是同类银行优秀，是不是真赚钱
（7）银行的风险资本收益率是不是同类银行优秀，是不是平衡风险和发展
（8）银行估值是不是处于历史上较低位置，防止做接盘侠
以上几点总结一句话就是：买不会倒闭的，同类中间优秀的，做业务风险偏好较低的，拨备充足的，经营利润较高的的银行。所以去年初的时侯我买了农行和工行，是稳妥的首选，因为这两家大银行其实已经跌了好几年了，其他特征都能满足上述特征。到了年底更加验证了，农行是比工行更好的选择。而2023年以来，招行其实是下跌了20%的，所以到今年初的时侯，我建议对你的新投资买入招行，招行现在的分红率和四大行已经完全接轨了，而成长性比四大行好的多。
4. 股价不可预测，经营可以分析
过去的一年，首先在7月份顺利拿到了第一年分红7万多，而我说得上有把握的就是这个分红，因为这是公司经营的最终成果，每季度的季报也能推测出经营情况。但是股价完全无法预测，我自己买的股连跌3年，但是我的分红逐年增加，股价只是市场的交易价格，一点也不影响公司经营，反过来公司经营确实是会影响股价，例如民生银行前几年做小微企业贷款产生了大量的不良，他的股价从6元跌倒3元，而同期农行从2元涨到了3元。这就是公司经营好坏对股价的影响，同样的浦发银行成都分行的对公业务批量造假转贷，资产质量暴雷，虽然浦发表示只是成都分行的问题，但是同样的风险偏好的经营风格，怎么可能只有一只蟑螂？所以这样的银行就要回避。短期股价是交易的双方决定的，长期的股价是公司经营决定的。
5. 保持投资定力，分享国家经济成果
前面说的买股票就是买公司，但是实际上公司的成长归根结底是国家的成长，中国经济是最近40年地球上最大的经济奇迹，但是普通群众除了工资涨了，其他资产是远远落后于国家建设的涨幅的，过去的40年能跟上国家GDP的大宗资产，只有房价，如过去20年前没有买房，光凭发工资省吃俭用存钱，那肯定是远远跑输GDP增幅。但是房价的涨幅随着人口的下降，已经不可能持续，以至于2017年之后买房的甚至是亏损。此时能被普通群众投资的大宗资产只剩下股票。
如何避开骗子公司？买股票最怕的是出老千的公司，假账假报表假业绩，管理层和大股东的诚信其实很难调查，但是国企央企的考核机制让国企的领导对业绩造假的动力大大降低，都是职业经理人，犯不着造假业绩，尤其是农行这种央企。所以作为退休持有的标的，首选国企。
如何选择投资公司的性质？得从中国的所有制说起，中国的国家体制是国有制为主体，所谓全民所有制企业理论上是全体群众所有，其经营成果通过税收上缴国家，最后反哺全体人民，但是股份制改革让普通人成为国企股东的一分子，这本身就是一种制度红利，作为全民的一分子，享受国有企业的纳税，同时再作为国企的股东，直接参与经营成果分配，这是双重的红利。
如何保证大股东能按时分红？万一公司赚钱是赚钱，但是不分红怎么办？所以我们再研究一下央企大股东们如何获取经营成果。因为央企都是国资委或者中央汇金公司持有，卖出股份的可能性极低，尤其是目前股价低于净资产的情况下，卖股等同于国有资产流失，所以大股东要拿钱，卖股是行不通的。那么大股东要要从央企身上获取经营成果的办法就剩下分红一条路，而国企同时还是社保资金的重要来源，大股东用钱的期望非常强烈和必要，这让国企的分红成为隐形的刚需，变相保证了国企的分红的稳定性。所以我们选择参与国家建建设成果的再分配，和大股东做利益共同体。
二、持有和调整的策略
持有不动的策略，当一个银行依然符合上述买入的条件，在经营周期里没有发生重大变化的时侯，就一直持有，而不是高抛低吸。
调整仓位和标的策略，每年披露年报后分析分红比例，结合市场上的高股息公司以持仓的股票为主，对持仓进行调整，主要目的是在稳定分红的前提下，获取较高的股息。
三、卖出策略
以下两种情况可以卖出。
1.公司没有发生重大的变化，但是因为中国的股市恰逢一轮大牛市，那么所有的股都会大涨，而大牛市后后面对应的就是长达几年的大熊市。所以一旦发生全面性的大牛市的时候，我们作出卖出策略，那么什么是全面性大牛市，我姑且认为起码要沪指短期突破5000点作为标志，或者半年内沪指上涨50%，而我们持有的股在半年内翻倍。此刻，可以卖出获利，卖出后且几年内不再关注股市。
2.公司发生了重大变化，前述说有的持股的基础已经不复存在，比如说去年的房地产，当一个行业整体已经陷入危机，连行业最优秀的公司都考虑生存问题的时候，还在行业里面找金子就是白费力气，此时应当回避，不过这个判断需要在转折的早期做出，因为到了全面悲观时，往往是历史的机遇。
四、退休理财的目标
为什么股票投资一直被认为是风险很大的投资，这个问题的答案其实就在上面的结论中，因为股价不可预测，往往各种条件都符合的非常好的公司，经营正常，利润丰厚，但是股价可能依然是下跌的，而且甚至下跌多年，其实就是以农行为例，从2018年1月3.3元，到2021年的11月跌到2.53元，整整3年十个月都没涨，如果用股价高低来衡量农行，那就是连亏3年，如果这笔资金2018连投入，到了2021年因为要用钱，必须卖出，那就是割肉，三年亏25%，其实这三年里农行的经营一切正常，每年分红稳定攀升，所以我们用另一个角度来看，农行是三年连续提供现金流的好公司。
作退休理财的目标，就是连续稳定的现金流，所以选择股票的时候在符合以上各项条件的时候再加上一条稳定持续的分红输出，而本金并不需要动用。这一点上退休的资金其实更有优势。
所以我建议的的策略是，每年的分红不参与再投资，分红就是分红，从股票账户提取出来，用于退休金的补充，这样你的退休待遇已经超过了体制内，而且随着分红资金的退出，每年的投资风险都是下降，直到分红覆盖全部投资款，此时股票成本降低为0。但是股份依然还在，分红还会持续。
最后提示
最后要再次提示，股价无法预测，过去一年的表现是超预期的表现，有很大的运气成分，因为恰逢疫情结束，已经跌了3年，而高股息概念又是风头，国有银行被各路资金追捧，其涨幅不可持续。甚至可能在今年以及未来几年下跌，但是我们买入的只要是优质的公司，其经营成果最终会反应在股价和分红上，二者的合计就是公司实际价值的表现。