$陕西煤业(SH601225)$$华电国际(SH600027)$ $中煤能源(SH601898)$ 透过现象看本质，火电股和煤炭股以及煤炭股之间估值差异在哪里
火电股与煤炭股相比，一个重要的差异在于资产负债率，其次才是估值。很多火电股目前的市值其实是远高于其在业绩好的时候的，简单看下华电国际在火电最赚钱也是煤价低迷的2016-2018年，其股价均值只有目前的一半，但看看那时的负债是更高的，随着近十年利润的积累才慢慢降低，从最高82%降到2020年的58%(80%多的负债快要赶上银行了)，股价才慢慢回升上来的，所以光看业绩不看负债是把控不了股价走势的。随着2021年煤价上涨，火电股的负债和业绩开始双杀，负债又开始攀升，华电今年又上升到了66%。很多人估计又开始憧憬火电快上多上新能源发电，但新能源发电又会把降低了的负债进一步推高导致高负债，看看60GW以上装机容量投资至少要2000-3000亿，对市值才几百亿的公司是个天文数字，如何承担如此高的负债，部分要靠巨量融资包括股权融资才行的，看看现在市值是小甚至当成小盘股来炒后面的市值成长，但几百亿的融资小公司立马变成上千亿的大公司，但这种靠融资提高的市值有什么意义呢，能跟股价上升导致的市值提升相提并论么。再看看目前最赚钱的板块是什么，如果银行说第二没人敢说第一吧，银行最大的问题就是高负债，大家一直担心负债会变成坏账的风险，工商银行每年净利润3500亿估值才4倍，负债率91%，自有资金18%算很好了，但每天股价分时图是织布机走势，有多少人关注？所以银行估值一直提不上来，市场对其敬而远之自有其道理。
再谈煤炭股之间相比，也还是这个逻辑，负债排第一其次才是估值和分红率。煤炭股里明显神华和陕煤的估值要高过中煤及下面一众多的小煤炭股的，很多人无法理解小盘股估值怎么能比大盘股要低得多，其实原因就在于前者负债要远低于后者，甚至前者财务费用都是负的，跟大多数白酒股一样去收银行利息了，这样相应分红率提升也就是顺理成章的事了。看看煤炭里负债率高的如盘江股份、新集能源等，它们既要搞煤炭又要做其它电力投资，负担重，反观它们这两年的业绩同样也是高增长了好几倍的，但股价就一直是滞涨的，股价比2020的历史最低点涨不到一倍吧。煤炭股还有一个电投能源，本来股价上涨过程是跟其它煤炭股同步的，但去年上半年公司发了个投资光伏发电的定增公告要融资，之后股价就一路下跌打回原形，跟盘江新集之类同流合污去了。不过今年开始又有一个新的现象，这类滞涨股已经不跟煤炭大势同跌了，目前即使神华陕煤反转向下，它们已经是跌无可跌，要开始反转向上了，毕竟没有持续不跌的个股，也没有持续不涨的股票。