当前白银的投资价值几何？

贵金属是一种历史悠久的金融工具。黄金作为交易媒介已有3000多年的历史。在金本位退出历史舞台后，贵金属虽然不再作为货币，但其价值在世界范围内的认可度仍然较高。

除了黄金，我们最熟悉的另一种贵金属就是白银。但相较于黄金，无论是在金融市场中还是在日常生活里，白银都是更低调的存在。今天我们就来重新认识一下这个“熟悉的陌生人”。

白银同黄金一样有着较高的价值，也是主流的金融工具。从历史行情来看，在一些时期，白银价格呈现出较大波动，短期的涨跌幅都较为明显，投资者经常可能坐上“坐过山车”。

单位：美元/盎司，数据来源：Wind，区间1968年1月-2022年5月。

近五年来，沪深300的年化波动率为20.08%，中证500为22.11%，而伦敦白银现货价格的年化波动率达到了27.32%，明显高于两大指数。

可以说，虽然长期来看，白银的价值中枢在不断抬升，但较大的波动降低了白银作为长期投资标的的持有体验。但是，短期内较为可观的收益，又是其独特而诱人的特点，让投资者“欲罢不能”。

想要在白银投资中获得成功，可能要更多地把握中短期的投资机会。

当前支持白银投资的正向逻辑可能在于以下三个方面：

① 通胀压力大、预期高

贵金属一直以来都被当作保值增值的投资选择，主要原因在于其有较强的抗通胀能力。在物价飞涨的年代，贵金属是少数能跟上通胀速度的硬通货。

在目前全球经济逐步复苏的大背景下，美国5月CPI同比增长8.6%，续创40年以来新高。同时，在稳增长的压力下，国内今年以来的货币政策偏向宽松，后续需求恢复、政策落地后，国内通胀压力或将突显。

② 国际局势动荡，催生避险需求

俗语有言：“乱世买黄金”。在动乱和战争年代，出于对部分主权国家信用的担忧，贵金属会在一些国家受到追捧，进而推动世界范围内的投资需求。

当前，一些国际争端局势仍不明朗，各类影响世界格局的不稳定性因素也在不断积累。这些都将增加市场对白银的避险需求。

③ 金银比处在高位

前两点主要论述的是当前贵金属的投资价值。那么黄金和白银两种贵金属二选一，为什么我们认为当下更适合选白银？

由于黄金和白银同属贵金属，有一定的相似性，因而长期以来，金银比（金价/银价）都是围绕着一定的中枢波动的。当金银比偏离中枢较多时，往往会在后期走出回归趋势。

数据来源：Wind，区间1990年1月-2022年5月。

从1990年1月至今年5月，金银比的平均值为68.52。当前金银比为85.65（截至6月14日），处在较高水平，银价相对金价可能存在低估。

因此，从这个角度来看，当下白银可能是相对黄金性价比更高的选择。

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作者：国投瑞银基金