跌了一年的“二师兄”能不能抄底成为萦绕在广大投资者心头的一大疑问。2022年以来猪价低位宽幅波动，猪粮比价在大多数时候都低于5：1，截至目前，猪粮比价连续九周进入过度下跌一级预警区间，但4月中下旬发改委发出积极表态后使得猪价阶段性企稳。
“在4月19日的国家发改委新闻发布会上，国家发改委新闻发言人孟玮表示，国家发改委会同有关部门连续发布预警信息，多次开展中央冻猪肉储备收储工作，今年以来累计挂牌四批次收储近16万吨储备；各地也积极开展收储工作。如果后期生猪价格继续低位运行，国家将持续收储并指导地方开展收储，推动价格尽快回归合理区间。”
来源：发改委
// 收储对猪价的影响
从过往数据统计来看，发改委的生猪收储对猪价的影响可能没有我们想象的那么大。神探统计了最近10年收储工作开展之后的猪价表现如下：
2012年5月-8月收储，猪价震荡；2013年4月-5月收储，猪价上涨；2014年3月-5月收储，猪价上涨；2017年3月收储，猪价下跌；2018年3月收储，猪价下跌；2019年3月收储，猪价大幅上涨；2021年7月-10月收储，猪价大幅震荡。
从上述数据不难得出结论，收储对猪价的影响很不确定，有些阶段收储可以稳定情绪，有些阶段收储则收效甚微。其实收储对供需的真实调节作用也比较有限，收储的目的更多是在于稳定市场情绪。
// 猪、粮和猪粮比价
为什么发改委要盯着猪粮比价不放呢？这里科普一下，在生猪生产过程中，饲料成本占养猪成本的60%以上，猪的饲料中很大一部分来自粮食，而粮食的产量和价格直接影响生猪生产的数量和价格，猪粮比价比猪价更能反应养猪行业的现状和猪企的经营状况。
猪粮比价的波动从根本上讲是猪价和饲料价格在波动。在2019年开启的猪周期中，前期猪粮比价和22省平均生猪价格的走势基本一致，不论猪价起起伏伏，猪粮比价都在随着波动，这表明，2019年初的生猪上行周期中，生猪价格在拉动猪粮比价。然而，2020年6月份之后，猪粮比价走势与猪价走势开始出现劈叉，在猪价上行的时候，猪粮比价也没有跟上生猪上涨的幅度，在猪价下行的时候，两者之间的劈叉仍然存在，这表明猪价高位之时，饲料在拉低猪粮比价，而猪价下行之时，分子分母共同在拉低猪粮比价。
// 关于生猪行情的推演
相比前面的理论，想必投资者更关注未来猪价的走势，神探大致推演了不同情况下生猪价格的表现。
超级猪周期假设
如果出现类似2019年的超级猪周期，那么至少需要具备三个条件，一是存栏足够低，二是需求旺盛，三是饲料价格不出现大幅下行。
存栏方面，能繁殖母猪存栏掉头向下，4月18日，国家统计局表示，一季度末，能繁殖母猪存栏4185万头，同比减少133万头，下降3.1%，环比减少144万头，下降3.3%，但存栏仍然宽松。需求方面，疫情导致外出就餐减少叠加夏季猪肉消费需求减少，预计今年的生猪消费淡季要比以往还淡。饲料方面，假如饲料价格再上一个台阶并维持高价较长一段时间则也会催生后期的超级猪周期，其逻辑是饲料价格的上涨将会令下游养殖企业承受高价饲料，加剧猪企现金流的恶化，并推动产能去化加速。但现实情况是玉米豆粕处于近年来的高位，当前市场价格对所有利好已经price in，随着养殖行业对饲料的消耗减少，将边际减少对饲料的需求，养殖行业对饲料价格可能会产生反作用。另外，禽类价格飞涨也成为生猪上涨的隐患。因此，现在超级猪周期的开启条件不具备。
存栏和需求自然不必多说，这里解释一下饲料价格对猪价的影响。如果在去产能比较充分的时候，饲料降价会提振养殖企业的信心，因为市场的主要矛盾在供需缺口，所以对猪价的影响微乎其微；如果在去产能不充分的时候，饲料价格大幅下行会让原本准备放弃的养殖企业和散户重拾信心，生猪压栏惜售情绪恐将增加，这等于变相延长了去产能去库存周期。目前粮价出现单边运行的概率不大，生猪存栏仍然宽松，在饲料成本大幅下降的情况下，大概率会助长压栏惜售情绪。
猪价温和上涨假设
温和上涨是最复杂的，以下几种情况都会导致后市猪价温和小幅上涨，而这几种情况的变量绝大多数来自饲料端。
粮价先急涨后急跌。当前饲料给猪价成本端带来的压力比任何一轮生猪下行周期都要大，假如粮价再迎来一波大涨，饲料端给猪价造成的压力还将增大，短时间内会造成散户退出养殖市场，但随着粮价快速回落还没有退出市场企业就会加大生产，由于生产的滞后性，导致猪价快速反弹，随后保持温和上涨。
粮价缓慢下行或者维持当前价格。这两种情况都会使猪价低位反复震荡，养殖户退出更加缓慢，这种情况下，供需两端的冲击不是特别大，也会推动后市猪价缓慢上涨。
禽类价格回落。作为猪肉的替代产品，鸡肉的生产周期更短，更容易调节生产。目前的鸡肉价格可能会使养殖企业扩大养殖规模，部分农户转向养鸡，进而导致鸡肉回落，分散一部分生猪需求，使得猪价涨势变缓。
猪价大幅下跌假设
在收储预期刺激下，空头平仓，猪价超跌反弹。这一情境下，生猪供需因素，猪企经营状况都没有发生改变，猪价走不高，甚至还会因为宽松的供需环境而继续下跌。
// 生猪后市该如何投资？
分析以上三种情况，猪价温和上涨假设成立的可能性最大。全球都在面临粮食供给减少，但正如前文所述，快速大涨大跌的可能极低。乐观情况下，粮价继续横盘震荡，悲观情况下，粮价有可能自历史高位缓慢下滑，再加上禽类价格回落风险，猪价震荡之后有可能迎来温和上涨行情。
很多机构分析，二次探底之后，生猪底部已经出现。神探认为，历史总是惊人相似，但绝不会是简单的重复，投资不能刻舟求剑，二次探底之后也不一定就会立刻上涨，本轮猪价下行周期中也可能会出现多次探底、L型底或者是比较扁平的U型底。翻译成人话就是，猪价可能会低位震荡磨底，不会有大跌、急跌，即使猪价创新低也不会偏离前期低点太多，震荡摸底，充分去产能之后，才会迎来温和上涨。假如出现突发性事件，如非洲猪瘟等，猪价的想象空间还会被进一步打开。
有一点十分确定，现在已经临近猪价底部，继续深跌的概率不大，还是前面那句话，这不代表，猪价就会立刻反转，也可能会出现多次探底、L型底或者是比较扁平的U型底，震荡也是一种行情，并且市场绝大多数时候都在反复震荡，真正的上涨和下跌所用的时间远远小于市场震荡所用的时间。又因为上一轮超级猪周期猪企储备了大量的现金，猪企和养殖户家底厚，散户出清难，所以磨底时间会更长，多重因素都支持神探对猪价温和上行的预期。
神探认为，当前大概率不会立刻反转，猪价还得经历一段时间的磨底和反复震荡，以实现缓慢去库存的目的。那如何判断什么时候会出现反转？重点关注带血的猪肉是否杀出，具体到外在表现上可以关注两点，一个是头部猪企出现亏损后的第四个季度猪价反转的概率较大，第二个是部分猪企出现债务危机后猪价反转的概率较大，两个信号出现任何一个都可以作为猪价见底的标志。这里说明一点，头部猪企出现亏损后的第四个季度猪价反转不是刻舟求剑，这里的依据与能繁母猪存栏预测10个月后的生猪供给是相似的，头部猪企出现首亏之后，必然调节生产，从而影响生猪供给。猪价反转时点方面，神探认为，生猪价格大概率会在三季度末至四季度消费需求的配合下逆转。
底部区域是不是就意味着可以抄底？尽管牧原股份、温氏股份、新希望、金新农、天邦股份、傲农生物这些主流猪企因商业模式和业务构成不同使得各自公司业绩和股价表现而有差异，但整体大方向基本一致，并且因为市场通常会预期到预期，所以生猪养殖板块又会整体先于猪价见底，左侧交易的投资者可以适当介入。期货交易的逻辑略有不同，不建议左侧布局，因为期货交易中震荡行情也会让多空双方面临很多不确定性，等待更加确定的见底信号出现后再开仓也不迟。欢迎关注、点赞、转发、评论，也欢迎各位读者批评指正！
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