一、资产结构
1. 半年报中货币资金占1900多亿货币资金，依然有900多亿，近40%的有息负债，存贷双高，令人生疑。
(1) 900多亿的定存？
a. 假设一： 以董小姐的脾气，硬是不想给股东分红，放入定期存款恶心大家
b. 假设二： 基于当前的环境，格力公司基于其优质的资产得到大量低价贷款，在通过存定期获取利差
（2）利息费用/有息负债 = (16/1028) *2 = 3.1%,
（3）主营中利息收入5.5亿和利息支出9000多万应该是旗下财务公司营业收入中的。财务费用中的利息收入和支出为货币资金产生的
（4）这部分现金的低效利用也直接导致总资产周转率持续降低
二、主要指标
1. 经营活动现金流为何比营收高了180亿,然而应收账款增加了30亿，只有应收账款融资减少了70亿，怎么回事？
（1）合同负债新增50亿
2. 2023 年上半年年我国家电市场零售额同比增长 4.4%，家电市场迎来修复周期。根据产业在线数据，2023 年上半年国内家用空调销售量同比增长 12.72%，零售额同比增长 16%，空调市场需求增加。对比格力，美的，海尔销量增加情况？
（1）格力1.82%,美的10.54%，海尔17%，主业空调对比美的海尔增长明显缓慢。我猜测应该与格力企业客户占比高，而近两年经济影响，企业复苏明显比居民消费慢有关系
3. 财务费用直接导致6.5亿的利润增长，与巨额的货币资金有什么关系，这将影响利润质量与估值计算？这部分将作为扣除项，在估值中提现
4. 经营情况
（1）主业与生活电器增长缓慢，工业制品和绿色能源增长亮眼，智能装备略显多余。海外业务不增反降。
（2）毛利润逐渐改善，截至6月30日，毛利率同比增长4.26%， 对比美的2.12%和海尔的0.17%，回升明显。毛利率和净利率依然是其最大的优势！
6. 合同负债增长明显，背后的逻辑是什么？
（1）猜测是因为渠道改革基本完成，更多的专卖店直接从厂家进货，减少中间环节，减少中间商利润层层剥削，提高毛利率，同时基于专卖店和厂家的地位，确实会有更多的预付款项。
（2）同时我们猜测因为渠道改革，动了下游渠道蛋糕，引发大的经销商的不满，导致主营收入下降
7. 利润分析
（1）公司上半年归母净利润增长10.52%，扣非净利润增长3.94%， 对比美的的14%/12% 和海尔的13%/15%显得逊色的多。三季度净利润增长9.77%，扣非净利润增长3.49%。
（2）若再扣除财务收益带来的增长，那几乎是没有增长，反观美的和海尔财务费用收入是降低的。
7. 格力钛
（1）从格力钛的经营情况来看，营收增长23%，利润从亏损大幅下降5亿，营业成本控制下来，有望今年扭亏为盈。
三、评估总结：
1. 减分项
（1）在海尔和美的都多点开花的情况下，格力依旧靠空调业务挑起整个公司的利润大旗，这点从市盈率能很好的反应出来
（2）主营失利
（3）存贷双高依然令人疑惑， 那900多亿的定期存款拿来吃利息。。。
（4）董大姐还没有找到合适的继承人
2. 加分项
（1）合同负债变高，可能渠道改革即将完成
（2）毛利率和净利率相比另外两家都要高的多，同时费用率显著低于另外两家，依然可以说明格力的效率很高
（3）工业制品和绿色能源分别增长90%和51%，增长迅速，是否可以抗下格力多元化的大旗，拭目以待
3. 格力的优势很明显，毛利率，净利率都很高，中央空调销量一直占据第一第二，其在渠道控制能力很强。但缺点也很明显，主力产品单一，能打的很强，但很少。银隆从并购到后续资产处理重组花费大量财力和精力。后续可以持续关注其多元化方面的发展突破
4. 估值计算：主要计算空调利润，工业制品，新能源
按照半年增长计算1349*1.03 + 75*1.8+47*1.4 + 45.6*1.1+14+340 = 1994 *12.59＝251
基于格力的单业务发力，给与12倍的市盈率，上涨空间： 25112 = （3012 /1891 - 1）100% = 59.2%