2023年4月28格力电器财报公布，下周一股价跌停，我们一起来看看这股价背后发生了什么。
首先我们来看下2022年报中主要的几个财务指标
1. 首先我们了解下格力所在的行页家电行业近况，2022年家电电器国内销售下降9.5%， 出口下降10.59%， 我国家电线上市场零售额同比增长4.24%，线上渠道对家电零售的贡献率提升至58.2%；下沉市场家电零售额同比增长2.7%，对家电零售的贡献率升至34.1%。
2. 然后我们来看看格力电器整理数据，营收上涨0.6%， 归母净利润增加6.26%， 相对而言，美的0.68%/3.43%， 海尔7.22%/12.48%， 从整体业绩叠加家电整体市场表现来看似乎不足以给出跌停的价格。但另外3个因素，四季度格力的利润同比暴跌16.4%， 同时2023一季度报营收同比增长0.44%， 利润同比增长2.65%，虽然四季度因为疫情放开而加大销售压力，但这些数据都比对手美的和海尔要差不少，还有格力钛的19亿的巨额亏损，叠加分红每股1元低于市场预期，最终市场给了接近跌停的数据来表示其担忧。
3. 接下来让我们来了解下3个问题
(1) 格力的各个业务情况
① 格力电器主要以五大业务，空调，工业制品，新能源，智能制造，其他业务为主，其中其他业务主要是进行一些原材料的甲方交易，就是通过集中采购买了很多材料，因为便宜些，除了自己用的，其他卖给别人。这个虽然营收很大，但实际贡献利润也就5%左右。虽然近几年格力不断尝试多元化发展，但空调业务依然占据了70%的营收，相对与美的和海尔多元化显得很多余，反而多了很多出血口，我认为这也是市场给与他低市盈率的原因之一。
② 空调业务
1) 空调业务一直是主要营收，占比超过70%， 家用空调市占第二，中央空调一直市占第一，毛利率也在31%左右，对比美的的23%，海尔的27.73%%要强上不少，如果真有必要打价格战，也是没问题的，尽管去年整体环境不好，空调业务依然保持了2.68%的增长，随着气温预测，疫情稳定，房产市场回暖带来的装修需求，经济复苏叠加，预计今年空调整体市场将回暖，以及渠道整合的完善，空调业务应该能稳步保持10%的增长。
③ 工业制品
1) 主要是销售凌达压缩机、凯邦电机、新元电子、格力电工线材、格力精密模具、格力智能装备、芜湖精密铸造、励高精工阀件等，今年的营收137%的提升我想是将盾安环境的一部分营收合并导致， 原业务的增长顶多在15%左右。
④ 新能源
1) 首先我们看看这几种电池的区别，以磷酸铁锂-石墨烯、三元-石墨烯、三元-钛酸锂三种锂离子电池为例，单从能量密度来看，钛酸锂离子电池处于劣势。东北证券研报指出，目前磷酸铁锂离子电池实际比能量为100-120Wh/kg，三元电池则为150-200Wh/kg，其中TSLA采用的镍钴铝三元电池更是达到252Wh/kg，而银隆钛酸锂离子电池只有90Wh/kg，仅为某些石墨类负极材料电池的一半。再从成本看，钛酸锂离子电池也没有优势。目前，银隆钛酸锂离子电池原材料包括氢氧化钛和氢氧化锂，其价格高于石墨类负极材料。根据我国电池网调研结果，目前磷酸铁锂、三元电池成本在1100元/kwh-1200元/kwh，而钛酸锂离子电池成本约为三元电池2-3倍。充放电次数大约25000次，而其他锂电池通常为2500次，如果能充分利用起来， 那平均成本反而低了3到5倍
2) 格力钛的业务主要是钛酸锂电池储能，新能源客车，工业重卡为主，本年度共计营收43亿，亏损19亿，新能源领域面对的对手，有宁德时代和比亚迪两大竞争对手，加上钛电池的特点，格力新能源汽车主要能考虑的还是大型客车，工业用车那种需要高倍率用电设备，而钛酸锂储能则面向高原，沙漠，北方寒冷地带，风能，光伏等储能场景
3) 储能是一个大趋势，随着新能源不断增加，如何充分利用绿色能源，调频，错峰收益，国家政策扶持， 据报道，预计2021-2025年电化学储能累计规模复合增长率为57.4%，都能驱动行业增长，但格力还需要不断深挖应用场景，与比亚迪和宁德时代的形成差异化竞争是关键，我很看好这部分，预计在到2030年这部分能贡献15%~20%以上的营收
⑤ 智能制造
1) 相对于美的收购的库卡，格力选择自主研发，随着国产替代化，格力研究的不断深入，只能拭目以待，但目前不能报以太大希望。
⑥ 生活电器
1) 这个业务这几年不温不火，也不是很期待， 预估随着消费回暖保持5%的增速就不错了，除非对冰洗有特别的投入
⑦ 线上线下业务
1) 线上占比上升至28%，现在29%
① 2022年8月份格力第一的销售代理出走，带走团队，后来格力找来京东帮忙重新组建， 对四季度营收造成影响，但格力的渠道改革已经进入二阶段，线上占比也在不断提升，但依然还存在线上线下定价的争议要解决，随着渠道改革的完成，格力的出厂价和利润还有进一步的优化空间，和美的海尔的价差也能进一步缩小。
② 格力钛的4季度才确认巨额亏损
(3) 一季度营业情况分析？
① 一季度扣减掉盾安的营收反而减少6%，远小于美的，但经营现金流却大增了200亿，同时注意到合同负债增加了90亿，应收账款融资少了70亿，可以判断营收低可能是很多订单还没未确认导致的。
4. 综合上面的分析
(1) 四季度格力的利润同比暴跌16.4%， 这个我觉得是处于改革阵痛期，并不影响其长远发展，静等其渠道改成完成。
(2) 同时2023一季度报营收同比增长0.44%， 利润同比增长2.65%，虽然四季度因为疫情放开而加大销售压力，但这些数据都比对手美的和海尔要差不少， 这个我认为需要结合二季度财报继续观望，从现有分析来看应该问题不大。
(3) 还有格力钛的19亿的巨额亏损， 以及20多以的隐形对赌债务，这个是个出血口，要看格力的管理能力了，长远来看是个好方向。
(4) 叠加分红每股1元低于市场预期， 实际上加上半年分红，也实现了2元的承诺，虽然最近几年格力动作频频想往多元化发展，花钱会很多，但兑现承诺是没问题的。
5. 对于预期， 3年后我的预期
(1) 空调1620亿
(2) 生活家电50亿
(3) 工业制品140亿
(4) 新能源65亿
(5) 其他业务380亿
(6) 智能工厂和其他综合业务20亿
(7) 总计： 2275，叠加渠道改革完成，净利率改善后13%， 净利润293±10亿
6. 这个只是个人分析结果，不作为投资的参考，个人也持有格力股份， 带有很大偏见。 我随便写写，大家也随便看看。