每周五收盘后，我都会发一期ETF估值表，看过的球友知道，我关注并投资的ETF一共就图上那9种。有球友问我，表中的仓位参考，怎么对应到每个具体的ETF中，比如有的ETF高估，有的极低估，比如红利ETF，现在需要把九成的钱都投到低估的红利ETF中吗？以后还要不要换？诸如此类的问题多了，我就想专门写一篇ETF的仓位管理，顺便整理自己的思路。
先聊聊我对仓位的理解。
我投资ETF不到一年，投资股票还不到两年，是个绝对的新手，很多东西都不懂。但因为家里信任，把辛苦攒下的钱交给我投资，不敢亏得一塌糊涂，所以对仓位问题还是很认真地想过的。思考虽然不一定对，也借此机会斗胆献丑。热心球友如发现并指出问题，那就太好了，正好改进对仓位的管理，先此谢过。
在我的理解中，对投资对象的选择，以及仓位管理，这两个维度决定了投资的最终收益。我已经确定把ETF作为今后的主要投资对象，所以第一个问题基本不存在，以后发现了更好的ETF，择机更换就行。
因此，剩下的仓位管理这个维度，在很大程度上决定了收益的平稳，以及对风险的控制。由于市场是不可测的，我不能预知明天、明年或者五年后的市场会怎么走，是跌还是涨。无论之前多么认真地去研究国际政治学、经济学、博弈学、新闻联播、某某日报，也不能保证猜对。因此，我的做法是彻底放弃猜测大盘，用仓位管理来被动地应对大盘的布朗运动，建立一个有容错机制的仓位管理。这样，我大概率能避免大风险，能每晚踏实地睡觉，还能在牛市里有ETF卖，在熊市里有现金买。
所以，八个字可以概括我在一般情况下的仓位管理原则：永不满仓、永不空仓。
既然有一般情况，说明也思考过特殊情况，那是指在胜率极高极高极高时，全仓押入，甚至再借点资金。所借资金的上限是，每月工资扣除日常开销和应急资金储备后，能够还得起利息的那个量。说实话，这种特殊情况我希望一辈子也不要遇到，不想冒险。
以上是对资金总仓位的考虑。除了ETF，我还保留了几个大白马股票留作打新用，另外有一些场外主动基金，看重的是基金公司团队和基金经理的能力，从这两年业绩看，专业的就是不一样，易方达中小盘、兴全轻资产的收益率都很高。
针对ETF的仓位管理
目前的思考是拿出一定的资金作为ETF的资金上限。用数字举例比较容易说明白，那就假定100万作为投资ETF的资金上限。
根据9个ETF的特点和个人偏好，我会为9个ETF分配好各自的资金上限，比如我更看好深红利、消费、医疗，那这三个ETF每个上限15万，50ETF上限10万，信息技术分配10万，300ETF因为与50和深红利的成分股雷同较多，所以只分配5万，诸如此类，把100万都事先分配好。
在考虑每个ETF仓位占比的时候，主要根据历史PE、成分股、ROE等，把安全性与成长性结合起来看，弹性大的、安全系数高的，所分配的资金上限就多一些。
接下来，根据每个ETF的估值状态，确定在当前时点，到底投多少钱。比方说，今天沪深300的PE跌破了低估线，按照估值表需要加仓到七成，于是我加上以前买的300ETF，需要加起来买到3.5万（5万上限×70%），下单买入。以后沪深300跌破了极低估值，我就再买两成到90%（或者满仓），这样就完成了300ETF的全部建仓。可能在这时候，信息技术仍然没跌破低估，因为我的信息技术在此前已经清仓，持仓为零，所以只好继续耐心等待。
300ETF满仓后继续跌怎么办？装死是第一办法。如果有增量资金进入，第二办法就是加大300ETF的上限，但最好不要挪用其他ETF的分配资金，原因后面会说到。
卖出ETF也是同样道理。假定300ETF没跌到极低估值，转头向上，我就维持七成仓位不变，等涨到表中的高估位置时，卖出现有仓位的一半，留下大约四成，卖出的现金继续持币观望。后面如继续上涨到极高估，就清仓持币，然后等到再次低估时买入七成，周而复始。这个周期大概好几年才轮回一次。所以操作次数并不多。至于清仓后手握现金，眼巴巴看着别人涨，会不会很难受，大概会的。但从清仓到再次买入，一般也就等几个月到一年，这段时间考验的唯耐心而已。
这么说来，每个ETF对应四种仓位状态：九成或满仓、七成仓、四成仓、空仓。按照时间统计，平均仓位基本在七成左右，相当于平均有三成的现金属于持币状态，这是不是在主动放弃ETF收益呢？不是的，正因为有阶段性、局部性地主动放弃持有ETF，才在下跌时有了战略纵深，有了更大的回旋余地，持仓成本才有机会降低，使回测有了接近20%的年化收益，远远高于满仓持有的收益率。这恰好应了那句俗语——“有舍才有得”。
也就是说，每个ETF的仓位管理原则就是十二个字：独立分仓，设置上限，估值为锚。
为每个ETF设置资金上限的好处，是不把宝都压在一个ETF上。假如因为现阶段红利ETF非常低估，就把所有资金都投在红利ETF上直至满仓，等到成长性更好的消费ETF也到极低估状态时，你没有资金可用，只有巧妇难为无米之炊的尴尬。即使调仓，也是折磨人的一次考验，调多少比例合适，而且红利大概也处在亏损的状态，低位卖出会不会心有不甘呢……
另外的好处是，在大盘处于震荡行情时，每个指数的估值状态不一样，总有一些ETF是没有满仓的，这样手里始终握有现金，心里不慌，家庭需要应急资金也能从容周旋。只有当大盘处于极度低估时，所有指数才会大概率地同时进入低估状态。这时候每个ETF都需要加仓，对资金的需求也都很大。如果此前不独立分仓设定上限，此时多半就手忙脚乱，捉襟见肘，感觉资金哪哪都不够，分身乏术。前文说过不要挪用其他ETF资金的原因，也就在此。
我一直很推崇的投资原则：计划你的交易，交易你的计划。对ETF的仓位管理也是适用的。计划你的仓位，用好你的仓位。
对ETF仓位的个性化调整
我的策略是不太主张定投ETF的，原因是定投的优势与劣势都很明显，想了解的可以看这一篇：每月定投ETF是不是一个好策略
如果不做定投，有了一笔额外的收入比如5万元年终奖，想投进ETF，那应该怎么调整仓位呢？
我的建议，第一步是要根据自身情况，确定是给所有ETF平均加上限还是给某几个或某一个单独加上限。确定后，比如我们决定单独给沪深300加上限，从5万加到10万。
第二步，以当前仓位状态和估值状态，对增加的5万元资金按比例买入ETF，假如当前是四成仓，处在中估状态，那就再买入2万元ETF，剩下3万元留作现金，保持仓位比例不变。
个性化的调整还包括对ETF种类的调整。我表中的9个ETF，你可能只喜欢两三种，那就按两三种设置仓位。如果你还有其他的ETF，也可以加进来。总之，一切遵循自己的内心，投资本就是自己的事。
结语
1、仓位管理的大原则：敬畏市场，顺应市场，永不满仓、永不空仓。
2、ETF的仓位管理原则：独立分仓，设置上限，估值为锚。
3、根据资金和需求，以己为尊，灵活调整。
4、合理安排仓位，摆正心态，以大的价值周期做攻守进退。