先说结论：从2012年开始，按指数估值的高低，对深红利ETF进行相应地仓位加减策略，能得到8年将近5倍、年化21%的收益，值得一试。
1、假定从2012年1月开始投资，到2020年1月23日，持仓深红利ETF不动，净值涨幅191%，年化收益14%；但如果按估值高低进行加仓或减仓，涨幅可以上升到376%，年化收益21.5%。
2、就算从2015年6月股市高点才开始投资，完全被套牢，持仓深红利ETF不动，净值涨幅也有24%，年化收益4.7%；但如果按估值高低进行加仓或减仓，涨幅可以上升到129%，年化收益仍然高达19.7%。
3、深红利ETF是非常好的投资标的。
一、投资标的
先介绍深红利指数及对应的ETF。
$深证红利(SZ399324)$ 由国证指数公司编制，由深市A股具有稳定分红历史、较高分红比例且流动性较有保证的40只股票组成。指数样本股包括众多成熟的绩优股或分红能力较强的成长股，适合作为指数化投资的标的。每年6月调整样本股票一次。
指数目前的前十大流通股如下图（来自国证指数网 网页链接）
前十大股票个个都是超级大白马或曾经的牛股，第11、12名流通股也是超牛的泸州老窖和洋河股份。所以这个指数可以认为是深市的大白马集中营，行业以消费为主，兼顾地产、银行，其中消费占比将近六成。如果只能投资一种ETF的话，就选它了，比上证50、中证100更好。
指数的收益率也很可观：自2003年1月开始作为基点计算，年化收益率高达15.7%。近五年年化收益率11.3%，近三年年化收益率16.3%。这么牛的长期收益率，绝对跑赢大多数股票了。
指数对应的ETF就是工银深证红利ETF（159905）以及联接基金。先不管联接基金，只看ETF。目前资产规模是17.6亿，流动性较好。ETF跟踪指数较好，收益率比指数略高。下图是近十年的对比，蓝线是ETF收益率，橙线是指数收益率。十年累积下来，ETF竟然多收益了20%左右。
二、仓位加减策略的思路和方法
仓位加减策略的目标，是根据指数的估值高低，在低估值时加仓，高估值时减仓，争取能得到超额收益。
2019年，虽然在股市上也取得了还算满意的收益，但越做胆子越小，尤其是华东医药集采失败后的下跌，让我觉得判断股票品质并不容易，躲避黑天鹅不容易，于是决定放弃一些股票仓位，把腾出来的资金转做ETF。调整也因此成为我2020年的投资计划。
ETF的好处很明显，不必担心品质，只需紧盯估值，在正确时机交易就可以得到不错的收益。ETF的坏处也很明显，就是整体收益率比起优秀股票肯定少了一大截。如果满仓不动，有的ETF与银行理财也差不多。因此，我一直在寻找一种自己能够理解也能准确操作的方法，来提高ETF的收益率，争取能做到年化12-15%。于是有了依靠指数估值进行仓位加减策略的思路。
第一步是寻找合适的标的，深红利ETF就是我的试验对象之一。
第二步就是利用指数的估值高低尝试仓位加减策略。
仓位加减策略的具体方法：
1、导出近十年来每天的指数PE-TTM，剔除偏差过大的数据后，计算均值和标准差。
2、以0.25个标准差为区间间隔，得到每个区间的分布情况如下图。
3、分析上图数据，得到2个加仓点：-0.5个标准差（仓位80%），-1个标准差（仓位100%），同时得到2个减仓点：1个标准差（仓位40%），1.5个标准差（仓位0）。
4、根据历史估值和仓位设置，完成测试曲线。得到下图：
最上面的绿线是深圳红利指数的PE-TTM（数值按右边的纵轴）；下面的蓝线是深红利ETF按仓位管理的收益曲线（数值按左边的纵轴），从1元起步，最终收益是4.76元，年化收益21.5%；最下面的红线是深红利ETF满仓持有不动的收益曲线，也是从1元起步，最终收益是2.91元，年化收益14%。绿底色的80%、100%是加仓点位，红底色的40%、0%是减仓点位（加减仓都是针对蓝线进行的操作）。
按照这种仓位管理，并不能确保在最高处卖出，比如2015年从满仓减仓到40%、0%的两次操作，明显卖早了，放弃了后面43%的涨幅；也不能确保在最低位买入，比如2013年前后的两次加仓、2018年的两次加仓，明显买早了，2018年满仓后必须在6个月内承受15%的浮亏。
但投资没有后视镜，只能按规则交易，并坦然承受卖早了和买早了的痛苦。好在，总体来讲，卖出都是在相对高位，买入都是在相对低位，这样操作，才确保了即使蓝线在很多时候持有一定仓位的现金，也比一直满仓的红线的收益高出不少。
三、声明
这种按照指数的PE-TTM来进行操作的方法，其实是根据历史数据进行拟合，存在过度拟合的缺点，并不能作为未来的交易指导。本文只是提供一种波段交易的仓位管理思路，请明察。
深圳红利指数当前的PE-TTM是16.1，估值属于中等偏高，现在买入风险较大。
我也同时做了300ETF和红利ETF的对比测试，收益率比不上深红利ETF。
码字不易，做图更累，写了两个小时，屁股都坐疼了。球友们觉得这种思路有点用的话，请帮忙点赞支持下。