关于割肉这个命题,要放在不同的场景下讨论。
其核心是两个问题:
1、是否存在价值覆灭的风险;
2、是否存在估值高低的可能;
如果确认问题是1,那么必须毫不留情地割肉,哪怕事后证明割错了,也只是概率的体现。
如果确认没有1的问题,只有2的问题,那么是否割肉则取决于资金、时间、风险成本的总和是否和投资者的预期管理匹配。
基于资金效率的模型,都认为割肉是提高资金效率的关键。这种模型会在激励机制下朝着高频交易的方向发展。这不是收益预期决定的,而是效率预期本身所演变而来的。
而基于估值的模型,大多认为在安全边际之内是不需要割肉的。但这种模型,也会在亏损厌恶的方向上发展,最后是否割肉这个命题会和估值预期变化下的仓控产生巨大的冲突。
模型都很难修正到和市场特别贴合的程度,因为市场本身无法测量。所以职业交易者,最终都会发展出一种交易本能,觉得舒服或者不舒服,不舒服强做,就会亏钱。
其实这种“舒服or不舒服”都是给自己容错空间的体现,和金融行为学里面的阿莱悖论也好,期望效用也罢,都不大一样。更多是不断调整自己的风偏契合市场的过程,这个过程是动态的。
所以,有很多反应非常快的交易者,他们并不去测量市场,并不去展望市场会发生什么,不去猜涨猜跌。觉得顺手,觉得舒服,就继续做。做到不舒服为止,或者准确地说,做到开始亏钱就收手。
因为,从个体来看,只要自己做不顺手了,不舒服了,开始亏钱了,那么这个股票或者题材或者结构,之后都是会让他亏钱的。
这种模式,很像母系社会中的走婚,你觉得不舒服了,或者那个女人不待见你了,你就走。
聊到这,慢慢可以理解,为什么几个老哥总会在某个时刻来做中信证券,而且基本都能赚到钱,很少失手。
严格的纪律,有些时候会简单地表现为强大的本能。当然,前提是市场认可了你的本能。在前几年我也有过这种本能,看着上涨的盘面觉得恶心,想吐,基本之后两三天就会开始跌。但这种本能现在正在消失,可能是离市场的距离不够近吧。要活久一点,就不能那么近。
聊到哪算哪,记录一下,割肉和本能。