$佰仁医疗(SH688198)$ 佰仁医疗：拯救施瓦辛格的小小瓣膜，如今长成千亿产业

动物源性植介入医疗产品平台型技术龙头，利用牛、猪器官组织制造生物心脏瓣膜等植入产品。
产品维度：动物源性植入产品
所处行业：医疗器械
成长模式：技术龙头、市场空间行业地位双成长
星河研究员预计，在公司新产品顺利研发和下游对产品的接受度不断提高的情况下，公司若能保持现在在中国市场中的国产龙头地位，在2024年3月末公司市值将达到当前市值的2.35-3.27倍。
提起施瓦辛格您会想起什么呢？
健美运动员？
演员？
前任加州州长？
但是鲜有人知，他在1997年-2020年之间，一共接受了三次心脏瓣膜手术，植入了人工的心脏瓣膜。
正是有这片人造心脏瓣膜的存在，身患先天性心脏病的施瓦辛格，如今七十多岁了，还可以在健身房里快乐举铁。
很久以来只有外国人才拥有这项技术。
直到2003年，有这样一家中国公司用牛心包组织制造出植入人体的心脏瓣膜，从而挽救了数万人的生命。

01
心脏瓣膜为什么这么重要？
心脏，是人体最重要的器官之一。
在一天中，人的心脏大约会跳动10万次。
心脏瓣膜，是心脏的重要部分。
人体一共有四个瓣膜，分别是主动脉瓣、肺动脉瓣、二尖瓣和三尖瓣。
它们就像十字路口的交警，把控着血液的流动方向，防止出现“逆行”的血液。
就像家里的电灯开关、水龙头会损坏一样，我们的心脏瓣膜也有损坏的可能。
瓣膜有可能会无法打开或无法关密。
在这时，心脏就需要承担更多的压力来确保充足的血液输送量，人就会出现胸闷、气短等症状，严重的甚至还会休克，威胁生命安全。
不幸的是，出现问题的心脏瓣膜并不能通过吃药来治疗，而需要进行手术。
对于症状较轻的情况，可以采用瓣膜成形手术来进行治疗。
而症状较重的情况，就需要进行瓣膜置换了。
这个时候人造生物瓣膜就派上了用场。

02
生物瓣 VS 机械瓣
人造瓣膜分为生物瓣和机械瓣两种。
生物瓣拥有抗排异、抗钙化等特性，可以很好与人体“兼容”，一般可以使用10-15年。
而机械瓣虽然使用时间更长，但是在植入人体之后患者需要终身进行抗凝治疗，防止血栓的形成。
在欧美国家，生物瓣的应用已经超过了80%，国内也有越来越多人选择使用生物瓣。
特别是对于70岁以上的老年患者，考虑到安全性，会更优先选择生物瓣。
在我国，心脏瓣膜置换手术已经是一种常规手术了。
北京大学国际医院心外科主治医师表示，一般在技术成熟的医院，该手术的成功率可以达到95%以上。
根据心通招股书数据，2019年我国已有3630万心脏瓣膜疾病患者。
由于我国的老龄化程度不断加剧，而年龄的增加会增加患退行性心脏病的风险，根据预测2025年心脏瓣膜疾病患者将增加至4000万人左右。

03
佰仁医疗的生物心脏瓣膜有什么过人之处？
佰仁医疗于2003年成功注册人工生物心脏瓣膜——牛心包瓣，是在全国同类产品中最早注册的，填补了中国在研发人工生物心脏瓣膜上的空白。
尽管2020年佰仁医疗的国内市场市占率约为11.68%，而剩下的80%左右市场都属于国外生物公司爱德华和美敦力，但是佰仁医疗在价格和质量上都具有优势。
价格方面，佰仁医疗生物瓣的价格要低于爱德华和美敦力，并且已经纳入了医保中。
质量方面，根据国内医院披露的数据来看，佰仁医疗的生物瓣对于中国患者而言要优于爱德华的生物瓣，患者的5年生存率和10年生存率都要更高一些。
这样强大的人工生物心脏瓣膜，在2020年为佰仁医疗带来了5317万元的营业收入，并且毛利率达到了96.09%。
公司牛心包瓣产品已实现大组长期临床应用，且基于国家鼓励国产、医保控费限价等利好政策，未来公司的产品有望实现国产替代。

04
佰仁医疗只有心脏瓣膜吗？
佰仁医疗计划将自己打造成一个平台型企业，包括心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三大领域。
目前公司现有的和正在规划中的产品覆盖眼科、神经外科、胸普外科和心胸外科等全身多个病变部位的治疗。
心胸外科生物补片产品
全年销售约为4.6万片，增幅超过20%，并将持续保持增长。按手术数量，近50%的先心手术选用的是本公司的产品。
神经外科生物补片市场是充分竞争市场，同类产品有20多个，本公司产品位居市场占有率的第四位，全年销售约3.35万片。
投入的研发费用占营业收入的10-15%，2021年上半年占比更是达到了18.8%。
公司目前正在研发的产品也相当具有分量。
Renato介入式瓣中瓣系统
可以通过股动脉、颈静脉等多个路径到达患者发生损毁的生物瓣所在的瓣位，并将已经损毁的生物瓣替换掉，对于目前正在使用生物瓣的患者而言非常重要。
CEA血管补片
针对我国发病率高、致残率高、死亡率高的脑卒中研发。
其潜在市场空间约60亿元，作为国内首个上市的该类生物材料产品，前景值得期待。
公司的血管补片正在临床随访中，预计在未来1-2年内上市。
Salus介入肺动脉瓣及输送系统
主要为复杂先心出生缺陷病而研发出来的。长期以来肺动脉瓣的修复、植入、介入研发难度极大、风险高、周期长，一直是人工心脏瓣膜产业的短板。
佰仁医疗表示：作为A股唯一的一家研制人工心脏瓣膜的上市企业，佰仁医疗在为孩子研发肺动脉瓣膜的各种植介入器械的路上走过了19个年头，并且将继续义无反顾地走下去。

05
佰仁医疗未来三年会是什么样子？
由于佰仁医疗在国内的技术壁垒无法动摇，心脏瓣膜领域也在逐步实现国产替代。
星河研究员认为未来心脏瓣膜的市场需求为5万个/年，公司心脏瓣膜产品的市场覆盖率将达到40-50%。
由于外科手术中对软组织植入的技术逐渐成熟，下游需求将有所扩大。
星河研究员认为外科软组织年销量增速保持在10-15%。
随着推广范围不断扩大，星河研究员认为先天性心脏病植入/介入产品在医院的覆盖率将进一步提升，不断在全国各大医院的手术中得到使用，预计销量增速为15-25%。
关于或有市值，星河研究员认为，在未来血管补片与眼科补片将得到放量，心脏瓣膜修复与置换板块的球扩介入瓣产品研发成功并顺利上市。
公司处于成长期
目前公司已经进入成长期，处于国内动物源性植介入医疗产品的龙头地位，并且逐步将自己打造成该领域的平台型企业。
有验证
从财务表现上看，公司21年上半年实现营收1.25亿元，营收增速为86.28%，其中人工生物心脏瓣膜置换与修复的营收增速达到213.39%，整体毛利率为88.82%。
从经营情况上看，公司2020年共销售2569枚牛心包生物瓣膜，其余产品的销售也均有明显涨幅，并且产品成功进入相关手术重点医院。
有未来
佰仁医疗从17年开始花重资做严格随访，是目前国内唯一有长期医学询证数据的公司。
产品核心竞争力强，对比国外产品性价比高，有短期内无法逾越的技术和时间壁垒。
产品本身毛利率极高，叠加公司自身在销售推广上的努力，目前处于一个很好的状态。