固定派息票据(FCN) vs. 雪球票据(SCN)
- 不同角度下的差异
最近几年，雪球票据（"SCN"）在中国大陆的结构化产品投资领域中取得了巨大的成功，并很大程度地成为了中国大陆高净值投资者直接购买股票的投资替代品。而在离岸市场，固定派息票据（"FCN"）仍然是最受私人银行高净值客户欢迎的收益增强型结构化产品。
我们如何理解这两种结构之间的主要区别？
1. 结构角度
以图中FCN为例，雪球产品也设为 敲入价70%,敲出价98%,年化票息14.9%,期限12个月来做对比。
敲出价相同，FCN不设敲入价(定制话产品也可以设置，通常比执行价低)。
期限:绝大部分FCN客户会选择2--6个月,而雪球通常都是12个月起。
敲出频率:FCN可以设置每日或者每月保证1个月票息，也就是首次观察日会是1个月后。雪球产品的话每月观察，通常是3个月或者6个月后开始观察。
票息:FCN每月支付固定票息，不管挂钩标的跌到多少。雪球产品只有在发生敲出或者没有敲入时到期支付。一旦有敲入，就拿不到票息。
结算:FCN现金或者实物交割(具体可参考上一篇贴子)，雪球基本都是现金交割
收益对比:假设两个产品结算时挂钩标的都下跌31%。FCN产品将会以70%价格买入股票外加3个月的利息，客户实际还盈利超过2%(具体计算了参考上篇帖子)。而对于雪球产品则是产生31%的绝对亏损。
总结:
1. FCN 比 雪球SCN 更适合相对保守型的股票投资者 。 因为无论标的资产表现如何， 投资者总能获得固定票息， 但购买雪球SCN 的投资者可能会获得零收益。
2. 雪球SCN 要求投资者对标的资产的未来价格走势具有更大的信心。投资者应接受标的资产价格在交易期间内会出现回调的可能性，但下跌幅度不太可能达到 KI 水平。在这种情况下，投资者可以通过投资 雪球SCN产品获得很有吸引力的红利票息，从而避免直接购买股票而遭受的投资亏损 。雪球SCN 不是以提供稳定票息收益为目的而设计的产品， 而是作为直接购买标的资产的投资替代方案 。 只要投资者对标的资产的价格方向判断正确， 他们就能通过投资雪球SCN实现丰厚的收益 。
3.如果投资者想要通过参与股票挂钩型投资
来寻求有吸引力的收益率， FCN 是最常见
的投资解决方案之 一 ， 但是投资者需要接受
稍微复杂的产品结构 。 如果标的资产价格在
最终评价日达到执行价，投资者也能接受以
执行价买入标的资产 。
到期回报图例
固定派息票据(FCN)
雪球票据(SCN)
通过以上对比可以看出在收益差不多的情况下,FCN更有优势，时间短，风险可控，在下跌的情况下收益也会更高。而且FCN更加个性化，基本上所有的参数都可以自定义，客户总可以找到自己心怡的产品。那么参数如何选择，会在下一篇中继续分享。