市场从来不会无缘无故的炒作，之前市场炒作变压器，一直以为是马斯克的一句话“未来市场将从芯片短缺变为变压器短缺”。没有引起足够的重视，后来变压器相关企业相继走出了趋势性的行情，我才逐步重视起来，开始思考变压器是否真的只是炒作？这背后的逻辑在哪里？
因为长期持有特变电工，对变压器行业相对比较熟悉，没有想到却经历了灯下黑，注意力长期被煤炭和硅料占据，忽略了这块基本面环境的变化，终究还不是专业人士，无法提前洞悉行业环境的变化。
先说宏观：中国人口减少，全球人口增长，逆全球化格局。国内大部分行业的需求在未来一定是不断萎缩的，涉及衣食住行等方方面面。所有要找有出海潜力的行业。同时国际环境恶化，逆全球化趋势不断演进，之前全球化时代，从非洲，南美洲、大洋洲俄罗斯采购资源，中国世界工厂制造产品，出口全球市场。现在这样的路数行不通了，各个国家都意识到完整工业体系的重要性，未来全球各个地区都要重建自己的工业体系。美国加征关税就是最明显的例子。但是工业体系需要完善的基础设施，欧洲、美国，非洲等除中国外其他地区，基础设施是不足以支撑制造业回流的，需要重建，而基础设施建设，电网先行，而变压器是电网建设中的关键设备。
再谈产业链：变压器行业中国有几百家企业，竞争激烈，大部分企业规模较小，不具备出口的资质和海外的接单和履约能力。而下游面对电网一家独大的局面，毛利率长期被压制的很低，大部分企业基本只能维持生存，不怎么赚钱。变压器的主要成本，铜，取向硅钢，变压器油等都已经出现的不同程度的涨价。而现在上市的变压器企业来看，订单量暴增，交付周期延长，同时成本能够顺利传导，产品价格上涨，景气度得到产业链的验证。
最后谈一下微观格局：
特变电工变压器电抗器年产量变达到了 3.38 亿 kVA，变压器年收入184.8亿，毛利率15%排名第一。
中国西电变压器年产量1.85亿 kVA，变压器年收入78.2亿，毛利率8.4%，排名第二。
特变电工变压器毛利率较高得益于高压变压器产量较高，技术壁垒较高，竞争格局较好。整体市场份额大概5-6%之间，未来有继续扩大市场份额的趋势。
其他如金盘科技去年变压器收入40亿，三变科技收入17亿，保变电气输变电收入33.89亿， 顺钠股份变压器收入20.65亿等等企业，变压器规模都较小。对前两者不构成威胁。
参考国外伊顿，施耐德，现代电气等企业，国内变压器企业未来发展的两个趋势是，1.市场份额向特变电工、中国西电等龙头企业集聚。2变压器加速出海，参与全球市场的基础设施建设和电网改造。#变压器# $特变电工(SH600089)$ $中国西电(SH601179)$ $金盘科技(SH688676)$
精彩讨论
东湖枫叶05-16 07:56前年和去年最大的问题是硅料，跌到现在，对特变来说已经不是问题了。通威股份一季度交流会透漏，生产成本4.2万元每吨（不包含管理，销售和财务费用），特变电工一季报透漏，综合成本4.84万元每吨（包含销售，管理和财务费用）。通威一季报三费合计19.33亿，假设四分之一归硅料，那么硅料三费4.83亿，一季度出货10万吨，单吨三费0.48万元，那么通威一季度硅料综合成本4.68万元，每吨综合成本比特变电工低0.16万元。如果三费二分之一归入硅料，那就比特变电工硅料的综合成本高了。当然，特变电工的综合成本仅仅包含三家生产硅料的子公司归集的三费，但好在其它风光电站建设和运营是赚钱的。
说回现金成本，也就是花钱买硅粉，买电，工人工资。新疆硅粉价格比云南要便宜800元左右，新特新疆自备电厂，电费0.29元，内蒙0.33，综合下来0.31元，通威几个地区电费均价大概0.33元。但通威员工工资要比特变电工低不少，这块有优势。员工工资弹性比较大，亏损了可以不发或者少发奖金，我们就不计较了，只比外部采购所需现金。特变电工单位硅耗1.09，单位电耗52度，通威股份单位硅耗1.07，单位电耗45度。特变电工=1.29*1.09+0.31*52=17.5261。通威股份=1.37*1.07+0.33*45=16.3159。17.52-16.31=1.21。也就是说特变电工每吨成本比通威股份高1200元。
考虑员工工资，通威人均薪酬15万，特变电工人均薪酬25万，这点通威又是绝对领先。可能通威农业板块人员工资较低，平均数给拉下来了，具体到多晶硅板块人员工资就不清楚了，所以我们就不比较这块了。通威领先，但单吨也领先估计领先不了多少。
通过上面的比较，我们可以发现，通威硅料的现金成本并不领先多少，如果硅料价格持续低于现金成本两三个季度，通过通威和新特能源的现金流量表，你就能发现我说的是否准确，特变硅料的优势会逐步凸现出来。
当然上面对比也不是否认通威，作为硅料龙头，硅耗和电耗能做到这么低，多晶硅技术是绝对领先的，撑过这轮周期底部，通威前途无量。不出意外，硅料价格不会低于现金成本持续太久，通威也大概率能度过这轮周期底部的。
东湖枫叶06-04 09:44湖南日报昨天的新闻显示，1至4月，衡阳市输变电产品出口货值共计5.1亿元，同比增长88.9%。其中变压器出口尤为亮眼，出口2.52亿元，同比增长近2.9倍。衡阳变压器企业主要是指特变电工衡阳变压器有限公司。
特变电工衡阳变压器有限公司生产的7台变压器近日顺利抵达德国，这批货值1.1亿元的变压器。“近期，我们获得欧洲、中亚、东南亚等多个国家的重点项目订单。”衡变公司进出口负责人介绍，目前，公司生产的18台110KV变压器、7台330KV自耦变压器，即将发往乌兹别克斯坦、德国等国家。
衡变公司去年净利润5.28亿，今年大概率能够翻三倍，净利润达到15亿左右，给特变电工带来近10个亿的利润增量。$特变电工(SH600089)$ $许继电气(SZ000400)$ $中国西电(SH601179)$
东湖枫叶05-17 08:11新能源车，光伏相继被制裁，关税壁垒加深，中美贸易受到严重影响。这个是逆全球化下格局下，中美竞争的常态。中国的应对之策就是一带一路。特变电工响应国家号召，海外业务也主要是一带一路国家。变压器和输变电国际工程完全不受影响。
NB小钻风105-16 03:44特变，最大的问题是硅料
长期投资养生05-20 08:57特变电工变压器市占率会越来越高，海外销售收入也进一步提高
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湖南日报昨天的新闻显示，1至4月，衡阳市输变电产品出口货值共计5.1亿元，同比增长88.9%。其中变压器出口尤为亮眼，出口2.52亿元，同比增长近2.9倍。衡阳变压器企业主要是指特变电工衡阳变压器有限公司。
特变电工衡阳变压器有限公司生产的7台变压器近日顺利抵达德国，这批货值1.1亿元的变压器。“近期，我们获得欧洲、中亚、东南亚等多个国家的重点项目订单。”衡变公司进出口负责人介绍，目前，公司生产的18台110KV变压器、7台330KV自耦变压器，即将发往乌兹别克斯坦、德国等国家。
衡变公司去年净利润5.28亿，今年大概率能够翻三倍，净利润达到15亿左右，给特变电工带来近10个亿的利润增量。$特变电工(SH600089)$ $许继电气(SZ000400)$ $中国西电(SH601179)$
新能源车，光伏相继被制裁，关税壁垒加深，中美贸易受到严重影响。这个是逆全球化下格局下，中美竞争的常态。中国的应对之策就是一带一路。特变电工响应国家号召，海外业务也主要是一带一路国家。变压器和输变电国际工程完全不受影响。
特变电工变压器市占率会越来越高，海外销售收入也进一步提高
变压器不是炒作，我们的兄弟公司在美国这两年筹建了个变压器的工厂。
关于上游取向硅钢的涨价的问题，特变电工2022年3亿元投资了首钢智新迁安电磁材料有限公司，这个是首钢下面主要生产硅钢的企业。2014年和武钢合作，在印度合资了印度硅钢加工公司，特变占比50%。同时特变电工关于铜铝这块套期保值做的还是不错的，原材料涨价基本不影响变压器的毛利率。