避险属性
乱世黄金,盛世古董。黄金的确也具有避险功能,全球经济政治局势一有什么风吹草动,便会有资金流入金市以对冲风险。但不是所有外部事件都会造成黄金价格的上涨,就算是黑天鹅事件也要根据具体情况具体分析。
首先,事件大小和严重程度对金价影响不一样。同样是地缘政治纷争,俄乌冲突会严重冲击全球经济和资本市场,而某个小国的内战,却难以吸引国际社会的关注。
其次,事件类型很重要。如果是战争、天灾等,黄金的确能发挥避险作用。但遇到流动性危机的时候,黄金也无能为力。上面金融属性那讲过,实际利率TIPS隐含了流动性溢价,一旦流动性枯竭,TIPS收益率会失真,此时金价的定价系统会紊乱。例如2020年3月初,新冠疫情引发美国金融市场动荡,并演化为流动性危机,股债双杀,黄金价格也随之下跌,3月9-19日累计下跌12.4%。
避险情绪和市场的恐慌程度有关,芝加哥交易所的期权隐含波动率加权指数(VIX,又被称作“恐慌指数”)可以被作为观测市场恐慌程度的代理变量。
三因子定价模型总结
黄金短期是风险避险资产,中期是受真实利率影响的金融资产,长期定价尺度则是锚定全球信用货币体系的稳定性。
一个误解
“长期持有黄金可以对抗通胀”——这是长期以来的一个误解。
上面我们分析过了,黄金定价的核心因子是实际利率。如果要看通胀率的话,就一定要结合名义利率一起看。因此黄金价格不一定随通胀上升而上升。
而且黄金是无息资产,它不像存款、债券、股票等金融资产会有利息、股息等回报。长期持有的话,黄金明显不如能够享受时代发展红利的股市。
1980年1月,美国CPI同比飙升至13.9%,且这一趋势仍在上升。在这样一个高通胀的背景下,一位投资者为了资产保值和增值,决定以每盎司650美元的平均价格购入黄金,并计划在退休时将其出售。然而,黄金价格不久后便开始急剧下滑,并在随后的岁月里持续不振,直到2006年5月才勉强恢复到投资者的购入成本,这意味着在超过26年的时间里,投资者的黄金投资几乎没有获得任何收益。在这段时间内,美国的CPI累计增长了160%,而标准普尔500指数的涨幅则接近11倍。如果将时间轴进一步延长至2022年底,我们可以看到,在这段超过40年的投资周期中,黄金的表现仍未超越通胀率,而美股的投资回报则达到了惊人的34倍。
结论:黄金不一定是长期持有用来对抗通胀的最佳投资标的,要结合上面三因子模型综合分析。
本轮牛市还要持续多久?
从中长期维度来看,当前处在历史上第三轮黄金牛市,金价易涨难跌。历史上,每轮黄金大牛市的出现,均离不开黄金货币属性走强,反映的是国际货币体系各方势力的此消彼长。当美国相对经济实力走弱、美元信用体系和储备货币地位受到挑战时,全球央行转向增持日元、欧元、黄金,带来黄金牛市。
1970-1980年(35美元-850美元)是黄金第一轮牛市:诞生在布雷顿森林体系破灭后,牙买加体系随后建立,主权货币不再与黄金挂钩,而是与发行国主权信用挂钩。由此推动国际储备多元化,美元占官方外汇储备下降。70 年代日本经济崛起、一跃成为全球第二大经济体,日元也逐步成为重要的国际储备货币。
2001-2011年(250美元-1920美元)是黄金第二轮牛市:1999年欧盟推出欧元,挑战美国国际货币地位;互联网泡沫破灭后,美联储长期实行超低利率刺激增长,美元不断贬值,以美国双赤字、东亚高储备的国际货币体系失衡愈加显著。在全球金融危机后,以美欧为代表的西方经济模式受到广泛质疑,以美元为主导的国际货币体系受到冲击。
2018年以来,黄金步入第三轮牛市:由于中美贸易摩擦、俄乌冲突加剧,石油结算体系对美元信用的支撑也在趋向减弱,全球进入去美元化过程,表现为美元外汇储备下降、黄金储备上升。尤其是近年来地缘冲突频发,导致各国央行对黄金需求难减。在央行持续购金的支撑下,本轮黄金价格中枢突破前高,呈现易涨难跌特征。
而在具体的上涨空间上,从中期看,考虑到2024年美联储大概率进入降息周期,实际利率下行会给金价带来较大贡献;同时,2024年全球范围内将有70多个国家和地区举行选举,覆盖了世界近一半人口、近50%的经济总量。这些国家政权更迭、政策调整,将带来较大不确定性。因此,大选年避险需求增多,也在持续催化各国央行购金。
从中长期来看,这轮黄金牛市还会继续,至少在2024年依然如此。
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全部讨论
太温和了,美国自己43个州和昂撒的小伙伴们都在增持黄金,黄金上涨的核心不是去美元化,中长期美元再垃圾也无法被替代,没有第二个国家有这个能力。
美元自身的问题最核心还是债务问题,而债务问题已经到了生产力飞跃看不到或者需要时间,而金融手段已经用到极致了,高负债不仅是美国 还有欧洲。而债务规模美国第一,负债比例在发达国家中,仅次于日本。日本有美国这颗大树,那美国自己呢,靠日韩输血根本挡不住硕大的躯体失血。
说个好玩的,嗯疫情前有个国家这几年也很自信叫加拿大,宣布卖出所有黄金储备,宣布只用美元作为外储。
黄金现在与高股息股一起上涨
应该还是金融属性起到大作用