2022-10-11 17:19
A股春秋三十余载，跌宕起伏，各界精英争相竞逐，好不热闹，这其中就有一个举足轻重的组织，手握20多万亿资产的中国基金。这个组织里面聚集着大大小小的头领，用官话叫基金经理，这些基金经理们也是民间津津乐道的话题。本系列栏目将陆续推出他们的故事，今天我们要讲的是—中庚基金经理丘栋荣
如果说2021年的公募基金界是如日中天，那么今年的情况就是凛冬将至。去年一众明星基金经理纷纷跌落神坛，在管基金亏损严重，投资能力遭到了广大基民的质疑。正所谓“乱世出英雄”，在今年上半年几乎所有的百亿规模基金经理年内收益率全部为负数的情况下，一位名叫丘栋荣的基金经理凭借出色的业绩走进了大家的视野！数据显示，其在管的所有基金近一年的回撤均不超过10%，收益能力、波动、综合性价比均远胜同类基金。
那么丘栋荣何许人也？在今年市场如此难做的情况下，他是如何做到投资收益名列市场前茅的？本文龙小猫带大家走近丘栋荣，一起学习大佬的投资理念！
1.初出茅庐
丘栋荣，长江商学院工商管理硕士，天津大学化工工程与工艺学士。曾任厦门宏发电声股份有限公司工程师、大闽食品(漳州)有限公司销售经理、群益国际控股有限公司上海代表处研究部消费品行业研究员、研究组长。2010年9月，他进入汇丰晋信基金，从最基础的研究员干起。通过个人简历可以发现，丘栋荣的从业经历非常丰富，与众多毕业后直接进入金融行业的基金经理不同，他有着电气、消费品的实业经验。
兢兢业业地干了4年研究员之后，2014年9月丘栋荣正式开始担任基金经理，先后成为了汇丰晋信大盘股票A、汇丰晋信双核策略混合A的基金经理。凭借一手独特的PB-ROE投资框架，丘栋荣致力于在全市场挑选风险性价比极高的标的，取得了非常不错的收益。2017年，丘栋荣在汇丰晋信基金的管理规模就达到了150亿元，要知道当时的百亿基金经理可是凤毛麟角。
截至2018年4月末离任，丘栋荣的两只基金期间获得了200%和111%的收益率，复合收益率分别达35%和24%，在同类排名中位列第1和第36。而且，在他管理期间，两只基金的机构持有比例最高曾分别达到64.6%和94.1%，因此还获得了个外号“机构的真爱”，说明丘栋荣的投资能力也深受机构的认可！
2.重新启航
离开汇丰晋信基金后，丘栋荣来到中庚基金就任副总经理兼首席投资官，先后成立4只基金，最新管理规模合计达292亿，其中成立超3年的基金回报全部翻倍，年化收益率28.28%，获得权威奖项12个。
图1：丘栋荣旗下基金收益
其中2019年丘栋荣的业绩表现不如其他年份，主要是因为其重仓了小盘股，错失了大盘价值股的巨额涨幅。随着疫情控制和经济恢复，小盘股的业绩在2020年下半年快速增长。2021年初，市场风格切换，以钢铁、采掘、化工、有色为代表的周期股带动中证500、1000指数上涨，自2019年以来一直重仓小盘股的丘栋荣等来了风口，旗下基金取得了巨大的超额收益。优秀的业绩吸引基民们纷至沓来，价值领航的基金份额在2022年上半年竟翻倍上升至62.9亿份，管理规模从36亿元飙升至154.8亿元。价值品质的管理规模从63亿增长至75亿。
今年3月12日，丘栋荣出资998万认购中庚基金4.99%股权，成为公司的第五大股东，完成了从“员工”到“老板”的职业转变。之后在3月17日，丘栋荣在管的基金解除限购，他更是自购不低于1500万以示对市场的信心。除了展示强大的“钞能力”之外，丘栋荣此举也是将自己和中庚基金牢牢绑定在一起。对于基民来说，投资这样的基金经理，至少不用担心管理者跑路的问题。
3.投资理念
说完了丘栋荣的业绩，我们来拆解下他的投资框架，看看其有何过人之处。任何时候，丘栋荣都是一个很特别的基金经理。和大部分基金经理只会在市场主流赛道或传统白马股上“躺平”不同，丘栋荣的很多持股是独门股，一般没有交易对手与其争抢筹码。
同时丘栋荣始终保持比较清醒的头脑，有自己的独特见解。从2018年初公开看空茅台和创新药，到2021年9月，市场情绪达到非常亢奋的状态时，丘栋荣的4只基金先后暂停大额申购或申购可以看出，其敢于逆市场主流观点而行。
投资策略上，丘栋荣坚持低估值策略。在投资组合中，精选的投资标的必须同时满足三个条件：基本面低风险、低估值、可持续的高增长。需要强调的是，丘栋荣关注的资产不是简单的、表面上看起来比较便宜，而是用一个完整生命周期来评估，估值还是低的、回报率还是高的。同时，他希望这些资产长期来看是有可持续的成长性和较高的预期回报率。
构建投资组合时，丘栋荣会考虑三个因素：
一、客观事实是什么？这个公司是好还是不好、增长快还是慢、经营风险大还是小、基本面优良还是瑕疵。
二、支持客观事实发生变化的背后逻辑是什么？可能包括产业逻辑、商业逻辑、也可能包含竞争、供给需求等等这样的一些逻辑。
三、对风险（不确定性的因素）的衡量。这是非常重要的，甚至很多时候是决定性的因素，在丘栋荣的低估值价值投资策略体系里，风险因素是会真正驱动组合结果产生的。也就是说，同样的事实、同样的背后逻辑，在不同的风险因素之下，组合结果可能是截然不同的。
具体的投资步骤上，可以分为以下几步：
1）通过PB-ROE进行初次的量化筛选，选出PB低的股票；
2）对筛选后的股票进行分析，重点分析ROE，不一定是挑选高ROE的股票，而是看企业的ROE有没有改善的空间，改善的概率分布是怎样，恶化的概率分布怎样；
3）看企业变化的概率与估值的匹配情况，如果股票估值足够低，即使改善的概率小一些也没有关系；如果股票的估值太高，即使恶化的概率较小也不会考虑；
4）根据市场的整体风险、宏观形势、基本面等情况，决定组合的风险敞口，在低位扩大风险敞口，在高位降低风险敞口。
5）根据当前的风险大小，挑选风险性价比高和不易受到风险影响的股票构建组合
4.注意之处
说完了丘栋荣的优点，我们来讲讲一些值得注意的地方。首先任何投资策略都有优势和劣势，没有一种策略是永久有效的！丘栋荣的PB-ROE策略的劣势在于股价遭遇大幅下跌后，判断股价是否、何时能拐头向上是非常难的。股价下跌如果是杀估值和杀业绩，公司的ROE反转大概率会带来股价的回升。股价下跌如果是杀逻辑，那么接下来大概率就是连续阴跌。在这方面，丘栋荣也交过不少“学费”。好在丘栋荣做的大多数交易都是非常不错的，使得其业绩表现同样亮眼。
其次，丘栋荣在2018年4月离开汇丰晋信基金后，直到2018年12月19日才成立了中庚价值领航混合。也就是说，丘栋荣在中庚时期的业绩表现是躲过了2018年的下跌的。
图2：2018年上证指数走势
最后，迄今为止，中庚基金仅有3名基金经理，管理总规模为342.6亿元，丘栋荣“独占”292亿，占比达85%。可以说，丘栋荣的能力决定了中庚基金的未来，一荣俱荣、一损俱损。同时丘栋荣还承担了许多的管理工作，有没有充足的时间和精力去做研究和思考是需要关注的一个点。
总结下，龙小猫认为丘栋荣是一位非常优秀的基金经理，丰富的实业经验也能让他多角度看待行业、公司。基金管理年限7.4年，足以证明其的长期投资能力。管理规模292亿，再大的话可能就不太好投资小盘股了。如果认可他的投资理念的话可以考虑持有，不过中庚基金的产品手续费很贵，1.5%的申购费不打折，可能公司有渠道方面的考虑。
5.基金持仓个股
本文根据网上公开资料整理