【国元证券】医疗保健行业跟踪报告 内镜降类迎机遇，国产替代正当时

1.市场端：21H1 全球内镜市场显著恢复，景气度持续提升

2021H1 疫情影响减弱，全球内镜市场迎来显著恢复。2021 年上半年，全球内镜市场实现恢复性增长，奥林巴斯、波士顿科学等国际巨头的内窥镜业务均实现较大反弹。内镜设备方面，2021H1 奥林巴斯内窥镜解决方案业务全球实现营收 134.55 亿元（+18.53%），其中中国区营收 19.83 亿元（+21.68%），延续 2019 年的稳健增长；国内厂商开立医疗内镜业务实现营收 1.80 亿元（+51.76%），澳华内镜实现营收 1.47亿元（+57.22%），国产软镜品牌均实现高速增长。

内镜诊疗器械方面，2021H1 波士顿科学内镜业务实现营收 67.95 亿元（+32.91%），业绩迅速恢复，相较 2019 年同期持平；Ambu 可视化业务实现营收 11.17 亿元（+4.39%），由于去年收入高基数导致增速较低；奥林巴斯治疗解决方案业务全球实现营收 73.88 亿元（+36.38%），其中中国区营收 7.93 亿元（+71.33%），实现反弹性增长；国内厂商南微医学实现营收 8.75 亿元（+53.34%），重回高成长轨道；唯德康&久虹预计实现营收 2.2 亿元（+22.90%），剔除口罩业务后同比增长 50.68%；威尔逊实现营收 0.33 亿元，相对于 2019 年业绩仍有所承压。

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奥林巴斯：中国区贡献主要收入增速，战略重心向内镜诊疗器械转移2021H1 奥林巴斯中国区医疗业务实现营收 27.76 亿元（+32.66%），增速远超全球其他地区。奥林巴斯披露了 2021Q2 季度各块业务的详细拆分，内窥镜解决方案业务以消化道内窥镜为主，消化内镜、外科腔镜与内镜维修的收入占比分别为 55%、10%、35%；治疗解决方案业务以消化类、泌尿类诊疗器械为主，消化类、泌尿类、呼吸类诊疗器械的收入占比分别为 30%、30%、15%。2021年 4 月，奥林巴斯将 TSD 业务确定为增长的战略重点，宣布将在美国威斯特堡开设治疗解决方案司（TSD）及其在美国医疗业务的全球总部，以便更好地获得关键医疗产业集群，并通过更强大的商业机会实现高速发展。

波士顿科学：SpyGlassTM DS 全球放量，深化一次性内镜产品布局

2021H1 波士顿科学内镜诊疗器械业务整体实现营业收入 67.95 亿元（+32.91%），销售增长主要来源于 AXIOS TM 胃肠道支架、SpyGlassTM DS 胆道镜产品组合以及ResolutionTM 止血夹快速放量。同时公司持续聚焦一次性内镜领域的布局，2021 年8 月，公司一次性支气管镜 EXALTTM B 获 FDA 批准，成为第 7 款在美国上市的一次性支气管镜产品。目前公司共拥有 4 款一次性内镜产品，分别为 SpyGlassTM DS 一次性胆道镜、SpyGlassTM Discover 外科胆道镜、EXALT TM D 一次性十二指肠镜和EXALT TM B 一次性支气管镜，未来还将进一步扩展至胃肠镜领域。除了加快相关产品的研发进度，公司积极推动一次性内镜的医保覆盖，在 2021 年实现了 EXALT TMD 在住院与门诊环境中的医保报销，进一步推动一次性内镜的实际临床应用。

Ambu：乘疫情东风，一次性支气管镜畅销全球

2021H1 Ambu 可视化业务实现营业收入 11.17 亿元（+4.39%），在全年的高基数下仍实现小幅增长，随着全球疫情反复，一次性支气管镜需求持续旺盛，2021H1 公司实现一次性内镜销售 76.5 万条（+17.69%），预计全年销售量可达 140 万条以上。今年 3 月，公司在墨西哥新建的制造工厂竣工，一次性内镜的产能有望进一步扩大，为后续发展奠定基础。从研发管线上看，公司已向 FDA 提交两款一次性使用胃镜系统产品注册，并将在 2021 年年底到明年研发推出 10 款新产品，包括第五代一次性支气管镜。