【东吴证券个股点评】$纳微科技(SH688690)$ 

2021年 报点评： 业绩略超我们预期 ,色谱料龙头成长空间广阔

 事件：2021H1 实现营业收入 1.7 亿元，同比增长 111.6%；实现归母净 利润 6506 万元，同比增长 172.8%；实现扣非后归母净利润 6048 万元， 同比增长 203.8%，业绩略超我们预期。

  Q2 单季度业绩继续高增长，期间费用率显著下降：2021Q2 公司实现收 入 1 亿元，同比增长 87.7%，实现归母净利润 4301 万元，同比增长 113.3%，单季度业绩继续保持高速增长。2021H1 公司销售费用为 2110 万元，同比增长 68.8%，销售费用率为 12.74%，同比下降 3.23 个百分 点；管理费用为 1966 万元，同比增长 53.9%，管理费用率为 11.87%， 同比下降 4.46 个百分点；研发费用为 1979 万元，同比增长 35.6%，研 发费用率为 11.95%，同比下降 6.71 个百分点。

 聚焦生物医药主业，促进业务快速增长：2021 年上半年公司生物医药领 域实现营业收入 1.4 亿元，同比增长 116%，其中色谱填料和层析介质 的产品销售收入为 1.2 亿元，同比增长 120.3%，应用于药企正式生产或 三期临床项目的色谱填料和层析介质产品收入为 7020 万元，占总收入 比例为 42.4%。2021H1 公司色谱填料和层析介质产品客户 289 家，较 去年同期增加 61 家。主要应用于大分子药物分离纯化的亲和层析介质 和离子交换层析介质的营业收入取得快速增长，特别是与更多抗体药企 展开合作，2021H1 该两类产品实现营业收入 9001 万元，同比增长 237.7%。在小分子药物方向，2021H1 公司完成造影剂全系列产品的工 艺开发，鱼油项目工艺取得突破，CBD（大麻二酚）项目成功完成一体 化解决方案，部分多肽项目完成新型填料的进口替换；色谱分析柱产品 方向，收入同比增长 103.76%。

 持续加快新产品开发和产业化应用，奠定长期增长基础： 2021H1 公司 开发出与进口同类产品性能相当的混合模式离子交换层析介质、胰岛素 专用高性能反相硅胶色谱填料和离子交换层析介质产品，并实现稳定大 批量供货。高载量 Protein A 亲和层析介质已完成中试，并稳定放大生 产多批次。Unichiral 系列涂覆型高性能手性色谱填料已经稳定量产，并 实现销售，用于核酸提取的氧化硅磁性微球已经稳定量产；化学发光用 磁珠、乳胶微球、荧光微球等产品逐步转向量产，并在国内多家诊断试 剂厂商开展验证测试工作。 

 盈利预测与投资评级：考虑到公司大分子药物分离产品收入快速放量， 我们将 2021-2023 年 EPS 从 0.30/0.50/0.76 元上调至 0.33/0.55/0.84 元， 当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 289 倍、173 倍、113 倍，首次覆 盖，给予“买入”评级。