【华安证券冠脉支架系列报告】
威高股份：以一次性耗材起家，国内医疗器械巨头
威高股份是国内一次性医用耗材的龙头企业，其前身为 1988 年成立的威海国营医疗器械厂一分厂，2000 年威高集团设立威高股份，并于 2004 年在香港上市。
根据业务情况，我们将公司上市以来的发展历程分为四个阶段：
第一阶段：1988-2003 年，输液器与注射器为核心以输液器和注射器为核心产品，2001 年输液器+注射器合计占据公司近 80%的收入。
第二阶段：2004-2012 年，核心业务快速成长2004 年上市，成立血液净化子公司；2005 年预充式注射器获批上市，成立威高骨科子公司，子公司吉威医疗获批冠脉支架；2007 年开始生产透析器，2007 年与美敦力合建子公司（骨科），2010 年由创业板转入。在此期间，临床常规耗材类型持续丰富，是公司主要的增长点；并积极拓展血液净化、骨科耗材、心血管耗材等领域。
第三阶段：2013-2017 年，业务调整期2013 年公司业务进入调整期，由于公司常规临床耗材增速放缓，新业务体量占比较小，血透耗材支撑收入增长但利润率较低，骨科、药包等体量尚小，导致公司整体利润增速下降。
第四阶段：2018-至今，新成长期业务调整基本完成，常规一次性耗材恢复至 10%左右稳健增长，骨科和药包等业务对公司整体增长拉动效应持续提升，公司进入新的增长阶段。2018 年通过收购爱琅医疗，公司丰富了介入耗材产品线，并助力公司正式全面迈入国际市场。（爱琅医疗总部位于美国德克萨斯州的弗里斯科。爱琅公司为介入放射学、血管外科、介入心脏病学和肿瘤学提供一系列广泛的医疗设备。）2018 年公司实现 H 股全流通，也为公司注入新发展活力。
威高产品从最初的一次性无菌输液（血）器，扩大至目前的五大领域：常规耗材、药品包装、骨科、介入和血液管理，涵盖了八大产品线：临床护理、创伤管理、血液管理、药品包装、医学检验、麻醉及手术、骨科耗材、介入耗材。
们认为，威高股份可对标“泰尔茂”，为其发展初期。威高也是从低值耗材起家，且主营业务同泰尔茂相比更为相近，以血液透析及服务为主，再依次进军高值耗材的骨科领域和低值耗材的药品包装等，以提供完整高效的血液服务为重点，稳扎稳打，稳中求进。不过，威高受骨科集采政策影响较大。2021 年 4 月 1 日，国家组织医用耗材联合采购平台发布《关于开展部分骨科类高值医用耗材产品信息采集工作的通知》；2021 年 5 月12 日，豫晋赣鄂渝黔滇桂宁青十省(区、市)骨科创伤联盟发布采购公告，公示具体规则，显著好于市场预期，龙头企业终端价格降幅超 50%即可大概率中标(前期市场预期终端降幅 90%+，近期受多事件催化，预期略有改善)。虽说骨科的集采不像冠脉支架那样腥风雨，但短期内仍有一定承压风险。