猪周期反转，尽快上车。
1.猪价实际持续反弹4个月。能繁母猪的数量下降幅度已经在3900w的平衡点左右，虽然养殖效率的提升对冲了一些，但去年第四季度和冬季的疫情损失还是有不小影响。从牧原第一季度成本7.8元（本文猪价都是单斤），比第四季度高0.3元可以看出，去年第四季度北方和中部区域小非的影响持续，导致仔猪价格连续3个月处于高位，虽然只表现为区域性缺猪，但全国范围也有不小的影响。
以前的猪周期特点分析过，一轮4-5年的大周期中，只有猪价单边上涨的1年会在春节后猪价上涨（其余几年都是下跌），今年1月份猪价6.8元/斤探底后，以每月0.2元左右的速度上涨，4月份突破7.5元，预计6月份突破8元，展开下半年的黄金单边上涨。
第四轮猪周期（从2021年9月开始）已经有34个月的时间，距离最长50个月的猪周期，本轮猪周期还有约16个月。
下图是对最近4轮猪周期猪价的模拟，按照历史3轮周期的猪价高峰规律，则本轮猪价高点在2024年9月-25年1月，一共10个月的上涨期，正好期货的预期是一致的，投资的最佳时间就是现在买入，在年底最高价12月左右卖出。
2.规模企业成本继续下降，估值提升。虽然牧原一季度的成本比去年大幅升高到7.8元，但4月已经明显下降到7.6元，而温氏从2023年初的8.6元直线下降到今年4月份的7.4元。4月份牧原商品猪已经盈亏平衡，温氏剔除总部费用也盈利1亿多。
成本的大幅下降，为今年的利润增长提供了最大的支持。尤其是温氏成本从去年全年的8.4元下降到今年的7.3元左右（预测），单头利润可是实打实的贡献250元以上。究竟是什么因素使得成本出现这么大的下降?上篇分析了几点原因，一是四季度北方小非的成功防控（对比牧原河南区域的发病率，山东、河北区域几乎只有其10%，主要空气过滤设备的增加），二是22年高繁种猪更换后，23年下半年进入黄金胎龄，24年一季度的猪苗成本从上年380元下降到320元，三是饲料成本的下降。
今年猪价的估值，依然维持之前的预测是全年8-8.5元猪价。那么下半年平均9-9.5元/斤的猪价，取中值8.3元全年猪价，牧原约单头盈利280元（成本7.2元），温氏275元（成本7.3元，但温氏销售猪价比牧原高0.1-0.2元），那么2024年的利润分别为200亿和80亿，按照席勒十年平均利润估值法，牧原和温氏的合理估值为49元、20元，卖出价格分别为75元、30元，合理买入价格为估值的70%，即分别为35元、14元。据此估值体系交易，可以获得翻倍的收益。而两者本轮周期底部的最低价分别为32和12元，比合理买入价格下跌约10%左右。
上月加仓温氏5%，平均价格在18.6元。目前养猪龙头合计收益31%（环比上升4%，沪深300下跌25%，单持有养殖ETF净值0.8不变，低于养猪双雄净值0.51），养殖指数ETF净值0.63（环比持平，从1月份最低点0.57上涨10%），养殖总仓位上升到20%。
$温氏股份(SZ300498)$ $牧原股份(SZ002714)$ $养殖ETF(SZ159865)$
可以看到，目前养猪双雄的净值1.31，继上月新高后继续新高，这也是猪周期反转的信号之一，对比沪深300同期收益-25%，养殖指数下跌13%，相对超额收益非常明显，尤其是2021年以来的三年大盘和猪肉指数的同步下跌。而养殖指数在今年1月创新低（最大回撤21%）后，也开始迅速反弹。
猪周期投资1：猪企的性价比