优秀公司绝对估值高就意味着真的贵吗？！

依稀记得2021年前后，有人拿重啤和华润对比，说重啤都100pb了，华润啤酒2021年最高才10pb，然后得出结论说，重啤至少跌掉90%，实际上呢？华润去了2pb+，跌去70%，而重啤呢，确实去到了11pb，但是跌幅也只有7成左右。看到这份数据，有没有觉得很有意思？
看上去便宜的东西实际上并没有想象中便宜，看上去贵的也并没有真正的那么贵。
因为大多数人的认知都是很片面的，不是为了认清事实，往往是为了证明自己的正确。
重啤的Pb是很实的，之前我专门写过文章分析过它的ROE奇高的问题（网页链接{不是所有高ROE都那么可信！-解密重庆啤酒 很多初入股市的新手，以及一些“和时间做朋友，而时间把他们当敌人”的“价投”们，应该都是非常看重ROE（净资产收益率）这个... - 雪球 (xueqiu.com)}），本质上就是100%分红甚至超100%分红以及2020年因为重组直接冲减了8亿的未分配利润带来的，如果这样去细究，然后去和华润换算到同口径，其实差别就没有那么夸张了。
另外，从经营能力上说，华润一直是没做赢重啤的，重啤从2021年以来，销量增速能持续保持高水准，2021年15.1%，2022年2.41%，2023年4.93%，2024Q1依然强势5.25%的销量增速，而且还保持着不输华润的提价速度，而华润呢，2021-2023年，三年围着0%转悠！净利率上就更别说了，重啤现在已经到了20%的水准，华润呢？2021年到了13.75%之后便没有然后了，跑去玩白酒去了和泸州老窖一个德行，白酒的事还没处理停当，又玩起了啤酒，我觉得，华润啤酒可能不应该收购金沙，应该和泸州老窖合并了事，各取所需！哈哈。
现在，如果看PE（动态），重啤现在是18，华润现在差不多是13左右，前者100%甚至超额分红，后者50%分红，重啤经营能力带来的增速长期看能达到华润的两倍，方便计算，我们一个算10%，一个算5%，按5年为周期、参考系为20年投资回报期，也就是5%年回报、5年回收25%，那么重啤合理估值24pe左右，华润22pe（如果只算现金回收，PE得降一半），按照这个算法，重啤5年下来，分红得33.88%，股价增长114.7%（回到合理估值），合计148.58%。同样算华润，分红得21.24%，股价增长116%，合计137.24%。看起来，重啤比华润高估，但实际上，一个更优秀的企业总是会比一个相对中等经营水平的企业获得更多，因为，优秀的企业容易创造惊喜，而中等企业容易犯错。所以，真正到事实中去看，差距往往比我算得还大得多！估值也会因为分红率而有差别，不会像我这样把华润PE打满到22pe（相对重啤100%分红下的24pe）。
绝对值思维其实是很危险的，绝对低PE、低pb有时候不意味着安全，反而意味着危险。在道家智慧的世界里，高低从来不是绝对的，而是相对的，白话点说，好和坏是比出来的。就像我用更高pepb的重啤和更低pepb的华润啤酒比，结果却是重啤更“便宜”一样，经营水准是占非常重要比重的。巴菲特买苹果，便是这个思维在左右，否则，还是按照买绝对便宜的套路，便不会有当下巴菲特的辉煌。用芒格的话说，优秀的企业拉长时间看，总是会给你带来意想不到的惊喜，你的收益率自然也会意想不到的好，而普通的企业，越经营只会越拉低你的期待，到最后，你也只能获得一个勉勉强强的收益率。
希望这段分析对大家有所启发！
祝福大家！

重啤16至今后复权差不多5倍，华润1倍。

$重庆啤酒(SH600132)$ $华润啤酒(00291)$ $苹果(AAPL)$