坤坤在半年报里继续说了对投资的看法，表示阶段性需求变化是决定企业短期经营成果的重要因素，但却难以成为决定企业长期走向的关键。那关键是什么呢？首先要有结构性的需求增长，其次是业务有很强的壁垒，这样才能长期创造价值。操作方面，除了继续大仓位持有白酒外，大的动作是清仓了海康威视（安防），大手笔抄底了医药医疗行业。以蓝筹为例，除了把药明生物（CRO）买到第10大重仓外，重新买回爱尔眼科，加仓国际医学（医院），并首次买入海吉亚医疗（肿瘤医院）。坤坤以重仓白酒出名，实际上他也偏好医药，只不过在去年医药股大部分被清仓了。比如爱尔眼科，早在2017年四季度就开始买入，并连续重仓15个季度，4年多的时间涨幅超过8倍。总体来看，坤坤偏好消费和医疗，这两个行业容易形成差异化竞争优势，比如品牌、渠道、技术等，从而构成壁垒，长期投资逻辑会比较清晰。虽然坤坤抄底了医药股，但也不代表马上就有行情了，毕竟当下基本面还没有明显改善，磨底的过程可能还有一段时间。近期也有朋友留言医药医疗的情况，下面和大家叨一叨。
这几年，医药行业一直流传一句话，叫“珍爱生命，远离集采”这不，就在前段时间，长春高新尾盘闪崩，又给不少医药股带崩了一小波。
可以说当前市场的医药投资者可以说是风声鹤唳，都因为集采的事，跌的信心都没有了，有点风吹草动，都慌忙跑路。其实从2021年7月开始算起，医药指数已经经历了连续四个季度的大幅调整，很多投资者已经被医药板块跌的七荤八素，结果最近又遭重锤，其实从当下的时点来看，无论是板块估值还是公募基金持仓比例，都处于底部区域，且不少数据在今年都创出了历史低值。很多投资者都很疑惑，如此长时间的调整，为何一直不涨呢，连像样的反弹解套都不能，医药这个赛道是否已经丧失了投资价值，我们今天就来简单聊聊01全指医药指数全指医药的全称是中证全指医药卫生指数，这个指数是由287多只医药股组成，基本上覆盖了医药行业中流动性和市场代表性较好的股票。当大家遇到各种医药指数，难以分辨的时候，直接看全指医药指数就可以了。我们平常习惯用的中证医药指数，和它的差别在于，全指医药的样本和中证医药的样本差不多，只不过相比于中证医药，全指多了一些小市值医药股票。除此之外，两个指数这些年的收益率也基本差不多，放眼近5年数据来看，无论是涨跌幅度还是波动空间，基本保持一致。
从全指指数的前十大权重股来看，行业分布在医药各细分领域，像创新药、小分子药、生物制药、医药消费、原料药等等。目前占比最大的是药明康德，在整个指数中占比达到6%，是目前化学药CRO中的绝对龙头。恒瑞医药占比5.13%，排名第二，是仿制药和创新药的中军企业迈瑞医疗占比4.73%，是医疗器械领域中的龙头。指数以这三家权重占比最大。除此之外就是爱尔眼科、片仔癀、长春高新这类我们耳熟能详的企业，整体占比分布较为均匀，眼科、中药、生物药都有，前十大权重股合计占比32%。我们目前市面上看到的很多医药主题基金，它们的前十大重仓股和全指指数的前十权重，重合度高达80%以上。每个季度调仓来、调仓去，大部分医药股还是指数的这几个核心权重。
而除了相关医药基金之外，在其他医药指数中比如像cs创新药指数、300医药指数等，这些权重股，也是其他指数的重要组成部分。这也是为何让大家跟踪医药指数整体情况时，直接看全指指数就可以的原因，因为它最全，最能反映整个行业的走势。02目前指数估值处于什么位置？全指医药这一轮的最高估值是在2020年8月，最巅峰时行业估值达到了72倍左右，已经无限接近于2015年那轮杠杆牛市。虽然整个全指指数在高位反复震荡一年多，从去年7月份左右，开启正式下跌。但是估值杀跌时间确比指数提前一年，全指指数的估值在两年前重心就开始不断下移，跌到目前，指数估值在26-27倍之间。此前4月份的全市场杀估值让医药指数的估值已经跌到了27倍以下，近期随着医药集采的消息影响，医药又进一步下跌，略微跌破此前4月底的最低点。
从指数近十年的水平位来看，目前医药指数的PE估值处于百分位2.44%，距离近十年最低估值只差3个点，已经快到2018年最低点了。而估值PB目前3.57，百分位也处于9.8%。从历史估值角度看，可以说医药板块的PE已经足够便宜，处于历史最低水平。如果这一轮下跌可以继续的话，那么下跌趋势走完，医药板块有很大概率会进入一个黄金坑。而当下的时间点，只能说是合理偏低。为何这么说呢？因为这几年发行的股票很多，目前的市场和2018年的市场有很大差别。我们以上面提到过的指数几只核心权重股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科为例。以今年券商业绩一致性预期来算，它们三对应今年的估值分别为33倍、38倍、60倍。这个结果，说明目前整体板块的估值已经很低了，但是其中有部分权重股的估值合理；有部分略贵。所以想要板块估值和权重个股估值都达到一个低位，最好能保持下跌趋势一波跌透。这样的话，黄金坑的概率会更大一些。否则只能说当前位置是合理偏低。03未来还有机会么其实医药板块调整这了一年多来，除了受到疫情扰动外，更大的影响就是来自于集采。
我们都清楚，集采的动力源于医保控费，而控费源于老龄化和新生儿出生率不足。这个趋势是难以逆转的。老龄化一方面意味着更多的医疗需求，另一方面则意味着更少的缴费人口比例。所以医保控费一定是长期的刚性需求。那么，在这样的一个逻辑下，医药行业未来还有空间么，还能恢复到往日的大牛市阶段么我只想说，在上述这种大逻辑下，医药公司的钱，肯定是没有以前那么好赚了。但是，这个行业的蛋糕，依旧很大，只不过将来行业的增速会有所降低。并且一些不确定性增加，这就会导致行业整体的估值中枢也会跟着下移。所以机会是有的，只不过我们要适当放低预期，像前两年那种估值的钱可能会出现难度，那就只能挣公司业绩的钱了。
最后我们说一下，医药板块在底部时会有哪些明显特征根据我们过往的医药大熊市来看，医药板块在底部时，有三种特征是最为明显的1）公募基金持仓医药比例低历来行情处于底部时，公募基金的持仓比例都是最低的，也很符合追涨杀跌的人性，因为除了主题基金外，大多数基金配置医药也是追求热点罢了。另一方面公募持仓新低后，未来一旦有医药行情，或者板块正常企稳回升，这也意味着增量资金进来的空间更大。2）医药板块的交易情绪下降这个主要看医药板块的成交量，成交量高说明交易情绪旺盛，反之，情绪低迷。3）最后看医药板块的估值是否低位这个上面已经说过了，如果我们复盘上一轮估值新低，也就是2018年年底到2019年年初，会发现这三个特征在当时时非常明显的，此后医药板块果然走出了200%以上的大级别行情。就目前来看，以上三点特征目前均已满足，唯一不清楚的就是在底部会横多久，依旧会不会如上述所说的那样，这一轮顺着趋势，一步跌到位。因为过去医药行业是长牛赛道，这就导致有很多拥趸者在下跌过程中前赴后继的抄底，然后坚守...这也是为何医药行业经历了1年半左右的跌幅后，估值仍然跌不到极端超跌的原因。所以如果有不怕熬的投资者，目前这个位置就是合理偏低区间，最大的风险是时间而不是空间。而对于想等黄金坑的朋友们来说，就要多些耐心，如果这一轮能下跌空间可以打出来的话，那就是黄金坑了。
医药是人人都离不开的行业，作为关乎生命健康的行业，相信在经过集采的洗礼之后，未来仍然会是一个相对不错的行业.总体上现阶段医药估值偏低，不过从二季度全指医药全部成分股的利润来看，除去疫情相关，整体业绩仍在下行。根据医药龙头的业绩变化趋势，行业的盈利底可能会在3/4季度，已经重仓的朋友，此时割肉意义不大，不如继续持有，耐心等待黎明。