瞧瞧这飞升的红线！
2016年，迈瑞医疗以33亿美元完成私有化，2018年10月回归我大A股创业板，到现在一年多的时间，市值涨至2000多亿人民币，翻了近10倍，荣登创业板一哥。
不过，关于迈瑞医疗，我要把丑话说在前头。
与一路狂飙的股价相伴相生的是不绝于耳的骂声与质疑，简单挑选其中一部分说法就足够设立十大罪状排行榜：
No.1：董秘藐视小散，质问其买100股来参加股东会是何居心；
No.2：无故解约应届毕业生，随后又全部录用，反复无常；
No.3：在美上市期间业绩常年不温不火，还屡屡被机构做空，回归A股后突然业绩暴增，涉嫌财务数据造假；
No.4：上市前期突击分红，神操作不易理解；
No.5：经销商合作时间早于其成立时间，相互间业绩数据存疑；
No.6：海外业务不断亏损，销售渠道乱象频发；
No.8：总资产周转率下降，掉队行业前十，且2019年三季报库存显著增加，疑似销量放缓；
No.9：2017和2018两版招股说明书提供的2016年净利润数据不一致；
No.10：多家机构减持套现，大股东解禁套现，对企业缺乏预期；
在以上十大罪状中，尤以董秘事件引发的民怨最重，随之众多小散将迈瑞称为“辣鸡”，列入黑名单。
我们可以将以上十个问题归为三类来看：
第一类、企业文化与管理层理念问题，以董秘和解约事件为代表。
这类事件最易引起民愤，就好像大家看到一个人的人品坏了，人心有问题，往往就会判断这个人专业技术水平再高，也无可救药！毕竟我们几千年来秉持的价值观一直是“才者，德之资也；德者，才之帅也。德胜才谓之君子，才胜德谓之小人。”
在A股小散们给予迈瑞如此热情的拥抱之后，迈瑞董秘居然对小散如此出言不逊，实在是傲慢至极！再加上没有大领导出席股东会，更是雪上加霜，伤透了股民的心。
对于这位董秘的言行简直不屑评论，其专业素养低到令人发指的地步，不仅给北大抹黑，给迈瑞抹黑，且该事件必将成为其职业生涯中永远无法抹去的污点。
然而，这个人在团队中既不掌握高新技术，也不占据核心管理位置，实在是无足轻重，不足挂齿。整件事更为关键的点在于，董秘的言行在多大程度上体现着管理层对小股东的轻视。
有的人认为董秘的言行100%折射出管理层的思想，我想这的确能够反应出管理层对普通投资者重视不足的问题，但核心管理层对普通股民的轻视程度是否就必然与董秘的言行同样恶劣呢，我还想观察观察明年股东大会时公司的举措。
至于解约事件，同样反应出公司管理层的混乱，以及对公众缺乏敬畏感。
关于迈瑞上市一年多来犯的此类错误，有位网友提醒的好：不要忘了，美国有做空，中国有自媒体！
第二类、关于财务造假的问题。
迈瑞业绩存疑主要体现在A股回归后的业绩暴涨，经销商成立时间，招股说明书数据不一等问题上。说实话，这些迹象确实令人疑虑，然而对于普通投资者而言，要想通过公开信息找到企业数据造假的确定性证据是极其困难的，即使机构也难以通过投研渠道获取充分信息。
就在康美明确业绩造假后，其会计师事务所提供的审计报告依然称“我们虽然实施了分析、检查、函证等审计程序，仍未能获取充分、适当的审计证据，导致我们无法确定康美药业在财务报表中对关联方提供资金发生额及余额的准确性，以及对关联方资金往来的可回收性作出合理估计。”
那么面对如此复杂且难以把控的财务数据信息，普通投资者应当如何应对呢？最简单粗暴的方式当然是一律规避存在任何疑点的公司！长期定投茅台、平安、招行、长江电力等高信誉级的企业一直是我们大力提倡普通投资者采取的投资策略，只可惜这样的投资标的十分稀缺，因而也值得我们格外珍惜。
另一方面我们也要看到，风险总是与收益相辅相成。高成长的企业往往都是在新兴赛道上驰骋的企业，大到国家政策，市场规律，小到企业的经营管理和品牌信誉，都存在较大的变数和不确定性。
对于我们这些全职从事股票投资的从业者，以及有志于不断提升自身投资水平的投资者而言，实在无法采取简单粗暴的策略，将存在任何疑点的公司一律规避在外，轻松了事。因而，我们的努力方向应当是不断寻求能够有效排除或降低风险的指标，采取更加稳健的投资策略，将风险控制在可承受范围之内。
到目前为止，我们认为相对较为有效的排雷指标就是“现金流”，因而我们更加青睐低负债，现金流充裕的企业。遇到部分财务数据难以判断真伪，存在造假嫌疑的情况时，我们会依据其危害程度在仓位上加以控制。
第三类、有关经营管理的问题。
企业突击分红、高管薪水过高的做法，确实不利于股东利益，但均不构成判断该企业是否具有投资价值的核心标准。
关于周转率下降，库存增加的问题，我们判断是企业为避免中美贸易战风险，增加原材料采购所致。
关于机构减持，我们认为各机构获利减持的幅度在合理范围之内，大众交通较大幅度减持后，又有北上资金大幅进入。
总而言之，迈瑞医疗作为一只登陆创业板仅一年多的企业，经营风险和企业信誉风险都是真实存在，难以避免的。那么，面对切实存在的风险，我们为何还要选择投资迈瑞，将其纳入希望星系列呢？原因是：相比风险而言，我们看到的确定性足够大！
首先，行业增速具有高度确定性。
在医药行业，国家的总政策是“药械同抓”。然而“药”的业绩和估值早已起飞，而“械”则相对滞后。现在，老龄化、进口替代和分级诊疗制度的推行将医疗器械带入“黄金十年”已成定局，其增长空间和增长速度的确定性足够大，大到令人难以忽视，不容错过。
根据中国医疗器械行业协会统计，2017年中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15-20%，远超全球增速。再考虑到当前国内外多数传统行业面临增速放缓的局面，20%的行业增长率确属财富增长快车道。
第二，生意本身的盈利能力具有高度确定性。
医疗器械是一门极好的生意。需求刚性，利润空间巨大，相比药品而言，不存在明显的专利悬崖，生命周期更长。研发投入效率约为医药的两倍，同时成功率高于药品。客户在使用过程中付出的培训成本高昂，因而粘性大，耗材收入稳定。
第三，迈瑞在行业内的龙头地位具有高度确定性。
迈瑞地处深圳，创业初期便获得了深圳市政府的大力支持，在这座电子工业世界工厂的加持下，迈瑞从1991年创业至今，由一家小小的代理公司发展成为营收百亿级的国际化集团，收获众多国内外实力奖项，多次通过FDA认证，打入欧美高端市场。
2018年，公司深圳总部又通过了澳大利亚、巴西、加拿大、日本和美国五国联合推进的医疗器械单一审核方案（MDSAP）的质量体系审核。这一路走来取得的成绩，迈瑞依靠的只可能是实干和创新能力，不可能完全是造假。
深圳的竞争异常激烈，任何一家能够从深圳成长起来并突围出去的企业，都足以斩获一张强大的实力背书。
国内医疗器械行业的整体现状是小而散。作为业内唯一横跨生命支持、体外诊断和医学影像三大领域，产品覆盖高中低端市场的平台型企业，迈瑞医疗的龙头地位是毋庸置疑的，且不同产品线之间的配套和客户迁移能力将不断巩固其龙头地位。
在创新方面，无疑国内企业整体尚处于苦苦追赶阶段，GPS（GE、飞利浦和西门子）仍牢牢占据着高端市场的主导地位。遥遥领先的研发投入让我们看到了迈瑞在进口替代过程中占据优势的高度确定性。
卓越的并购能力和完善的售后服务能力是迈瑞医疗的另外两大核心竞争力。
迈瑞的首次重要并购是2008年将Datascope纳入囊中，在随后的2008-2014年，迈瑞共计完成12次并购，搭建起了三大领域的完整产品架构。
最近反映福耀玻璃并购之路的一部纪录片《美国工厂》很火，这部片子让我们看到了中国企业走出国门，实现跨国企业的真正融合是一条多么艰辛曲折的道路。
同理可推，迈瑞海外销售渠道的搭建与运营也一样会困难重重，尤其在与国际品牌进行高端市场的争夺时，出现各种混乱，甚至违规现象当属意料之中的事情。无论是面对国际高端市场的激烈竞争，还是针对国内小而散的市场进行整合，迈瑞当前拥有的国际化并购经验和销售渠道的布局把控能力都是业内最丰富和强大的，这点正是迈瑞得以实现快速扩张的核心能力，也是迈瑞能够做大做强的保证。
迈瑞未来可以做的事情非常多，在如此迅猛的发展过程中，迈瑞有可能遇到的外部阻力，自身可能出现的问题也会同样繁多，我们需要紧紧盯住的是那些足以撼动迈瑞龙头地位，造成竞争力坍塌的关键性问题，例如：产品的创新力是否持续保持优势；企业是否能够保持扩张，不断增强规模效应和人才聚集效应；现金流是否保持充沛等。
迈瑞医疗全方位、全时段、全过程的售后服务体系是这家企业另一项不容忽视的核心竞争力。正是在这套覆盖全球的服务体系的支撑下，迈瑞才得以从提供单一服务产品升级为提供整体服务解决方案，增强客户粘性，实现产品和后续服务的持续推送。
总而言之，迈瑞绝不完美，除了上述罗列的“十大罪状”，迈瑞面临的其他风险还包括：行业政策变化风险、产品研发的风险、产品价格下降的风险、中美贸易摩擦相关风险、汇率波动风险、募集资金投资项目风险、经销商销售模式的风险等等。
另一方面，我们也不得不承认，在国内医疗器械这条高速发展的赛道上，迈瑞医疗是遥遥领先的参赛选手，且未来继续保持领先优势具有高度确定性。
作为投资者，我们选择要么远离这条赛道，要么便与领先者同行。当然，鉴于上述种种疑虑，也鉴于迈瑞医疗回归A股时间不长，历史数据不够充分，我们当前会审慎控制持仓比例，在未来的“黄金十年”持续跟踪研究，逐步深入理解这家企业，随时调整持仓策略，慢慢品尝企业成长的甜美果实。
在投资过程中，我们一方面要小心谨慎，如履薄冰，另一方面也要敢于参与，避免洁癖，因为悲观者往往正确，乐观者往往成功。对于迈瑞，我们选择保持理性乐观态度。事实上，无论我们拥有多么锐利的眼光，要看透一个人或一家企业，总需要时间来慢慢加以印证，这也是我们对“时间的玫瑰”的另一种解读吧！
最后，简单概括下迈瑞的财务状况：这家企业的财务数据至少到目前为止是极其漂亮的，虽然成长性没有恒瑞快，但负债几乎为零，没有资本支出，研发投入的风险相对较低。唯一的缺点就是基于并购的原因，商誉略多。
迈瑞医疗的核心财务数据如下：
迈瑞医疗当前估值：自由现金流3.6元，护城河宽度0.9，预计快速增长5年，快速增长率25%，永久增长率5%，计算得到每股价值为196.57元，当前股价194.46元，低估1.07%。