芒格：“我很喜欢把股市比喻为赌马，难道不是么？大家都来下注，于是赔率不断变化。再笨的人也明白，一匹马，轻装上阵，站位好，历史记录良好….赢得比赛的概率当然大，反之就是所谓的冷门。但如果结合赔率，你就会犹豫，因为冷门的赔率是100，而大热门的赔率只有3/2。从统计的角度便很难判断怎样才算更好或者最好的赌注，跑赢平均水平也变得更加困难。再加上庄家还要抽红17%，难度又“被”加大了。
这样的博弈中，智商当然能够给你带来优势，因为很多人对马的秉性和赛马规则都不了解，只是在用自己的幸运数字来碰运气。跟这样的大多数人相比，对马的历史表现了如指掌的专业玩家，加上一定数学天份，胜算理应高些。可惜，经验告诉我们，一个赛季下来，这些优势最多能帮助减少损失，因为保证10%的赢率也许并不难，但尚且不够跨越那17%的障碍。
我有个朋友，专门赌那种后面挂个车的赛马，按说这种玩法不够有效，对智商的要求也没那么高，但他不仅乐此不疲，干脆将此作为自己的本职工作。不过他的方法是不经常下注，只有当他发现明显有机会，或者偏离正常水平的赔率时才出手，在我看来他过得还真不错。其实股市又何尝不是如此呢，只不过抽红的比例（交易成本）没有那么高而已。在同样成本条件下，很多赌马场上战绩卓越的高手都有一个共性：不经常下注。想来也是，你我皆凡人，不可能时刻掌握一切，但只要肯用心，总会在某一时刻遇到mispriced的赌注。
可惜，很少有基金经理能够做到这一点（不像我和巴菲特），很多基金机构认为只要工作再刻苦一点，然后全部招聘商学院学生，投资时就可以做到“万事通”，这是很疯狂的想法。真正想赢，办法只有一个：虽然同样强调努力工作，但目的是力争有一些感悟或见解。一个人一生究竟需要得到多少这样的感悟才能成功，我不敢讲。不过我可以说，伯克希尔赚的所有钱，几乎都可以归功于排名前十位的感悟，换句话说，真正对投资有帮助或者起到决定作用的，只是让你领悟最深的几点，真的，几点足矣。
据我所知，巴菲特会对商学院学生讲，“我教给你们一招，可以让你们投资收益大大增加。假设我给你一张卡，上面一共可以打20个孔，但是记住，打完这些孔，你的机会也就用完了。一生都抱着这样的心态去做投资，你就会更加谨慎，也会懂得把握机会，该出手时要出手，而且要把子弹上满。”我和巴菲特都认为这是再明显不过的道理。
怎样才可以长期超越大盘？很多人采用所谓“板块轮动”的操作方法，即要确保时刻都在当下最热门的行业中，石油表现超越零售商时，毫不犹豫抛出后者，这样只要每一次都比其他人做得好，理应最终胜出。我不是说这样不可能，但据我所知，没有人是完全通过这种方法投资成功。另一种方法是BenGraham 的重置法，即当股价低于重新出售这家公司所需的价格，就算“便宜”。但这种方法的弊端是Graham的时代并不是普通条件，而是大萧条时期。随着投资者“越来越聪明”，教条主义者会发现“白捡”的机会越来越少，所以投资者只好不断赋予“便宜”新的含义。
巴菲特一生的投资经历都与Graham的“市场先生”概念有关。但是我和巴菲特有一点做法与Graham不同，Graham从来不接触上市公司高管层，原因是他当时开发的投资方法是针对大众，很显然大众不会有机会与管理层接触。更何况如果遇到不厚道的管理层，反而容易受到误导。这些年来我们的实践表明，有些公司的管理者明显具备超出常人的能力，即使这些公司的市净率已经达到2倍或者3倍，依然应该买入。
另外一种投资方法是选择有巨大潜力的行业：如果一只股票收益率一般，即使长期持有期内保持此增长速度，而且买入时明显折价，也不如一只收益率明显高得多的公司，即便买入价并不是很“便宜”。
怎样选择这样的公司呢？
一种方法是选择这些公司尚“小”时（比如刚刚公开上市）介入，当然这一点对于大资金有些困难。这时与管理层接触，对管理层做出判断便成为重要的投资决策因素。比如，因为Jack Welch我们会投资通用，而不是西屋电气。如果已经选到了这样的行业，但自己没有把握住，没有把子弹上好，那就是最大的错误了。
另外一种十分难得的盈利机会来自发现企业手中有很大的定价权，例如迪斯尼发现即使提价游客也依然不见减少，再加上管理层做出正确的决定，接下来需要的就是投资者的信念和勇气。
基金经理存在的通病是不知如何应对心理否认，这种心理状态对投资和生活没有任何帮助。他们应该认识到资产管理这个行业，与其他任何行业不同，其本质就是不创造任何附加价值。所以投资者应该学会反思，学会在自己的投资假设出现错误后，dis-learn，及时推倒重来。
如果你承认自己的智商没有超过爱因斯坦，那么不妨按照这种方法解决复杂的问题：倒过来想。比如，你想帮助印度这个国家，那么你不应该问：我做哪些事情可以帮助印度？你应该问：印度这个国家现在最大的威胁是什么？我要怎样才能避免犯这个错误？再比如，大家都希望成功，这时最应该搞清楚的问题是人生最应该避免哪些错误？我的答案是缺少诚信。因为缺少诚信，任何优良品质都可以一笔勾销。那么路径就很清晰：诚信自然而然就会成为所有行为动力。
还有一件非常重要的事情，提醒年轻人也一定要尽量避免：不要过早“站队”，或者说不要受到某种思想理念或者意识形态方面的禁锢。很多年轻人容易被某种意识形态吸引，然后高声宣布自己永永远远坚定支持这一阵营。这样做只有一个结果，就是不断地自我强化和僵化，最后毁了自己。年轻时的理念想法，如果固执己见，会成为一生中最大的风险。我经常给自己举这个例子，Scandinavia的皮划艇高手，“驯服”了附近所有湍急的河流，决定来挑战美国的大漩涡。我的答案是，必死无疑。大漩涡，正如背景很“深”的意识形态，跟一般的急流，根本不是一个概念，不要轻易去碰。我的做法是，在我真正了解一个观点，并且能够确认比辩驳我的人更加有说服力之前，我绝不开口。
我很庆幸自己很早就认识到不公平性。美国最好的篮球教练，曾经对自己的队员说，垫底的5名队员，永远不会有上场的机会。因为最优秀的7名队员就可以应付所有的比赛。这7个人，只要懂得学习，不断进步，永远可以赢得下一场和更多的比赛。人生也是一样。机会不会永远对每个人都是均等，要通过学习进步成为别人眼中“对”的人。