$北控清洁能源集团(01250)$

▌北控清洁能源（1250.HK）暴跌37.5%，究竟怎么回事？

北控系公司最近真是惨，从去年底开始旗下水务公司——北控水务（371.HK）被轮番做空，今年4月旗下固废公司——北京发展（154.HK）又被吐槽执行效率极低，导致错过固废行业发展的黄金时期。而现如今，北控旗下的另一从事新能源的子公司——北控清洁能源（1250.HK）今日开盘又莫名其妙的暴跌30%，股性本就有点妖，这一跌更加让人只敢远观不敢近玩了。

这一系列的事情，都让人不禁想问，这昔日的国企大佬究竟怎么了？



我们还是先从今日1250的暴跌说起。想知道原因，第一反应就是要看看是不是公司有突发事件？

遍搜所有黄历，公司今天并没有发生什么特别的事情。

那么我们就要把时间窗口往前推移，看看公司最近几天发生过什么事。

翻一下最近几天的公告，我们会发现公司在上周四周五分别公告了两件事：

1. 公司与北控水务（371.HK）就光伏分布式电站业务签订了独家合作的框架协议。

2. 公司如期完成第B批优先股的认购，总认购代价约7.5亿港元。

大家看完以后心里肯定在想，这不都是好事儿嚒，为啥股价在接下来会暴跌呢？

其实，上周五，也就是2016年5月6日对于公司而言是个特殊的日子。大家还记得公司借壳1250完成是哪一天吗？正巧就是去年的5月6日，公司宣布完成第一批配股及优先股。

这里简单带大家回顾一下公司去年的借壳入股的方案（详见公司2015年2月3日的公告）：

以北控水务（371.HK）为首的四个认购方以0.079港元（拆股后）的价格合计认购（包括优先股转股在内的）14.25亿股新股，代价约11.26亿港元。



其中，北控认购比例为53.8%，中信产业基金认购比例23%，认购完成后北控和中信的持股比例分别是30.42%和13.04%。而金彩控股原大股东的股份被稀释至13.84%。



而这一批配股的禁售期是一年，也就是说这批11.26亿的认购在上周五正式宣布解禁，而根据解禁前一日的收盘价0.47元，意味着认购方在短短一年内就获得了近五倍的净收益（0.47/0.079-1=4.95）。

虽然公司股价在去年坐了个过山车，股价最高的时候高达1.92元（意味着23倍的浮盈）后来跌至0.5元以下，但一年赚5倍对于资本市场来说已经非常、非常令人满意了，更何况现在全球资本市场都不好做，总会有人看着手里的浮盈把持不住的，于是乎就顺理成章出现了今日的这出暴跌戏。





再回过头来联想起上周四公司发的与北控水务的合作公告，恰好在解禁前一天，这时间点上的巧合，在资本市场摸爬滚打这么多年，经历无数次血泪史，心理已经变得相当阴暗的我实在忍不住YY这其中的“巧妙”联系....

但，当然，这纯属我个人的阴谋论，完全可能只是时间上的凑巧而已。更何况，上周五受到“中概股回归受阻”的利空消息，整个A股和港股市场都遭遇重创，导致公司股价最后的涨幅也被淹没。

不过，虽然上周的利好并没有达到想象中的效果，但这并不重要，因为那些认购方的成本只有0.079港币！就算今天跌了37.5%，短短一年内仍然赚了近2.8倍！

这时候满脑子都是：在有些人眼里，金钱不过数字游戏罢了。

▌跌下来能不能买？

今天这一个大坑砸的很爽，相信很多人都会想知道这个价位能不能买？

但我想说，行动之前还是回归基本面，先看看估值吧。

一个字：目前静态来看，偏贵！

怎么说？

截止2015年底最新的财报来看，公司净资产21.2亿港元，而今日暴跌后收盘市值为53.61亿港元，可以得出公司当前的静态PB约2.53倍，是全光伏行业第二贵的公司，较全行业平均PB的1.22倍要贵一倍以上。



同样来自公司去年底的年报资料，公司披露2015年下半年开建500MW地面电站，其中河北的50MW已经于2016年Q1并网，剩余450MW将在年中前并网。



由于光伏电站会受到区域、光照、成本等各种因素的影响，导致不同区域的光伏电站每年产生收益的差异很大，我们这里统一假设每50MW的光伏电站每年能够产生约2000万港币的净利润，按照上文的装机投产指引，今年一季度投产的50MW全年能带来约1500万的净利润，而剩余的450MW全年能贡献约9000万港币的净利润，这样加总可以得出去年底开工的500MW地面电站在2016年能够贡献约1.05亿港币净利润。

我们根据行业平均的状况，假设公司今年下半年能继续并网约500MW的装机，并假设能平均贡献约一个季度的业绩，即5000万港币净利润。

这样加总后预计公司在2016年能够贡献约1.55亿港币净利润，公司今日暴跌后收盘市值为53.61亿港元，可以毛估出公司今年的动态PE约34.6倍，仍然较同行平均水平贵出不少。



所以静态来看，公司当前的估值确实偏贵，就算跌下来或许还是下不来手。

▌风物长宜放眼量

但，对于一个转型的公司而言，单看静态的估值当然贵！公司去年中才完成借壳，光伏业务才刚刚起步，如果只是从当前的业务量来评估，自然是觉得偏贵。

我们不妨将目标放的稍微长远一点，想想北控水务为何要突然进入光伏行业？

在布局了水务、燃气、固废、医疗等板块之后，光伏行业作为新能源潜力最大的领域，自然逃不过北控的法眼。同样是项目制的模式、资金密集型的行业，北控凭借其核心优势——有钱、融资成本低，足以在行业迅速立足，并且相较于现有任何一家大规模的光伏企业来说都有过之而不及。

曾经的北京发展（154.HK）或许是因为管理团队的执行力而错失了固废行业的最佳发展时机，而今天，北控清洁能源倚仗北控水务的原班管理团队，在一个已经成功的案例下打造下一个成功的概率是相对大很多的。

可以想象，凭借北控的资源和实力，每年完成1-2GW的光伏电站并非难事，一旦给公司一两年的时间，只要规模不断扩大、业绩持续做出来，公司的估值自然就下来了。

综上来看，北控清洁能源正处于：

1、一个好的行业；

2、背靠一个强大的大股东

3、更重要的是拥有一个非常优秀且有历史可考的管理层团队

这是典型的“三好学生”。

对于公司而言，只要是真心想要做实事，而不是单纯为了赚钱，北控清洁能源绝对有成为行业龙头的实力，公司需要的只是一两年的时间而已，而投资者需要的是一份耐心。

我真心的希望北控系能够再打造一个成功的楷模，于投资者、于公司、于整个实业界都是大好事一件。


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